Введение
I. Сущность финансового менеджмента, его функции и принципы
1.1 Финансовый менеджмент как научное направление и практическая сфера деятельности
1.2 Функции и принципы финансового менеджмента
II. Базовые концепции финансового менеджмента
2.1 Концепция временной стоимости денег
2.2 Концепция учета фактора инфляции
2.3 Концепция учета фактора риска
2.4 Концепция идеальных рынков капитала
2.5 Гипотеза эффективности рынка
2.6 Анализ дисконтированного денежного потока
2.7 Соотношение между риском и доходностью
2.8 Теория структуры капитала Модильяни-Миллера
2.9 Теория дивидендов Модильяни-Миллера
2.10 Теория ценообразования опционов
2.11 Теория агентских отношений
2.12 Концепция асимметричной информации
Заключение
Список использованных источников
Введение
Финансовый менеджмент - вид профессиональной деятельности, направленной на управление финансово-хозяйственным функционированием фирмы на основе использования современных методов. Финансовый менеджмент является одним из ключевых элементов всей системы современного управления, имеющим особое, приоритетное значение для сегодняшних условий экономики России. Финансовый менеджмент включает в себя: разработку и реализацию финансовой политики фирмы с применением различных финансовых инструментов, принятие решений по финансовым вопросам, их конкретизацию и разработку методов реализации, информационное обеспечение посредством составления и анализа финансовой отчетности фирмы, оценку инвестиционных проектов и формирование портфеля инвестиций, оценку затрат на капитал, финансовое планирование и контроль, организацию аппарата управления финансово-хозяйственной деятельностью фирмы.
Методы финансового менеджмента позволяют оценить: риск и выгодность того или иного способа вложения денег, эффективность работы фирмы, скорость оборачиваемости капитала и его производительность.
Задачей финансового менеджмента является выработка и практическое применение методов, средств и инструментов для достижения целей деятельности фирмы в целом или ее отдельных производственно-хозяйственных звеньев - центров прибыли. Подобными целями могут быть: максимизация прибыли, достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде, увеличение доходов руководящего состава и вкладчиков (или владельцев) фирмы, повышение курсовой стоимости акций фирмы и др. В конечном итоге все эти цели ориентированы на повышение доходов вкладчиков (акционеров) или владельцев (собственников капитала) фирмы. Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов. Концепция (от лат. conceptio - понимание, система) представляет собой определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления. С помощью концепции или системы концепций выражается основная точка зрения на данное явление, задаются некоторые конструктивистские рамки, определяющие сущность и направления развития этого явления.
Целью данной курсовой работы является рассмотрение основных концепций финансового менеджмента, его функций и принципов
Объектом исследования является финансовый менеджмент, а предметом – концепции финансового менеджмента и его функции.
I . Финансовый менеджмент как научное направление и практическая сфера деятельности
Финансовый менеджмент как самостоятельное научное направление сформировался в начале 60-х годов XX века. Он возник для теоретического обоснования роли финансов на уровне фирмы.
«Отдельные фундаментальные разработки по теории финансов велись еще до второй мировой войны; в частности, можно упомянуть об известной модели оценки стоимости финансового актива, предложенной Дж. Уильямсом в 1938 году и являющейся основой фундаментального подхода» .
Согласно этой модели теоретическая стоимость актива зависит от 3 параметров: ожидаемых денежных поступлений (CF), продолжительности периода прогнозирования (t) и доходности (r). В отношении первого параметра существуют различные подходы и модели, например, для акций это – поток дивидендов, для облигаций – купоны и номинал. В зависимости от вида финансового актива параметр времени может иметь ограниченный (облигации) и неограниченный (акции) горизонт прогнозирования. Третий параметр - наиболее существенный, определяется инвестором исходя из доходности альтернативных вариантов вложения капитала. Например, может рассчитываться исходя из процента по государственным облигациям k sb и надбавки за риск k r .
Эта модель подразумевает капитализацию получаемых доходов. Например, оценка облигации по формуле будет верна, если регулярно получаемые проценты не используются на потребление, а немедленно инвестируются в те же облигации или другие ценные бумаги с той же доходностью и степенью риска.
Модификации этой модели используются для оценки стоимости акций и облигаций.
Своему созданию финансовый менеджмент обязан представителям англо-американской финансовой школы: Г. Марковицу, Ф. Модильяни, М. Миллеру, Ф. Блэку, М. Скоулзу, Ю. Фаме, У. Шарпу и другим ученым – основоположникам Современной теории финансов . Она базируется на 4 основных тезисах:
a) Экономическая мощь государства, а значит, и устойчивость его финансовой системы определяется экономической мощью частного сектора, ядро которого составляют крупные корпорации. Так, в США 90% всех доходов генерируют корпорации (corporation), количество которых не превышает 20% предпринимательского сектора. Под корпорацией понимается крупная коммерческая организация, принадлежащая держателям ее акций. Она характеризуется 3 важными признаками: юридическая самостоятельность по отношению к владельцам, ограниченная ответственность (т.е. акционеры компании лично не отвечают по ее долгам), отделение собственности от управления.
б) Вмешательство государства в деятельность частного сектора целесообразно минимизируется.
в) Из доступных источников финансирования, определяющих возможность развития крупных корпораций, основными являются прибыль и рынки капитала.
г) Интернационализация рынков приводит к тому, что общей тенденцией развития финансовых систем различных стран становится стремление к интеграции.
Принято считать, что начало финансовому менеджменту положили работы Гарри Марковица, автора теории портфеля. В них была изложена «методология принятия решений в области инвестирования в финансовые активы» . Дальнейшее развитие портфельная теория получила в 60-е годы XX века благодаря Уильяму Шарпу, Дж. Линтнеру и Дж. Моссину, которые разработали модель оценки доходности финансовых активов – Capital Asset Pricing Model (CAPM), устанавливающую прямую зависимость доходности финансового актива (k i) от его рыночного риска (? i). Бета-коэффициент показывает уровень изменчивости доходности актива по отношению к движению рынка.
Доходность актива i включает 2 компонента: доходность безрискового актива (k rf) и премию за риск. Премия за риск зависит от:
1) премии за риск рыночного портфеля (k m - k rf);
2) значения b-коэффициента.
Эта модель до сих пор остается одним из самых весомых научных достижений в теории финансов. В 1990 году Гарри Марковиц и Уильям Шарп вместе с Мертоном Миллером были награждены Нобелевской премией за работы по теории финансов.
Дискуссии по CAPM продолжаются до настоящего времени, в качестве альтернативных подходов были предложены теория арбитражного ценообразования (APT), теория ценообразования опционов и другие.
Так, в частности, в основу разработанной Стивеном Россом концепции APT заложено утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из 2-х частей: нормальной, или ожидаемой, и рисковой, или неопределенной. Последний компонент определяется многими экономическими факторами, например, ростом ВВП, инфляцией, процентными ставками, валютным курсом и другими.
В конце 50-х годов появилась статья Юджина Фамы, в которой исследовалась взаимосвязь цены финансовых активов и информации, циркулирующей на рынке капитала. Согласно гипотезе эффективности фондового рынка при полном и свободном доступе участников рынка к информации цена акции на данный момент является лучшей оценкой ее реальной стоимости. В условиях эффективного рынка любая новая информация немедленно отражается на ценах финансовых активов. Но, понимая, что идеально эффективного рынка в реальности не существует, автор выделил 3 формы эффективности рынка капитала: сильную, умеренную и слабую.
В 1958 году Франко Модильяни и Мертон Миллер опубликовали работу, в которой доказали, что стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и совершенно не зависит от структуры ее капитала. Этот вывод известный сегодня как теорема Модильяни-Миллера является краеугольным камнем современной теории корпоративных финансов. Поскольку их теория базировалась на ряде ограничений, дальнейшие исследования в этой области были посвящены изучению возможностей их ослабления. Так, в теорию были введены фактор налогообложения, издержек банкротства.
Из всех упомянутых новаций 2 направления – теория портфеля и теория структуры капитала – представляют собой основу финансового менеджмента, поскольку позволяют ответить на 2 принципиальных вопроса: откуда взять и куда вложить финансовые ресурсы.
«Финансовый менеджмент в практической плоскости – это система взаимоотношений, возникающих в корпорации по поводу привлечения и использования финансовых ресурсов» .
Наука и практика финансового менеджмента базируются на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов. Концепция (от лат. conceptio – понимание, система) представляет собой определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления или процесса. С помощью концепции или системы концепций выражается основная точка зрения на данное явление, задаются базовые предпосылки, определяющие сущность и направления развития этого явления.
В финансовом менеджменте основополагающими являются следующие концепции:
- денежного потока;
- временно́й ценности денежных ресурсов;
- компромисса между риском и доходностью;
- стоимости капитала;
- эффективности рынка капитала;
- асимметричности информации;
- агентских отношений;
- альтернативных затрат;
- временно́й неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.
Представим характеристику базовых концепций финансового менеджмента.
Концепция денежного потока предполагает:
- идентификацию денежного потока (его продолжительности и вида);
- оценку факторов, определяющих величину элементов денежного потока;
- определение коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставлять элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;
- оценку риска, связанного с данным потоком, и способ его учета.
Временна́я ценность является объективно существующей характеристикой денежных ресурсов. Смысл ее состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, обладает более высокой ценностью, чем та же самая денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время.
Эта неравноценность определяется тремя основными причинами: инфляция, риск неполучения ожидаемой суммы и возможная альтернативная доходность.
В условиях инфляции покупательная способность денежной единицы в текущий момент является более высокой, чем у ее аналога через некоторый промежуток времени, соответственно, денежная единица сегодня имеет более высокую ценность.
Риск неполучения ожидаемой суммы связан с тем, что любой договор, согласно которому в будущем ожидается поступление денежных средств, имеет некоторую вероятность быть исполненным частично или не исполненным полностью, что определяет риск неполучения денежных средств в будущем. Тогда как денежные средства, находящиеся в текущем распоряжении, подобным риском не обладают, что определяет их более высокую ценность.
Денежные средства, как и любой актив, являются объектом обращения, при этом они должны с течением времени генерировать доход по ставке, которая представляется приемлемой владельцу этих средств. Поэтому денежная сумма, имеющаяся в текущем распоряжении, может быть доходно размещена, и через некоторый промежуток времени получен доход, тогда как ее будущий аналог не имеет сегодня такой возможности.
Концепция временно́й ценности денег имеет особое значение для финансового менеджера, в силу того что решения финансового характера предполагают сравнение, учет и анализ денежных потоков, генерируемых в разные временные периоды.
Концепция компромисса между риском и доходностью состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе чаще всего сопряжено с риском, причем связь между доходностью и риском является прямо пропорциональной: чем выше требуемая или ожидаемая доходность на вложенный капитал, тем выше и уровень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности. Категория риска в финансовом менеджменте принимается во внимание в различных аспектах: в приложении к оценке инвестиционных проектов, формированию инвестиционного портфеля, выбору тех или иных финансовых инструментов, принятию решений по структуре капитала, обоснованию дивидендной политики, оценке структуры затрат и др.
Деятельность любой компании возможна лишь при наличии источников ее финансирования. При этом одной из ключевых характеристик источников финансирования является стоимость капитала. Смысл концепции стоимости капитала состоит в том, что обслуживание того или иного источника обходится компании нс одинаково. Каждый источник финансирования имеет свою стоимость. Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по поддержанию данного источника и позволяющего не оказаться в убытке. Количественная оценка стоимости капитала имеет ключевое значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования деятельности компании.
В условиях рыночной экономики большинство компаний в той или иной степени связаны с рынком капитала. Крупные компании и организации выступают там и в роли кредиторов, и в роли инвесторов, участие мелких фирм чаще всего ограничивается решением краткосрочных задач инвестиционного характера. В любом случае принятие решений и выбор поведения на рынке капитала, так же как и активность операций, тесно связаны с концепцией эффективности рынка капитала . Логика подобных операций такова: объем сделок но покупке или продаже ценных бумаг зависит от того, насколько точно текущие цены соответствуют внутренним стоимостям и ожиданиям инвесторов.
Концепция асимметричной информации тесно связана с концепцией эффективности рынка капитала. Смысл ее состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. Если такое положение имеет место, говорят о наличии асимметричной информации. Носителями конфиденциальной информации чаще всего выступают менеджеры и отдельные владельцы компаний. Эта информация может использоваться ими различными способами в зависимости от того, какой эффект, положительный или отрицательный, может иметь ее обнародование.
Концепция агентских отношений становится актуальной в условиях рыночных отношений по мере усложнения форм организации бизнеса. Многим фирмам в той или иной степени присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля, смысл которого состоит в том, что владельцы компании вовсе не обязаны вникать в тонкости текущего управления ею. Интересы владельцев компании и ее управленческого персонала могут совпадать далеко не всегда. Чтобы нивелировать возможные противоречия между целевыми установками конфликтующих групп и ограничить возможность нежелательных действий менеджеров исходя из собственных интересов, владельцы компании вынуждены нести так называемые агентские издержки. Существование подобных издержек является объективным фактором, а их величина должна учитываться при принятии решений финансового характера.
Одной из ключевых концепций в финансовом менеджменте является концепция альтернативных затрат , или затрат упущенных возможностей. Смысл ее состоит в том, что принятие любого решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта. Например, можно осуществлять инвестиционные вложения в развитие собственного производства комплектующих, а можно закупать их у сторонних организаций. В этом случае решение принимается в результате сравнения альтернативных затрат, выражаемых чаще всего в виде относительных показателей.
Концепция альтернативных затрат играет весьма важную роль в оценке вариантов возможного вложения капитала, использования производственных мощностей, выбора вариантов политики кредитования покупателей и др.
Альтернативные затраты, называемые также ценой упущенных возможностей, представляют собой доход, который могла бы получить компания, если бы предпочла иной вариант использования имевшихся у нее ресурсов.
Концепция временно́й неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта имеет огромное значение не только для финансового менеджмента, но и в целом для экономики предприятия. Смысл данной концепции состоит в том, что компания, однажды возникнув, будет существовать вечно. Безусловно, эта концепция в известном смысле условна, так как всем социально-экономическим системам присущ жизненный цикл, а следовательно, любое предприятие имеет свое начало и свой конец. Основывая некую компанию, ее владельцы обычно исходят из стратегических, долгосрочных установок, а не из сиюминутных соображений. При этом и для бухгалтера, и для финансового менеджера данная концепция чрезвычайно важна, поскольку дает основание применять учетные оценки в прогнозно-аналитической работе. Она служит основой стабильности и определенной предсказуемости динамики цен на рынке ценных бумаг, дает возможность использовать фундаментальный подход для оценки финансовых активов.
Таким образом, представленная характеристика базовых концепций финансового менеджмента позволяет получить представление об их исключительной важности в понимании сущности финансового менеджмента, что является основой для формирования системы финансового управления на предприятии. Кроме того, знание концепций финансового менеджмента позволяет принимать более обоснованные решения в области управления финансами предприятия.
1. К базовым концепциям финансового менеджмента относится
А. Концепция временной стоимости денег
Б. Концепция оптимизации стоимости капитала
В. Концепция минимизации риска
Г. Концепция дисконтирования
2. К базовым концепциям финансового менеджмента относятся
I. Концепция временной стоимости денег
II. Концепция информационной эффективности финансового рынка
III. Концепция альтернативных издержек
IV. Концепция асимметричной информации
А. только IиII
Б. только I,IIиIII
В. только I,IIиIV
Г. I , II , III и IV
3. К базовым концепциям финансового менеджмента относится
А. Концепция материальности
Б. Концепция исторической цены
В. Концепция временной неограниченности существования хозяйствующего субъекта
Г. Концепция дисконтированной цены капитала
4. К базовым концепциям финансового менеджмента НЕ относится
А. Концепция временной стоимости денег
Б. Концепция оптимизации стоимости капитала
В. Концепция альтернативных издержек
Г. Концепция асимметричной информации
5. Концепция временной стоимости денег означает, что
А. источники финансирования не могут быть безвозмездными
Б. денежная единица сегодня и денежная единица той же номинальной стоимости через некоторый период времени неравноценны
В. денежная единица сегодня и денежная единица той же номинальной стоимости через некоторый период времени в условиях ненулевой инфляции неравноценны
Г. денежные средства могут инвестироваться только под ставку сложного процента
6. Концепция компромисса между риском и доходностью означает
I. Несклонность инвестора к риску
II. Позитивное соотношение между риском и доходностью
III. Прямо пропорциональную связь между риском и доходностью
IV. Ожидание инвестором большей доходности при более высоких рисках
А. только II
Б. только IIиIII
В. только II,IIIиIV
Г. I , II , III и IV
7. В рамках гипотез, принятых в финансовом менеджменте, связь между риском и ожидаемой доходностью
А. всегда прямо пропорциональна
Б. всегда обратно пропорциональна
В. отсутствует
Г. может изменять свой характер с течением времени
8. Под несклонностью инвесторов к риску понимают требование
А. уменьшения доходности при снижении риска
Б. увеличения доходности при снижении риска
В. увеличения доходности при возрастании риска
Г. Уменьшения доходности при возрастании риска
9. Концепция агентских отношений в финансовом менеджменте относится к
А. наличию разрыва между интересами собственников компании и интересами различных групп наемных менеджеров
Б. необходимости отделения функции владения от функции управления в условиях акционерной формы организации бизнеса
В. наличию нескольких уровней управления фирмой
Г. отношениям с торговыми посредниками, работающими по договору комиссии
10. Суть концепции агентских отношений состоит
А. в разрыве между функцией владения и функцией управления и контроля, означающем, что владельцы могут и не вникать в тонкости управления организацией
Б. в том, что организации в целях достижения максимизации доходов собственников необходимо прибегать к помощи специалистов - агентов, которые занимаются мониторингом финансово-хозяйственной деятельности
В. в гармонизации конфликтующих целей различных групп лиц (юридических и физических) акционеров, работников, контрагентов, государственных органов
Г. в гармонизации конфликтующих целей собственников фирмы и государства
11. Агентские проблемы
А. присущи главным образом формам организации бизнеса, характеризующимся полной ответственностью по обязательствам, возникающим в результате хозяйственной деятельности
Б. характерны для финансовых взаимоотношений комитентов и комиссионеров
В. являются следствием разрыва между интересами собственников компании и интересами наемных менеджеров
Г. являются следствием разрыва интересов собственников коммерческих фирм и государства
12. Агентские издержки
А. возникают в результате выплаты комиссионного вознаграждения комиссионерам
Б. обусловлены разрывом между интересами собственников компании и интересами наемных менеджеров
В. возникают вследствие несклонности инвесторов к риску
Г. могут быть минимизированы путем хеджирования рисков
13. Агентские издержки
А. возникают в результате выплаты комиссионного вознаграждения комитентами комиссионерам
Б. могут быть минимизированы путем хеджирования рисков
В. могут быть минимизированы путем жесткой привязки вознаграждения топ-менеджеров акционерной компании к росту котировок ее ценных бумаг
Г. должны быть включены в себестоимость произведенной продукции
14. Выделите основные проявления конфликтов интересов между акционерами (собственниками бизнеса) и менеджерами
I. использование менеджерами ресурсов предприятий для потребления дополнительных благ;
II. инициирование менеджментом корпоративных слияний и поглощений, не продиктованных интересами собственника;
III. предоставление менеджерам опционов на покупку акций;
IV. сокрытие менеджментом оперативной информации о деятельности предприятий.
А. только I и II
Б. только I,IIиIII
В. только I,IIиIV
Г. I,II,IIIиIV
15. В основе потенциальных конфликтов между менеджерами и собственниками бизнеса могут лежать
I. отсутствие полного доступа акционеров к информации о деятельности фирмы;
II. различное налогообложение доходов собственников и менеджеров;
III. различные временные горизонты интересов собственников и менеджеров;
IV. различная реакция на риск со стороны собственников и менеджеров.
А. только IиII
Б. только IиIII
В. только III и IV
Г. I,II,IIIиIV
16. Относительно реакции на инвестиционный риск собственников бизнеса и наемных менеджеров считается справедливым следующее утверждение:
А. менеджеры более склонны к принятию рисковых проектов по сравнению с собственниками
Б. собственники более склонны к принятию рисковых проектов по сравнению с менеджерами
В. собственники не могут оценить рисковость проектов вследствие отсутствия доступа к коммерческой информации, вследствие чего они неадекватно реагируют на риски
Г. собственники более чувствительны к рискам принимаемых инвестиционных проектов
17. Относительно временных горизонтов принимаемых на фирме проектов справедливо следующее утверждение
А. менеджеры склонны к принятию наиболее долгосрочных проектов, гарантирующих сохранение им рабочих мест
Б. собственники склонны к принятию наиболее краткосрочных проектов, характеризующихся быстрой отдачей
В. собственники склонны к принятию более долгосрочных проектов, максимизирующих рыночную оценку собственного капитала фирмы
Г. в силу информационной асимметрии невозможно однозначно сформулировать отношение собственников и менеджеров к временным горизонтам принимаемых на фирме проектов
18. Концепция альтернативных издержек означает
А. необходимость соизмерять расходы предприятия со среднеотраслевыми показателями
Б. объективную необходимость применения ситуационного моделирования в инвестиционном анализе
В. обусловленность любого финансового либо инвестиционного решения отказом от какого-либо альтернативного варианта
Г. возможность существования неявных издержек
19. Альтернативные издержки (затраты) представляют собой
А. затраты, которые могла бы понести фирма при альтернативной структуре капитала
Б. издержки размещения долевых ценных бумаг
В. доход, который могла бы получить фирма при альтернативном использовании имеющихся у нее реальных активов
Г. доход, который могла бы получить фирма при альтернативном использовании имеющихся у нее финансовых ресурсов
20. Концепция финансового менеджмента, которую необходимо учитывать при существовании различных вариантов использования имеющихся производственных мощностей суть
А. концепция агентских соглашений
Б. концепция альтернативных издержек
В. концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта
Г. концепция асимметричной информации
21. Концепция (гипотеза) информационной эффективности финансовых рынков означает, что
А. любая новая информация по мере ее поступления немедленно отражается на стоимости финансовых активов
Б. вся информация об эмитентах ценных бумаг должна своевременно раскрываться
В. статистика цен на финансовые активы в равной степени доступна все участникам рынка
Г. все акционеры обладают равным доступом к информации о деятельности общества, держателями акций которого они являются
22. В соответствии с концепцией эффективности рынка
А. при полном и свободном доступе участников рынка к информации цены акций и других ценных бумаг отражают их реальную стоимость
Б. хозяйствующие субъекты принимают эффективные решения
В. процветание организации требует принятия экономически эффективных решений
Г. деятельность участников рынка характеризуется полной информационной прозрачностью
23. Для достижения информационной эффективности финансового рынка необходимо, чтобы
Б. инвесторы проявляли склонность к более доходным операциям
В. было возможно извлечение сверхдоходов от операций с ценными бумагами в случае переоценки последних
Г. отсутствовали трансакционные издержки
24. Для достижения информационной эффективности финансового рынка необходимо, чтобы
I. все субъекты рынка стремились максимизировать ожидаемую выгоду при заданном риске
II. сверхдоходы от операций с ценными бумагами были исключены
III. все субъекты рынка имели возможность заимствовать по безрисковой ставке
IV. рыночные цены финансовых активов на каждый момент времени являлись наилучшей оценкой их реальной стоимости
А. только I и II
Б. только I,IIиIII
В. только I,IIиIV
Г. I,II,IIIиIV
25. Термин «эффективность» применительно к рынку капиталов используется
А. в экономическом контексте
Б. в управленческом контексте
В. в информационном контексте
Г. в контексте достижения максимальной доходности при минимальных рисках
26. Достижение полной информационной эффективности финансового рынка невозможно, если
А. все субъекты рынка стремятся максимизировать ожидаемую выгоду при заданном риске
Б. сверхдоходы от операций с ценными бумагами исключены
В. сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом могут повлиять на общий уровень цен на рынке
Г. отсутствуют трансакционные издержки
27. Для достижения информационной эффективности финансового рынка необходимо, чтобы
А. возникающие риски своевременно хеджировались
Б. рынку была свойственна множественность покупателей и продавцов
В. инвесторы проявляли склонность к более доходным и рисковым операциям
Г. было возможно извлечение сверхдоходов от операций с ценными бумагами в случае переоценки последних
28. Достижение полной информационной эффективности финансового рынка невозможно, если
А. получение информации участниками рынка сопряжено с определенными затратами
Б. все субъекты рынка стремятся максимизировать ожидаемую выгоду при заданном риске
В. сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом не могут повлиять на общий уровень цен на рынке
Г. рынку свойственна множественность покупателей и продавцов
29. Совпадение рыночной и внутренней стоимостей ценных бумаг характерно для
А. регулируемых рынков
Б. асимметричных рынков
В. эффективных рынков
Г. рынков капитала
30. Концепция асимметричной информации означает, что
А. акционеры имеют преимущественное право на получение информации о деятельности компании
В. первоочередное право на получение финансовой информации имеют кредиторы предприятия
Г. извлечение крупных доходов путем операций на фондовом рынке невозможно
31. Информационная асимметрия финансового рынка
I. может служить мощным побудительным мотивом осуществления сделок
II. может выступать в качестве препятствия к осуществлению сделок
III. должна быть предметом жесткого контроля со стороны государства
IV. может быть устранена путем хеджирования инвестиционных рисков
А. только III
Б. только I , II и III
В. только I,IIиIV
Г. I,II,IIIиIV
32. Основной целью государственного регулирования рынка капитала выступает
А. полное устранение информационной асимметрии
Б. обеспечение равного доступа инвесторов к информации об эмитентах
В. обеспечение гарантированного минимума доходности инвесторам
Г. обеспечение гарантированного минимума дохода инвесторам
33. Концепция стоимости капитала состоит в том, что
А. каждый источник финансирования имеет свою стоимость
Б. капитал дорожает с течением времени
В. капитал дешевеет с течением времени
Г. стоимость капитала влияет на конъюнктуру рынка
34. Стоимость капитала предприятия показывает:
А. минимальный уровень доходности, необходимый для поддержания финансирования предприятия
Б. средний уровень ликвидности активов предприятия
В. средний уровень платежеспособности предприятия в настоящий момент
Г. процентную ставку, по которой предприятие будет привлекать заемный капитал в будущем
А. Прибыль
Б. Денежные потоки
В. Амортизация
Г. Дисконтирование
36. К основным задачам финансового менеджмента относят:
I. организацию управления финансовой деятельностью фирмы
II. информационное обеспечение финансовой деятельности
III. составление финансовой отчетности предприятия
IV. проведение внутреннего аудита деятельности предприятия
А. только I
Б. только IиII
В. только I,IIиIV
Г. I,II,IIIиIV
37. К основным задачам финансового менеджмента относят:
А. информационное обеспечение финансовой деятельности
Б. составление бюджета продаж предприятия
В. составление финансовой отчетности предприятия
Г. нахождение источников финансирования предприятия
38. Среди перечисленных ниже направлений деятельности выделите НЕ относящееся к основным задачам финансового менеджмента:
А. определение величины и состава активов предприятия
Б. оценка риска и доходности отдельных видов деятельности
В. проведение внутреннего аудита деятельности предприятия
Г. организация текущего управления финансами
39. Обеспечение увеличения благосостояния владельцев акционерной компании означает:
А. увеличение совокупной рыночной стоимости акций этой компании
Б. снижение непроизводительных расходов
В. рост рентабельности производства
Г. рост показателя прибыли на акцию компании
40. Основной целью управления финансами коммерческой организации является:
А. максимизация прибыли
Б. лидерство в борьбе с конкурентами
В. максимизация рыночной цены фирмы
Г. устойчивый рост объемов реализации
41. Основной целью управления финансами акционерной компании является:
I. достижение наибольшей рыночной стоимости акций компании
II. максимизация достояния собственников компании
III. максимизация рыночной оценки собственного капитала фирмы
IV. максимизация рентабельности собственного капитала фирмы
А. только I
Б. только IиII
В. только I , II и III
Г. I,II,IIIиIV
42. Рентабельная деятельность коммерческой организации
А. является необходимым условием прироста ее акционерной стоимости
Б. является достаточным условием прироста ее акционерной стоимости
В. выступает в качестве основной цели управления финансами этой организации
Г. является необходимым и достаточным условием прироста ее акционерной стоимости
43. Максимизация прибыли предприятия и максимизация его рыночной цены, рассматриваемые как цели управления финансами
А. имеют разные временные горизонты
Б. ориентированы на различные группы собственников
В. идентичны
Г. не могут достигаться одновременно
44. Максимизация достояния акционеров и максимизация прибыли предприятия, как цели управления финансами, могут не совпадать вследствие воздействия следующих факторов:
I. различные временные горизонты
II. различные инвестиционные горизонты
III. отношение к инвестиционным рискам
IV. различные подходы к оценке экономической эффективности деятельности фирмы
А. только III
Б. только IиII
В. только I , II и III
Г. I,II,IIIиIV
45. Объектом управления в финансовом менеджменте является (являются)
А. денежные потоки, условия движения финансовых ресурсов, финансовые отношения между экономическими субъектами
Б. специальная группа людей, которые посредством различных форм управленческого воздействия осуществляют целенаправленное функционирование объекта
Г. методы и приемы достижения финансовых целей в конкретных условиях
46. Субъектом управления в финансовом менеджменте является
А. совокупность условий осуществления денежного оборота, движение финансовых ресурсов, финансовые отношения между экономическими субъектами
Б. специальная группа людей, которые осуществляют управление финансовыми отношениями
В. способ воздействия через финансовые отношения на хозяйственный процесс
Г. конкретные методы и приемы достижения поставленных целей в конкретных условиях
47. Наиболее продолжительные инвестиционные горизонты характерны для
А. менеджеров фирмы
Б. собственников фирмы
В. кредиторов фирмы
Г. стейкхолдеров фирмы
48. Среди перечисленных ниже категорий лиц, заинтересованных в деятельности фирмы выделите наиболее склонных к рисковым инвестициям
А. менеджеры фирмы
Б. собственники фирмы
В. кредиторы фирмы
Г. стейкхолдеры фирмы
49. Среди перечисленных ниже категорий лиц, заинтересованных в деятельности фирмы, выделите наименее склонных к рисковым инвестициям
А. менеджеры фирмы
Б. собственники фирмы
В. миноритарные акционеры фирмы
Г. стейкхолдеры фирмы
ТЕМА 1 «Сущность финансового менеджмента и организация управления финансами на предприятии»
Система управления финансами на предприятии
Сущность, цели и задачи финансового менеджмента
Управление финансами предприятия (финансовый менеджмент) предполагает организацию, планирование, регулирование, анализ и контроль выраженных в денежной форме экономических отношений хозяйствующего субъекта, возникающих в процессе формирования и использования финансовых ресурсов.
В настоящее время наиболее часто для коммерческих предприятий в качестве цели управления финансами выступает увеличение совокупного дохода собственников.
В процессе реализации своей главной цели финансовый менеджмент направлен на реализацию следующих основных задач
1. обеспечение формирования достаточного объема финансовых ресурсов в соответствии с задачами развития предприятия в предстоящем периоде;
2. определение потребности предприятия в финансовых ресурсах с целью оптимизации дохода предприятия;
3 . управление движением основного и оборотного капитала с целью эффективного использования полученных финансовых ресурсов;
4 . анализ источников средств и формирование рациональной структуры капитала предприятия;
5. обеспечение устойчивого финансового положения предприятия,
6. обеспечение снижения предпринимательского риска.
Базовые концепции финансового менеджмента
Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов.
Концепция – это определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления. В финансовом менеджменте основополагающими являются следующие концепции:
1) денежного потока;
2) временной ценности денежных ресурсов;
3) компромисса между риском и доходностью;
4) стоимости капитала;
5) эффективности рынка капитала;
6) асимметричности информации;
7) агентских отношений;
8) альтернативных затрат;
9) временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта.
Дадим краткую их характеристику.
Концепция денежного потока означает, что с любой финансовой операцией может быть ассоциирован некоторой денежный поток, т.е. множество распределенных во времени выплат (оттоков) и поступлений (притоков). В качестве элементов денежного потока могут выступать денежные поступления, доход, расход, прибыль, платеж. В подавляющем большинстве случаев речь идет об ожидаемых денежных потоках. Именно для таких потоков разработаны формализованные методы и критерии, позволяющие принимать обоснованные решения финансового характера. Данная концепция предполагает:
А) идентификацию денежного потока, его продолжительность и вид;
Б) оценку факторов, определяющих величину его элементов;
В) выбор коэффициента дисконтирования, позволяющего сопоставить элементы потока, генерируемые в различные моменты времени;
Г) оценку риска, связанного с данным потоком и способ его учета.
Смысл концепции временной ценности денежных ресурсов состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня и денежная единица, ожидаемая к получению через какое-то время, не равноценны. Эта неравноценность определяется действием трех основных причин: инфляцией, риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемостью.
Происходящее в условиях инфляции перманентное обесценивание денег, вызывает, с одной стороны, желание вложить их куда либо, т.е. стимулирует инвестиционный процесс, а с другой стороны, как раз отчасти и объясняет, почему различаются деньги, имеющиеся в наличии и ожидаемые к получении..
Вторая причина различия – риск неполучения ожидаемой суммы – также достаточно очевидна. Любой договор, согласно которому в будущем ожидается поступление денежных средств, имеет ненулевую вероятность быть неисполненным вовсе или исполненным частично.
Третья причина - оборачиваемость – заключается в том, что денежные средства, как и любой актив, должны с течением времени генерировать доход по ставке, которая представляется приемлемой владельцу этих средств. В этом смысле сумма, ожидаемая к получению, через некоторое время, должна превышать аналогичную сумму, которой располагает инвестор в момент принятия решения, на величину приемлемого дохода.
Поскольку решения финансового характера с необходимостью предполагают сравнение, учет и анализ денежных потоков, генерируемых в разные периоды времени, для финансового менеджера концепция временной ценности денег имеет особое значение.
Концепция компромисса между риском и доходностью состоит в том, что получение любого дохода в бизнесе, чаще всего сопряжено с риском, причем связь между этими двумя взаимосвязанными характеристиками прямо пропорциональная: чем выше требуемая или ожидаемая доходность, тем выше и степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности.
Категория риска в финансовом менеджменте принимается во внимание в различных аспектах: в приложении к оценке финансовых проектов, формированию инвестиционного портфеля, выбору тех или иных финансовых инструментов, принятию решения по структуре капитала, обоснованию дивидендной политики, оценке структуры затрат.
Смысл концепции стоимости капитал а состоит в том, что практически не существует бесплатных источников финансирования, причем мобилизация и обслуживание того или иного источника обходится компании не одинаково. Стоимость капитала показывает минимальный уровень дохода, необходимого для покрытия затрат по использованию данного источника.
В условиях рыночной экономики большинство компаний в той или иной степени связано с рынком капитала, на котором можно найти дополнительные источники финансирования, получить некоторый спекулятивный доход, сформировать инвестиционный портфель для поддержания платежеспособности. Принятие решений и выбор поведения на рынке капитала, равно как и активность операций, тесно связаны с концепцией эффективности рынка, под которой понимается уровень его информационной насыщенности и доступности информации участникам рынка. Объем сделок по покупке или продаже ценных бумаг зависит от того, насколько текущие цены соответствуют внутренним стоимостям. Цена зависит от многих факторов, в том числе и от информации. Предположим, что на рынке, находившемся в состоянии равновесия, появилась новая информация о том, что цена акций некоторой компании занижена. Это приводит к немедленному повышению спроса на акции и последующему росту цены до уровня, соответствующему внутренней стоимости этих акций.
Согласно этой гипотезе при полном и свободном доступе участников рынка к информации цена акции на данной момент является лучшей оценкой ее реальной стоимости. В условиях эффективного рынка любая новая информация по мере ее поступления немедленно отражается на ценах на акции и другие ценные бумаги. Выделяют три формы эффективности рынка:
1) слабую, в условиях которой текущие цены на акции полностью отражают лишь динамику предшествующих периодов;
2) умеренную, в условиях данной эффективности текущие цены отражают не только имевшие в прошлом изменения цен, но и всю равнодоступную информацию.
3) сильная форма эффективности означает, что текущие цены отражают не только общедоступную информацию, но и сведения доступ к которым ограничен.
Смысл концепции ассиметричной информации состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией недоступной всем участникам рынка в равной степени. В известной степени ассиметричность информации способствует и существованию собственно рынка капитала, ибо каждый его участник надеется, что та информация, которой он располагает, возможно, не известна его конкурентам, а следовательно, он может принять эффективное решение.
В тех случаях, когда некоторое лицо или группа лиц нанимает другое лицо или группу лиц для выполнения некоторых работ и наделяет определенными полномочиями, с неизбежностью возникают так называемые агентские отношения. Концепция агентских отношений означает, что в условиях присущего рыночной экономике разрыва между функцией распоряжения и функцией текущего управления и контроля за активами и обязательствами предприятия могут появляться определенные противоречия между интересами владельцев компании и ее управленческого персонала. Для нивелирования возможных противоречий между целевыми установками конфликтующих групп собственники должны нести так называемые «агентские издержки». Величина данных издержек должна учитываться при принятии решений финансового характера.
Концепция «альтернативных затрат» указывает на то, что решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-либо альтернативного варианта, который мог бы принести определенный доход. Альтернативные затраты - это доход, который могла бы получить компания, если бы предпочла иной вариант использования имевшихся у нее ресурсов. Этот упущенный доход по возможности необходимо учитывать при принятии решений.
В рамках концепции временной неограниченности функционирования хозяйствующих субъектов , считается, что компания однажды возникнув, будет существовать вечно. Эта концепция служит основой стабильности и определенной предсказуемости динамики цен на рынке ценных бумаг, дает возможность использовать фундаменталистский подход для оценки финансовых активов, использовать принцип исторических цен при составлении бухгалтерской отчетности.
Концепция (от латинского conceptio понимание, система) представляет собой определенный способ понимания. С помощью концепции или системы концепций выражается основная точка зрения на данное явление, задаются рамки, определяющие сущность и направления развития этого явления.
Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов.
Основополагающими являются следующие:
1. Концепция денежного потока , которая предполагает идентификацию денежного потока , его продолжительность и вид, оценку факторов, определяющих величину его элементов, выбор коэффициента дисконтирования и оценку риска, связанного с данным потоком.
2. Концепция временной оценки денег , смысл которой состоит в том, что денежная единица, имеющаяся сегодня, и денежная единица, ожидаемая к получению через некоторое время, не равноценны.
Эта неравноценность определяется действием трех основных причин, а именно: инфляцией , риском неполучения ожидаемой суммы и оборачиваемостью .
3. Концепция компромисса между риском и доходностью. Получение любого дохода в бизнесе связано с определенным риском. Связь между этими характеристиками прямо пропорциональная. Категория риска используется в оценке инвестиционных проектов , формировании инвестиционного портфеля , выборе финансовых инструментов, принятии решений по структуре капитала и др.
4. Концепция стоимости капитала. Обслуживание того или иного источника обходится предприятию неодинаково. Каждый источник финансирования имеет свою стоимость : например, за банковский кредит необходимо платить проценты , за выпуск акций выплачивать дивиденды и т. п. Количественная оценка стоимости капитала имеет важнейшее значение в анализе инвестиционных проектов и выборе альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия.
5. Концепция асимметричной информации. Отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере. В этом случае говорят о наличии асимметричной информации. Носителями такой информации чаще всего могут быть менеджеры и отдельные владельцы предприятия. Эта информация может использоваться ими различными способами.
Асимметричность информации способствует существованию рынка капитала, так как каждый потенциальный инвестор имеет собственное мнение по поводу соответствия цены и внутренней стоимости финансового инструмента. Каждый полагает, что именно он обладает некой информацией, недоступной другим участникам рынка. Чем большее число участников придерживается такого мнения, тем более активно осуществляются операции купли-продажи.
6. Концепция агентских отношений. По мере усложнения форм организации бизнеса данная концепция становится все актуальней. Большинству предприятий присущ разрыв между функцией владения и функцией управления и контроля. Интересы владельцев предприятия и его управленческого персонала могут не совпадать (например, альтернативное решение получение сиюминутной прибыли или получение большей прибыли в перспективе). Чтобы сгладить возможные противоречия между участниками группы, в частности, ограничить возможность нежелательных действий менеджеров, владельцы предприятия вынуждены нести так называемые агентские издержки . Их величина должна учитываться при принятии решений финансового характера.
7. Концепция альтернативных издержек (затрат упущенных возможностей). Принятие любого решения финансового характера почти всегда связано с отказом от альтернативного варианта.
Обычно решение принимается в результате сравнения альтернативных затрат, выражаемых в виде абсолютных или относительных показателей.
Концепция альтернативных затрат играет важную роль в оценке вариантов возможного вложения капитала, использования производственных мощностей, выбора политики кредитования покупателей и др.
8. Концепция временной неограниченности функционирования хозяйствующего субъекта . Смысл ее состоит в том, что предприятие, однажды возникнув, будет существовать вечно.
Хотя эта концепция достаточно условна (все имеет начало и конец, например, в уставных документах может быть предусмотрен срок функционирования конкретного предприятия), но, основывая предприятие, его владельцы обычно исходят из стратегических, долгосрочных установок.
Эта концепция очень важна. Она служит основой стабильности и определенной предсказуемости динамики цен на фондовом рынке , дает возможность использования фундаменталистского подхода для оценки финансовых активов и т. д.
Концепция в явной или не явной форме предусматривается основными нормативными документами России (например, в Федеральном законе «Об акционерных обществах », ст. 2: «Общество создается без ограничения срока, если иное не установлено его уставом»).
