Анализ риска выявление и оценка. Использование отчетности для анализа и оценки рисков. Оценка экспертом: классический подход

Для успешного функционирования организации важно корректно подходить к решению задач управления работами и планирования. Не менее значимым будет применение эффективных, точных, соответствующих ситуации методов анализа, управления рисками. Разработано несколько подходов к этой проблеме. В рамках предприятия обычно открывают отдел, ответственный за систему управления рисками. Область рабочего процесса таких специалистов - количественная, качественная оценка факторов, выявление причин, описание собственно ситуации риска.

Качественный анализ риска

С первого взгляда этот метод кажется довольно простым, так как принадлежит к числу описательных. Основная задача сбора и исследования данных - получение количественного результата. При этом выявляют стоимость последствий, спровоцированных обнаруженными и исследованными факторами риска. Качественная аналитика подводится следующими методами анализа рисков:

• оценка рейтинга;
• экспертная оценка;
• список рисковых причин;
• аналогии.

Оценка эксперта

Этот метод анализа рисков предполагает взаимосвязанные математические действия и логические выводы, позволяющие эксперту сформулировать корректное заключение по заданному кругу проблем. Основной положительный этого варианта - возможность работать с опытным, компетентным профессионалом. Это становится базой для принятия оптимального управленческого решения. В то же время экспертный метод анализа риска не только оперирует интеллектуальными возможностями аналитика, но и его интуицией - нередко именно эта составляющая оказывается наиболее значимой, особенно в условиях кризисной ситуации рынка, когда будущее совершенно непредсказуемо через классические методики прогнозирования даже в ближайшее время.

Прибегая к этому методу анализа рисков, не нужно использовать специальные программы, цены на которые на современном рынке информационных услуг очень высокие. Не требуется сверхточных данных для получения корректного итога.

Есть ли слабые стороны?

Прибегая к методу анализа рисков приглашённым экспертом, можно столкнуться с неточностью сведений, обусловленной субъективностью подхода. Довольно сложно найти действительно независимого профессионала, способного детально и качественно оценить ситуацию.

Чтобы получить эффективный результат, необходимо предоставить приглашенному эксперту доступ к данным по проекту, оценка которого необходима. Это означает, что прибегать нужно к услугам только того, кто действительно заслуживает доверия. Одновременно с этим важно, чтобы у человека не было каких-либо предпочтений, заинтересованности, тем более финансовой. Описываемый метод качественного анализа рисков эффективен только при привлечении способного на креативное мышление профессионала, располагающего внушительным запасом знаний по предмету.

Оценка экспертом: классический подход

Ключевые методы анализа и оценки рисков, применяемые в настоящее время в работе экспертов:

• опросы;
• технология Дельфи;
• спирали, розы рисковых ситуаций;
• анализы по методике SWOT.

Рейтинговые оценки

Такие методы анализа и оценки рисков предполагают приглашение специалиста, способного дать характеристики известным факторам. Данные, сформулированные аналитиком, сводят в специальную таблицу, анализируют, составляют на их основании формализованную систему оценок. В классическом понимании рейтинг - это подвид экспертной оценки. В то же время в последние годы методы анализа рисков проекта развиваются довольно активно, и особенной популярностью пользуются так называемые полуформализованные процедуры. Этот вариант имеет ряд ключевых особенностей, позволяющих выделять его в самостоятельную полноценную группу подходов.

Наиболее простой метод анализа рисков проекта из категории рейтингов - составление списка с учетом ранга. Оценка формулируется баллами, чаще всего - по пятибалльной системе, хотя можно использовать и шкалу из десятка или сотни пунктов. Оценивая разные риски, специалист выдает им свою оценку, ориентируясь на уровень влияния на состояние компании в целом или исследуемого проекта. Такой метод анализа риска инвестиционных проектов предполагает задействование нескольких экспертов, каждому из которых заранее присваивается степень компетентности. По итогам формируется таблица, учитываемая в планировании и управлении проектом.

Список рисковых причин

Такой метод предполагает применение разнообразных релевантных вопросу исторических данных. Применяют списки рисков, сформированные на основании полученного при работах над прошлыми проектами опыта. Такой метод анализа инвестиционных рисков (а также других типов опасных для предприятия факторов) применяется, если есть возможность составить аналитику по происшествиям, случившимся в прошлом. Учитываются убытки, полученные предприятием, факторы риска, сыгравшие свою роль. Каждый новый проект компании позволяет пополнить список причин риска новыми пунктами, и регулярное расширение превращает перечень критических аспектов в действительно значимый инструмент аналитика.

Прибегая к разным количественным, статистическим методам анализа рисков, необходимо понимать, что накопление информации по ситуациям внутри компании приводит к нарастанию объемов данных, учитываемых специалистами, занимающимися аналитикой. Особенно ярко это видно, если используется методика анализа рисков с применением списка причин опасности. Рано или поздно перечень может разрастись до очень большого объема, что превратит его в неуправляемый.

Причины риска: особенности метода

Наиболее эффективным будет применением этого метода анализа финансовых рисков на этапе идентификации опасностей, так как становится проще выявлять отрицательные ситуации, провоцирующие полный или частичный крах проекта. Рекомендуется группировать риски по признакам для упрощения использования списка. Методика эффективна как средство ретроспективного анализа, предотвращающее возвращение к прошлым ошибкам.

По мнению многих профессионалов, метод определения причин рисков и составление списка таковых - это дополнительный вариант, эффективный в качестве одной из мер комплекса оценки ситуации. А вот использование такого подхода само по себе, без дополнительного исследования альтернативными способами решения проблемы не даст; качественного, полноценного анализа ситуации не предоставит. Во многом это связано со сложностью создания полного списка, а также интерпретации каждого из факторов.

Аналогии на помощь против рисков

В рамках такого подхода к вопросу анализа рисков необходимо сперва обнаружить к исследуемым явлениям, системам, предметам подобные, сходные. На основании анализа присутствующих в распоряжении специалистов данных можно рассчитать вероятность отрицательного исхода в сложившихся обстоятельствах. При этом нужно учитывать опыт прошлых сделок, проектов, в рамках которых предприятие столкнулось с невыгодными для себя ситуациями.

Метод аналогий лучше всего работает в случае, когда предприятие часто работает по сходным проектам. Именно такие, например, характерны для строительных компаний. В то же время важно помнить, что каждая новая сделка, рабочий проект - это индивидуальные, уникальные условия реализации, накладывающие свой отпечаток на рабочий процесс. В силу такой переменчивости нельзя говорить об абсолютной корректности проведения аналогий, и к этому методу принято прибегать только в случаях, когда прочие варианты оценки риска неприемлемы.

Методы количественного анализа рисков

Принято выделять следующие основные варианты подхода к задаче:

• аналитические;
• вероятностные теоретические;
• нетрадиционные.

Первые объединяют в себе анализ по методу сценариев, оценки чувствительности. Вторая группа - имитационное моделирование, применение теории игр и способ, основанный на идее построения деревьев. Третья группа - это нейронные сети, нечеткая логика, примененные в рамках анализа рисков.

Анализ чувствительности

Эта методика исследования рисков эффективна, когда есть заданный набор переменных, и все они меняются одна за другой, последовательно. Так, при десятипроцентной корректировке одного показателя аналитик пересчитывает критерии в целом, затем выявляется, на какой процент относительно предыдущего изменилась общая оценка. Это позволяет исследовать чувствительность как процентное соотношение изменения общей величины к корректировке значения показателя. Для оценки рисков ключевым понятием является эластичность изменения параметров. По очереди выявляют уровень чувствительности для всех составляющих рисковой оценки.

Когда по всем критериям собраны отклики в процентном виде, можно составить список, отсортировав в нем показатели от наибольшего к наименьшему. Это помогает корректно оценить прогнозируемые значения и выявить, какой из показателей обладает высокой чувствительностью, какой - среднеуровневой, низкой. На основании составленного перечня можно сделать вывод о показателях, менее всего связанных с опасной ситуацией.

Анализ сценариев

Это такой вариант прогнозирования опасных ситуаций, который требует привлечения высококвалифицированного персонала для рассмотрения всех вероятных (даже в низкой степени) вариантов путей развития сложившихся обстоятельств. Одновременно с этим для основных параметров деятельности компании рассчитываются прогнозы по каждому пути. Методика считается более совершенным, продвинутым вариантом относительно анализа чувствительности, так как при сходной логике здесь одновременно анализируется комплексная корректировка контролирующих уровень риска параметров.

В рамках такого подхода сперва просчитывают наиболее негативный вариант развития событий, при котором все переменные корректируются не в пользу предприятия. Следом прорабатывается самый вероятный вариант, а последним рассчитывается наиболее выгодный для компании. По итогам расчетов можно получить критерии эффективности, сравнить их с базисом, сформулировать рекомендации по развитию. Для сценария в основу закладывается гипотеза эксперта относительно факторов: какие именно нужно менять и насколько сильно. Вводят это изменение в расчете на заданный временной период, рассчитывают показатели и формулируют выводы.

Имитационное моделирование

Считается, что такой подход к оценке и прогнозированию рисков - наиболее точный, корректный, но требующий высокой квалификации аналитиков и существенных вложений труда. Это достаточно дорогостоящий вариант количественного анализа, основанный на инструментарии математической статистики. Уровень риска, свойственный управленческим решениям, по такой методологии предполагается выявлять, применяя специфический математический инструментарий, разработанный на выкладках теории измерений. Предполагается совмещение подходов системного анализа, подборка корректной измерительной шкалы (это зависит от целей работы) с последующей оценкой информации. Затем придется подбирать релевантный метод выявления параметров риска. Социальная, экономическая, вероятностная оценка корректировки ситуации должны рассчитываться специальными методиками (корректная выбирается по ситуации).

В качестве шкалы для этого метода допускается прибегать к порядковой, номинальной, абсолютной, относительной. Конкретный вариант выбирают, оценивая необходимый результат и то, насколько велик объем данных, которыми оперирует аналитик.

Метод Монте-Карло

Этот подход к выявлению и оценке рисков принадлежит к числу методик имитационного моделирования и в своем семействе считается наиболее популярным в силу широкой применимости. Он предполагает статистические испытания, в ходе которых формируют математическую модель проекта, не уточняя параметры. Аналитики задают вероятностные распределения значимых в рамках проекта показателей, формулируют присутствующие между ними связи, на основании чего получают распределение параметров сделки, проекта. Наиболее корректно такой методикой оценивать доходную составляющую.

Методика Монте-Карло предполагает следующую последовательность действий:

1. Формулировка зависимостей между переменными и результатом.
2. Выбор исходных показателей.
3. Выявление результирующих переменных для каждой из выборок применением заранее ограниченного набора функций.
4. Повторение второго и третьего пункта.

Метод Монте-Карло дает эффективный результат только при многократном повторении цикла.

Теория игр

Это такой метод анализа рисков, который в настоящее время применяется очень широко, причем традиционный подход - это «игра с природой». Аналитики формируют платежную матрицу, в которую вписываю все возможные результирующие исходы. Этап достаточно трудоемкий, требует внушительных временных затрат, а ошибочность вписанного значения никак не компенсируется и приводит к неправильному результату. «Природа» в рамках такого метода анализа рисков - это действительность, объективность, корректирующая решение проблемы и его последствия. Кроме «природы», рассматривается лицо, располагающее стратегией, - заданным набором правил поведения, применимых в той или иной ситуации.

Стратегия и природное состояние в рамках этого метода анализа рисков взаимодействуют между собой, и аналитик, следуя этой связи, может прийти к единственному корректному решению проблемы. Важно качественно упорядочить все возможные взаимоотношения, сформировать на их основе матрицу на два входа, причем все элементы должны описывать результаты приложения стратегии к природному состоянию. В полной версии матрицы должны быть все без исключения возможные варианты взаимодействия. Такая методика неприменима, когда аналитик не располагает необходимым объёмом информации о возможных вариантах взаимодействия и исходах, к которым они могут привести. Некорректные значения, вписанные в матрицу, а также отсутствие в ней необходимых слотов приводит к сильному непредсказуемому искажению результата, устранить который невозможно.

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида: качественный и количественный. Методы оценки рисков включают в себя следующие:

количественная оценка рисков с помощью методов математической статистики. Главные инструменты данного метода – дисперсия, стандартное отклонение, коэффициент вариации. С помощью этого метода можно оценить риски не только конкретной сделки, проекта, но и фирмы в целом. Преимущество заключается в несложности математических расчетов, а недостаток – в необходимости большого количества исходных данных.

Методы экспертной оценки рисков могут быть реализованы путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов.

Метод исследования рисков – моделирование задачи выбора с помощью «дерева решений». Данный метод предполагает графическое построение вариантов решений, которые могут быть приняты. По ветвям «дерева» соотносят субъективные и объективные оценки возможных событий. Следуя вдоль построенных ветвей и используя специальные методики расчета вероятностей, оценивают каждый путь и затем выбирают менее рискованный.

Комбин6ированный метод представляет собой объединение нескольких отдельных методов или их отдельные элементы.

Анализ чувствительности проекта происходит при последовательно-единичном изменении каждой переменной, на основе чего пересчитывается новое значение результирующего критерия. После этого оценивается процентное изменение критерия по отношению к базисному случаю и рассчитывается показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на процент. Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных.

Затем на основании этих расчетов происходит экспертное ранжирование переменных по степени важности (высокая, средняя, низкая) и экспертная оценка прогнозируемости значений переменных. Далее эксперт может построить так называемую «матрицу чувствительности», позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для проекта переменные (показатели).

Показатели чувствительности и прогнозируемости переменных в проекте

Матрица чувствительности и предсказуемости

В соответствии с экспертным разбиением чувствительности и предсказуемости по их степеням матрица содержит девять элементов, которые можно распределить по зонам. Попадание фактора в определенную зону будет означать конкретную рекомендацию для принятия решения о дальнейшей с ним работе по анализу рисков.

Несмотря на все свои преимущества – теоретическую прозрачность, простоту расчетов, экономико-математическую естественность результатов и наглядность их толкования, метод анализа чувствительности имеет существенные недостатки. Первый и основной из них – его однофакторность, то есть ориентация на изменение только одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможной связи между отдельными факторами или к недоучету их корреляции.

Анализ сценариев развития проекта позволяет оценить влияние на проект возможного изменения нескольких переменных через вероятность каждого сценария. Он проводится с помощью компьютерных программ. Формируется 3-5 сценариев развития проекта. Каждому сценарию должны соответствовать: набор значений исходных переменных, рассчитанные значения результирующих показателей, некоторая вероятность наступления данного сценария, определяемая экспертным путем.

Метод построения дерева решений проекта . Преимущество данного метода – в его наглядности. Последовательность сбора данных для построения дерева решений при анализе рисков включает следующие шаги:

Определение состава и продолжительности фаз жизненного цикла проекта;

Определение ключевых событий, которые могут повлиять на дальнейшее развитие проекта;

Определение времени наступления ключевых событий;

Формулировка всех возможных решений, которые могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события;

Определение вероятности принятия каждого решения;

Определение стоимости каждого этапа осуществления проекта (стоимости работ между ключевыми событиями).

На основании полученных данных строится дерево решений. Его узлы представляют собой ключевые события. А стрелки, соединяющие узлы, – проводимые работы по реализации проекта. Кроме того, на дереве решений приводится информация относительно времени, стоимости работ и вероятности принятия того или иного решения.

В результате построения дерева решений определяется вероятность каждого сценария развития проекта, эффективность по каждому сценарию, а также интегральная эффективность проекта. Положительная величина показателя эффективности проекта указывает на приемлемую степень рисков, связанную с осуществлением проекта.

Имитационное моделирование рисков на базе метода Монте-Карло представляет собой сочетание методика анализа чувствительности и анализа сценариев. Это сложная методика, имеющая под собой, компьютерную реализацию. Результатом такого анализа выступает распределение вероятностей возможных результатов проекта и позволяет построить математическую модель для проекта с неопределенными значениями параметров, и, зная вероятностные распределения параметров проекта, а также связь между изменениями параметров (корреляцию) получить распределение доходности проекта.

При формировании сценариев применяется следующая последовательность действий:

Определяются интервалы возможного изменения исходных переменных, внутри которых эти переменные являются случайными величинами;

Определяются виды распределения вероятностей внутри заданных интервалов;

Устанавливаются коэффициенты корреляции между зависимыми переменными;

Многократно (не менее 200 раз) просчитываются результирующие показатели;

Полученные результирующие показатели рассматриваются как случайные величины, которым соответствуют такие характеристики как: математическое ожидание, дисперсия, функция распределения и плотность вероятностей;

Определяется вероятность попадания результирующих показателей в тот или иной интервал, вероятность превышения минимально допустимого значения и др.

Несмотря на свои достоинства, метод Монте-Карло не распространен и не слишком широко используется в бизнесе. Одна из главных причин этого – неопределенность функций распределения переменных, которые используются при расчетах. Кроме того, он не дает однозначного ответа на вопрос о том, следует ли реализовывать проект или отвергнуть его. Поэтому, как правило, используется целый комплекс методов анализа рисков проектов для окончательной оценки.

Методология управления инвестиционными рисками

1. Управление инвестиционными рисками.

Управление риском можно охарактеризовать как совокупность методов, приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий. Управление риском, как система, состоит из двух подсистем: управляемой подсистемы (объект управления и управляющей подсистемы (субъект управления).

Главными задачами специалистов по риску являются: обнаружение областей повышенного риска; оценка степени риска; анализ приемлемости данного уровня риска для организации; разработка мер по предупреждению или снижению риска; в случае, когда рисковое событие уже произошло, – принятие мер к максимально возможному возмещению причиненного ущерба.

Теория и практика управления риском выработала ряд основополагающих принципов, которыми следует руководствоваться:

нельзя рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал;

необходимо думать о последствиях риска;

нельзя рисковать многим ради малого.

При раскрытии содержания рассмотренных принципов в определенной мере затронуты приемы управления риском, основными из которых являются избежание риска, снижение степени риска, принятие риска .

Избежание риска означает отказ от реализации проекта, связанного с риском. Это наиболее простой и радикальный способ в системе управления риском. Он позволяет полностью избежать возможных потерь и неопределенности. Вместе с тем, он означает, и отказ от прибыли.

Снижение степени риска предполагает уменьшение вероятности и объема потерь. Существует много различных способов снижения степени риска в зависимости от конкретного вида риска и характера предпринимательской деятельности. Одним из частных случаев снижения степени риска является передача риска, состоящая в передаче ответственности за риск (полностью или частично) кому-то другому, например страховой компании.

Принятие риска означает оставление всего или части риска за предпринимателем, то есть на его ответственности. В этом случае предприниматель принимает решение о покрытии возможных потерь собственными средствами.

Выработаны основные правила выбора приема управления риском и варианта решений:

– максимум выигрыша;

– оптимальное сочетание выигрыша и величины риска;

– оптимальная вероятность результата.

Руководствуясь указанными правилами, в ряде случаев можно принять решение об увеличении степени риска, если такое увеличение не превышает приемлемые потери и обеспечивает существенное увеличение прибыли. Таким образом, можно сделать вывод о том, что в основе управления риском лежит целенаправленный поиск и организация работы по снижению риска, получение и увеличение отдачи в неопределенной хозяйственной ситуации.

Управление риском предполагает осуществление ряда процессов и действий, реализующих целенаправленное воздействие на риск. К ним можно отнести: определение целей рисковых вложений капитала, сбор и обработка данных по аспектам риска, определение вероятности наступления рисковых событий, выявление степени и величины риска, выбор приемов управления и способов его снижения. Упрощенная блок-схема процесса управления риском представлена на рис.

Меры по снижению рисков

В системе управления риском важная роль принадлежит пра­вильному выбору мер предупреждения и минимизации риска, которые в значительной степени определяют ее эффективность.

Следует отметить, что в мировой практике применяется мно­жество различных, зачастую весьма оригинальных, путей и спо­собов снижения риска - от традиционного страхования иму­щества или использования венчурных фирм, делающих бизнес на коммерческом освоении нововведений (научно-технических разработок с возможными отрицательными результатами), до системы мер по предупреждению злоупотреблений персонала в банковской сфере.

Перечислению и характеристике подобных методов можно посвятить отдельную достаточно объемную книгу. Вместе с тем, анализ различных используемых методов снижения риска показывает, что большинство из них являются специфическими, присущими отдельным частным случаям рис­ка, а в ряде случаев – частными случаями более общих, широко применяемых методов. Поэтому в данном разделе рассмотрим наиболее важные для практического использования – универсальные, имеющие широкую область эффективного приме­нения методы снижения риска.

Наиболее общими, широко используемыми и эффективными методами предупреждения и снижения риска являются:

Страхование;

Резервирование средств;

Диверсификация;

Лимитирование.

Страхование является одним из наиболее распространенных способов снижения рисков. Здесь следует отметить, что при рассмотрении проблем эко­номического риска понятие страхование может употребляться в широком и узком смысле слова.

Страхование в широком смысле означает предохранение от чего-то нежелательного, неприятного. В этом смысле все меры, направленные на предупреждение и снижение риска можно рассматривать как страхование от риска.

В узком смысле страхование рассматривается как один из методов предупреждения и снижения риска. В таком понимании страхование - это соглашение, согласно которому страховщик (например какая-либо страховая компания) за определенное обусловленное вознаграждение (страховую премию) принима­ет на себя обязательство возместить страхователю (например хозяину какого-либо объекта) убытки или их часть (страховую сумму), возникшие вследствие предусмотренных в страховом договоре опасностей и/или случайностей (страховой случай), которым подвергается страхователь или застрахованное им иму­щество.

Таким образом, страхование как метод предупреждения и снижения риска представляет собой совокупность экономичес­ких отношений между его участниками по поводeформирова­ния за счет денежных взносов целевого страхового фонда и ис­пользования его для возмещения ущерба и выплаты страховых сумм.

Сущность страхования состоит в передаче риска (ответствен­ности за результаты негативных последствий) за определенное вознаграждение кому-либо другому, т.е. в распределении ущер­ба между участниками страхования.

Различают три отрасли страхования: личное, имущественное и страхование ответственности. В системе страхования экономи­ческих рисков преимущественное распространение получили имущественное страхование и страхование ответственности.

Имущественное страхование - это отрасль страхования, в которой объектом страховых отношений выступает имущество в различных видах (строения, оборудование, транспортные сред­ства, сырье, материалы, продукция, поголовье сельскохозяй­ственных животных, сельскохозяйственные угодья и т.п.) и имущественные интересы.

Наиболее часто имущество страхуется на случай уничтоже­ния или повреждения в результате стихийных бедствий, несча­стных случаев, пожаров, болезней, краж и т.п. Имущественные интересы страхуются на случай недополу­чения прибыли или доходов (упущенной выгоды), неплатежа по счетам продавца продукции, простоев оборудования, изме­нения валютных курсов и многого другого.

Одной из специфических форм страхования имущественных интересов является хеджирование - система мер, позволяющих исключить или ограничить риски финансовых операций в ре­зультате неблагоприятных изменений в будущем курса валют, цен на товары, процентных ставок и т.п. Такими мерами явля­ются: валютные оговорки, форвардные операции, опционы и другие.

Так, хеджирование с помощью опционов предусматривает право (но не обязанность) страхователя за определенную плату (опционную премию) купить (опцион «са11») или продать (оп­цион «рut») заранее оговоренное количество валюты по фикси­рованному курсу в согласованный срок. Здесь стоимость опцио­на (опционная премия) представляет собой аналог страхового взноса.

При этом владелец опциона имеет право выбора - реализо­вать опцион или отказаться от него, в зависимости от того, насколько благоприятным для него будет изменение валютного курса.

Эту ситуацию можно проиллюстрировать на примере за­висимости между зафиксированным в договоре курсом об­мена (ценой выполнения) и текущим курсом валюты (спот-курсом) на момент выполнения опциона, которая определя­ет схему формирования прибыли (потерь) покупателя опциона.

Как видим, в случае отказа от реализации опциона (если, например, ожидаемого роста курса валюты не произошло) мак­симальные потери владельца опциона составят сумму, равную величине опционной премии, что следует рассматривать как плату за страхование валютного риска.

Здесь имеет место отличие от традиционных договоров стра­хования, когда при наступлении страхового случая страхователь получает полное либо частичное возмещение убытков. При хед­жировании посредством опциона, в случае, когда страхуемое изменение курса валют произошло, страхователь (владелец оп­циона) получает дополнительную прибыль, которая, в данном примере, равна стоимости приобретения валюты по слот-курсу за вычетом опционной премии и стоимости валюты по цене выполнения опциона.

Следует отметить лишь, что хеджирование, являясь по сути передачей риска другому лицу, в отличие от традиционных до­говоров страхования не всегда предусматривает выплату стра­хователем страховых взносов (страховой премии). Так, например, в случае форвардных операций, предусмат­ривающих куплю-продажу валюты в заранее согласованную дату (0 будущем) по фиксированному сторонами курсу, страхова­тель не несет никаких предварительных затрат. Здесь в качестве страхователя выступает так называемый «спе­кулянт», который принимает на себя риск в надежде получить прибыль.

Это обстоятельство важно учитывать при анализе, оценке экономической эффективности (целесообразности) и выборе путей снижения риска. В последние годы все более широкое применение в пред­принимательской деятельности находит страхование ответ­ственности.

Страхование ответственности - это отрасль страхования, где объектом выступает ответственность перед третьими лица­ми за причиненный им ущерб вследствие какого-либо действия или бездействия страхователя.

Ответственность предпринимателя включает широкий спектр ситуаций - от его ответственности за непогашение кредитов до ответственности за экологическое загрязнение, причинение ущерба природе и жителям района от неправильной технологии своей деятельности.

Страхование ответственности предусматривает в случае при­чинения страхователем вреда здоровью или имуществу третьих лиц осуществление страховщиком на основании закона или по решению суда соответствующих выплат, компенсирующих при­чиненный вред.

Наряду со страхованием риска используются такие его раз­новидности, как сострахование и перестрахование.

В условиях постоянного увеличения стоимости объектов стра­хования повышается ценность рисков, принимаемых на страхо­вание. Поэтому наступление страхового события может пред­ставляться крайне опасным для страховщика, так как покрытие убытков, связанных с дорогостоящим риском, может потребо­вать изъятия страховых резервов и даже собственного капитала, то есть привести его к банкротству. Кроме того, большинство страховщиков не располагает достаточными для покрытия та­ких убытков финансовыми средствами.

В этих условиях каждый страховщик устанавливаетдля себя предельный размер страховой суммы, которую он может оста­вить на собственном удержании. Если предполагаемая сумма страхования превосходит этот максимум, то страховщик может принять на себя только часть этой суммы, предоставляя страхователю право застраховаться на недостающую сумму у других страховщиков. Такая форма страхования называется сострахованием.

К недостаткам такого подхода к предупреждению и сниже­нию риска следует отнести необходимость заключения договора страхования с разными страховщиками, как правило, по разным условиям и тарифам. При наступлении страхового события страхователь должен получать от каждого страховщика в отдель­ности долю страхового возмещения.

Недостатки сострахования устраняются посредством перестра­хования, сущность которого состоит в том, что страховщик (стра­ховая компания) принимает на себя ответственность по всей сумме страхования и уже от своего имени обращается к другому страховщику с предложением передать часть риска на ответственность последнего.

Своеобразной формой страхования, на наш взгляд, является распределение риска (передача части риска) путем привлече­ния к участию в содержащем риск проекте более широкого кру­га партнеров или инвесторов.

Таким примером передачи части риска может быть предо­ставление кредитов на консорциональной основе, когда для вы­дачи большой суммы кредита объединяются несколько банков, образуя консорциум.

Резервирование средств как способ снижения отрицательных последствий наступления рисковых событий состоит в том, что предприниматель создает обособленные фонды возмещения убытков за счет части собственных оборотных средств. Как правило, такой способ снижения рисков предпринима­тель выбирает в случаях, когда, по его мнению, затраты на ре­зервирование средств меньше, чем стоимость страховых взно­сов при страховании.

По своей сути резервирование средств представляет собой децентрализованную форму создания резервных (страховых) фондов непосредственно в хозяйствующем субъекте. Поэтому в литературе резервирование средств на покрытие убытков часто называютсамострахованием.

В зависимости от назначения резервные фонды могут созда­ваться в натуральной или денежной форме. Так, например, фермеры и другие субъекты сельского хо­зяйства для предотвращения и возмещения возможных потерь, вызванных неблагоприятными климатическими и природными условиями, создают в первую очередь натуральные резервные фонды: семенной, фуражный и другие. В промышленном произ­водстве, строительстве, торговле создаются резервные запасы сырья, материалов, товаров на случай срыва поставок с целью предотвращения остановки производства.

Резервные денежные фонды создаются на случай: возникно­вения непредвиденных расходов, связанных с изменением та­рифов и цен, оплатой всевозможных исков и т.п.; необходимо­сти покрытия кредиторской задолженности; покрытия расхо­дов по ликвидации хозяйствующего субъекта и др.

Одной из важнейших характеристик метода резервирования средств, определяющих область его эффективного применения и место в системе мер, направленных на снижение риска, явля­ется требуемый в каждом конкретном случае объем запасов. Поэтому в процессе оценке эффективности, выбора и обосно­вания вариантов снижения риска посредством резервирования средств необходимо определить оптимальный (минимальный, но достаточный для покрытия убытков) размер запасов.

Такие расчеты осуществляются, как правило, при заплани­рованном риске, когда известны вероятность появления и ве­личина возможных потерь и эти потери решено возмещать из текущего дохода. Вместе с тем, возможно наступление и незапланированных рисков, потери от которых приходиться возмещать любыми имеющимися ресурсами. Для таких случаев также желательно образовывать страховой резервный фонд.

Так как такие фонды исключаются из оборота и не приносят прибыли, то необходимо также оптимизировать их размер. Найти оптимальный уровень таких резервных фондов доста­точно сложно. Единого общепринятого критерия здесь нет. Так, например, за рубежом при определении требуемого раз­мера страхования резервных фондов исходят из различных кри­териев. Одни компании формируют страховые фонды в размере 1% от стоимости активов, другие - в размере 1-5% от объема продаж, третьи - 3-5% от годового фонда выплат акционерам и т.п. В Российской федерации, например, разрешено созда­вать страховые фонды (резервы) за счет себестоимости в разме­ре не более 1% от объема реализованной продукции (работ, услуг).

В любом случае источником возмещения потерь от наступле­ния риска служит прибыль. При создании фондов это накоп­ленная прибыль, в случае отсутствия таких фондов и наступле­ния рисковых событий - недополученная прибыль.

В системе мер, направленных на снижение риска, важная роль принадлежит диверсификации.

Диверсификация представляет собой процесс распределения инвестируемых средств между различными объектами вложе­ния, которые непосредственно не связаны между собой. Так, например, вкладывая деньги в акции одной компании, инвестор оказывается зависимым от колебаний ее курсовой стоимости. Если он вложит свой капитал в акции нескольких компаний, то эффективность также будет зависеть от курсовых колебаний, но только не каждого курса, а усредненного. Средний же курс, как правило, колеблется меньше, поскольку при понижении курса одной из ценных бумаг курс другой может повыситься (и наоборот) и колебания могут взаимно погаситься. Примером диверсификации может служить хранение свободных денежных средств в различных банках.

В большинстве литературных источников диверсификацию рассматривают как эффективный способ снижения рисков в процессе управления портфелем ценных бумаг.Вместе с тем, этот метод имеет значительно более широкую область эффек­тивного применения и может использоваться в различных сфе­рах предпринимательской деятельности - промышленном про­изводстве, строительстве, торговле и др.

Так, например, для снижения риска потерь, связанных с падением спроса на определенный вид продукции:

Промышленное предприятие осваивает и осуществляет выпуск разных видов продукции;

Строительная фирма наряду с основным видом работ вы­полняет вспомогательные и сопутствующие работы, а также принимает меры, позволяющие максимально быстро переори­ентироваться на выпуск других видов строительной продукции, и т.п.

В страховом бизнесе примером диверсификации является расширение страхового поля. Так, страхование, например уро­жая, строений и т.п. на небольшом пространстве, в случае наступления холодов, урагана и т.п. может привести к необхо­димости выплаты больших страховых сумм. Увеличение страхо­вого поля уменьшает вероятность одновременного наступления страхового события.

Примерами диверсификации с целью снижения банковских рисков могут быть:

Предоставление кредитов более мелкими суммами боль­шему количеству клиентов при сохранении общего объема кре­дитования;

Образование валютных резервов в разной валюте с целью уменьшения потерь в случае падения курса одной из валют;

Привлечение депозитных вкладов, ценных бумаг более мелкими суммами от большего числа вкладчиков и т.п.

Выход за пределы рынка одной страны может уменьшить колебания спроса, а соответствующее увеличение клиентов уменьшает уязвимость проекта (деятельности) при потере од­ного или нескольких клиентов.

Следует отметить, что не любое разнообразие акций, това­ров, услуг, клиентов и т.п. приводит к снижению риска. Так, например, при снижении деловой активности автомо­билестроительных фирм уменьшается закупка металла у метал­лургов, шин - у представителей соответствующей отрасли промышленности и т.д.

В этом случае колебания курсов акций указанных фирм будут меняться в одну и ту же сторону. Диверсификация путем приоб­ретения акций указанных компаний бесполезна, так как их эффективность будет зависеть от одних и тех же факторов. Важным условием эффективности принимаемых мер являет­ся независимость объектов вложения капитала.

Так, например, при планировании разнообразия с целью снижения риска желательно выбирать производство таких това­ров (услуг), спрос на которые изменяется в противоположных направлениях, то есть при увеличении спроса на один товар спрос на другой предположительно уменьшается, и наоборот.

Здесь следует помнить, что диверсификация является спосо­бом снижения несистематического риска.

Лимитирование представляет собой установление системы ограничений как сверху, так и снизу, способствующей умень­шению степени риска. В предпринимательской деятельности лимитирование приме­няется чаще всего при продаже товаров в кредит, предоставле­нии займов, определении сумм вложения капиталов и т.п.

В первую очередь это относится к денежным средствам – установление предельных сумм расходов, кредита, инвестиций и т.п. Так, например, ограничение размеров выдаваемых креди­тов одному заемщику позволяет уменьшить потери в случае не­возврата долга.

Другими примерами лимитирования с целью уменьшения кредитного риска являются:

Лимитирование доли кредитов с высокой категорией рис­ка в балансе кредитного портфеля;

Установление предельных нормативов риска проекта, свыше которых следует отказ в кредите.

Уменьшает кредитный риск лимитирование расходования заемщиком ссуженных средств. Примером такого лимитирова­ния является кредит в виде кредитной линии. Суть такого вида кредита состоит в том, что заемщику открывается ссудный счет в банке-кредиторе, в связи с чем расходование ссуженных средств проходит на виду у кредитора.

Примером лимитирования является установление высшего размера (лимита) суммы, которую страховщик может оставить на собственном удержании. Превышение этой суммы влечет за собой отказ от страхования или использование таких форм, как сострахование или перестрахование.

Другим ограничением использования страхования является невозможность застраховать некоторые виды рисков, так как они не принимаются к страхованию из-за высокой вероятности наступления рискового события либо ввиду непомерно высо­ких страховых взносов, которые устанавливаются для таких рисков.

Применяются и другие виды ограничений, например: по сро­кам (заемных средств, инвестиций и т.п.); по структуре (доли отдельных затрат в общем объеме, доли каждого вида ценных бумаг в общей стоимости портфеля, доли льготных акций в об­щем объеме выпуска и т.д.); по уровню отдачи (установление минимального уровня доходности проекта) и др.

В заключение следует отметить, что страхование и резерви­рование средств можно лишь условно назвать методами сниже­ния и предупреждения риска, так как они не уменьшают веро­ятности появления и величины возможных потерь, что особен­но отчетливо видно на примере резервирования средств. По своей сути они являются методами компенсации отрицательных по­следствий – потерь, произошедших в результате наступления неблагоприятных (рисковых) событий.

Страхование рисков в строительстве

Страхование инвестиционно-строительных рисков многоаспектно, так как эта деятельность весьма многообразна. Можно выделить следующие виды страхования рисков:

Страхование кредитных рисков с возможным разделением их на отдельные разновидности.

Страхование имущественных интересов инвестиционно- строительной деятельности.

Страхование на случай перерывов в инвестиционно - строительной деятельности ее участников.

Различные формы страхования на случай утраты участников деятельности при стихийных бедствиях (наводнение, пожар, взрыв, молния, аварии и т.д.).

Страхование транспортных рисков.

Страхование некоторых специфических рисков, таких как подделка пластиковых карт, вторжение в компьютерную сеть и т.д.

Страхование рисков строительной деятельности в России является обязательным. Это предопределено Положением о лицензировании строительной деятельности, которое утверждено постановлением Правительства РФ от 25 марта 1996 г. №351. В этом документе указано, что Госстрой России и иные федеральные органы исполнительной власти и органы исполнительной власти субъектов федерации, уполномоченные на ведение лицензионной деятельности, обязаны требовать предъявления справки страховой организации о страховании строительной деятелности.

Следует выделить три разновидности страхования рисков в строительных организациях:

Страхование отдельных работников строительной организации

Страхование финансово-хозяйственной деятельности строительной организации в целом

Страхование отдельных видов деятельности и имущества организации.

Первая разновидность используется редко и только в случаях, когда при найме на работу отдельных категорий работников (монтажники, электрики и др.) в договоре (контракте) предусматривается обязательное страхование этих работников.

Вторая разновидность также пока не получила широкого распространения, так как страховые компании еще не в полной мере готовы к этой форме страхования.

Самое широкое распространение получает третья разновидность страхования. Страхование отдельного имущества при выполнении строительно-монтажных работ может осуществляться не только подрядной организацией, но и заказчиком.

Осуществление страхования позволяет страхователю снизить риск и уменьшить возможные потери, связанные с последствиями случайных явлений, которые негативно повлияют на нормальный ритм строительства.

В качестве страхователя в данном случае может быть либо заказчик, либо подрядная строительная организация. Чаще всего таковой является строительно-монтажная организация.

Страхование строительных рисков является частью инвестиционного процесса и может быть осуществлено на всех его стадиях – от разработки технико-экономического обоснования до пуска объекта в эксплуатацию. Для строителей представляет интерес страхование на период выполнение строительно-монтажных работ. Договор на страхование зданий, сооружений, оборудования и другого имущества на строительном объекте заключается между страхователем (строительная организация или заказчик) и страховщиком (страховой организацией) на период осуществления работ по капитальному строительству, реконструкции или капитальному ремонту зданий и сооружений и монтажу оборудования.

Цель проведения этой работы – компенсировать страхователю внезапные убытки, возникающие при ведении строительно-монтажных работ. Эта же мера позволяет уменьшить создаваемые на строительной площадке резервы.

В договоре страхования перечисляется имущество, находящееся в собственности строительной организации и находящееся в пределах строительной площадки. В перечень обычно включается следующее имущество:

Здания, сооружения, оборудование, машины, запасные части к ним, материалы и другое имущество, которое необходимо для проведения работ по договору строительной организации с заказчиком;

Строительные и дорожные машины, оборудование и другие средства труда, необходимые для строительно-монтажных работ;

Временные здания и сооружения (склады, мастерские, жилые временные здания и т. п.), которые необходимы для осуществления нормального процесса строительства.

В соответствии с договором страхования страховщик может возмещать страхователю либо убытки по всем рискам, либо выборочно, что оговаривается в договоре. Безусловными рисками, принимаемыми на страхование, могут быть: пожар, взрыв, попадание молнии, стихийные бедствия, противоправные действия третьих лиц, разбой, кража, обрушение объекта и другие случаи, которые оговорены в договоре страхования.

Не включаются в число возмещаемых убытков, связанные прямо или косвенно с периодом полного или частичного прекращения работ, а также связанные с:

повреждением средств труда (в основном техники и инструмента) в результате поломок, не вызванных внешними факторами при их эксплуатации;

повреждением поверхности фасадов строительных объектов в результате проведения работ;

некачественным выполнением работ;

порчей конструкций зданий или сооружений на строительной площадке в результате несоблюдения норм и правил их сохранности (гниение, самовозгорание, коррозия и т. п.).

Начало действия договора страхования фиксируется началом работ на строительной площадке при условии уведомления об этом страхователем страховщика о начале работ или отгрузки застрахованных объектов. Но при этом должны быть выполнены следующие условия: должен быть произведен первый страховой взнос и чтобы это начало не упреждало дату начала действия договора, которая особо оговаривается в нем.

Действие договора страхования прекращается с момента подписания акта сдачи-приемки строительного объекта, который пускается в эксплуатацию, но не позже даты, которая предусмотрена договором страхования. Особо оговариваются сроки прекращения договора страхования при вводе в эксплуатацию отдельно оборудования, установок, машин. Может быть специальный договор на гарантию послепусковых гарантийных обязательств.

Наиболее важной частью договора страхования является установление страховых сумм, которые определяются исходя из полной их стоимости по смете, включая стоимость материала, заработную плату, расходы по перевозке, таможенные пошлины, стоимость материалов, деталей и конструкций, поставляемые заказчиком.

Стоимость монтажных работ также определяется по сметной стоимости после завершения монтажа. Подобным же образом оценивается стоимость оборудования.

Выполнение этой работы базируется на перечне подлежащего страхованию имущества, поименованного в договоре с указанием его основных технических характеристик, по которым страховщик оценивает степень риска. Не менее важным является определение уровней страхового возмещения. Оно не должно превышать прямой ущерб, причиненный застрахованному имуществу.

Ущерб оценивается страховщиком путем проведения экспертизы. В основе этой оценки лежит стоимость имущества на момент поступления страхового случая. Каждая из сторон может потребовать проведения независимой экспертизы. Но в этом и другом случае в договоре указывается – кто оплачивает стоимость экспертизы.

Чаще всего в договоре страхования оговариваются особенности оценки ущерба при наступлении страхового случая по отдельным направлениям рисков.

После выплаты страхового возмещения страхования сумма по договору уменьшается на размер выплаченного уже возмещения. В отдельных случаях может быть другой подход, но это должно быть оговорено в договоре страхования или путем заключения дополнительного договора.

Во всех случаях в договоре страхования перечисляются виды ущерба, которые страховщик не возмещает. В качестве примера можно привести ущерб, вызванный ошибками в проектировании возводимых строительных объектов.

При решении вопросов заключения и реализации договора страхования в строительной организации особо следует обратить внимание на права и обязанности той и другой стороны. Поскольку страховщики в большей степенью владеют знаниями в этой сфере деятельности, то эти права и обязанности формируются не пользу строительных организаций.

Формирование портфеля инвестиционных проектов предприятия

1. Принципы формирования и управления портфелем инвестиционных проектов

К портфельным инвестициям относится размещение свободных денежных средств в ценные бумаги гражданами – физическими лицами, а также различными пенсионными и инвестиционными фондами, страховыми и финансовыми компаниями, банками, предприятиями, организациями и другими юридическими лицами. Указанные свободные средства при этом как бы аккумулируются и используются для вложения в различные инвестиционные проекты производственного или коммерческого характера с целью получения прибыли, из которой производятся выплаты дивидендов по ценным бумагам.

Вложения юридических и физических лиц в ценные бумаги требуют эффективного управления. В этой связи существует понятие управления портфелем ценных бумаг. При этом под портфелем ценных бумаг понимают все вложения в ценные бумаги, управляемые как единое целое.

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием инвестиционного портфеля. Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, то есть формируют их совокупность.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.

В зависимости от масштаба и задач портфель ценных бумаг может управляться самостоятельно его держателем или на доверительных началах другим специализированным юридическим лицом, называемым трастом . Сама такая передача называется трастовым управлением. Организация, которой передается управление портфелем ценных бумаг на доверительных началах, обязательно должна быть инвестиционным институтом, то есть брокерской или инвестиционной компанией, имеющей право вести операции финансового брокера.

Наиболее важными параметрами планирования и контроля в рамках управления портфелем ценных бумаг являются: доходность портфеля, риск портфеля, определение стратегии в управлении портфелем.

Ключевой целью управления инвестиционным портфелем является обеспечение наиболее эффективных путей реализации инвестиционной стратегии предприятия на фондовом рынке. Причем цели эмитентов и инвесторов на данном рынке не совпадают.

Инвестиционная стратегия предприятия-эмитента заключается в наиболее быстром и выгодном для себя размещении эмиссионных ценных бумаг среди потенциальных инвесторов для привлечения дополнительного капитала.

Инвестиционная стратегия предприятия, выступающего в роли инвестора, многопланова и преследует различные цели: непосредственное управление объектом инвестирования, формирование фондового портфеля с целью получения доходов в результате повышения курсовой стоимости ценных бумаг и др.

У. Шарп предлагает следующую последовательность действий по формированию и оперативному управлению инвестиционным портфелем:

Выбор инвестиционной политики.

Анализ рынка ценных бумаг.

Формирование портфеля ценных бумаг.

Пересмотр фондового портфеля.

Оценка эффективности фондового портфеля.

Можно уточнить и дополнить эти этапы инвестиционного процесса следующими положениями:

исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры на финансовом рынке: правовые условия инвестиционной деятельности, анализ текущего состояния, прогнозирование конъюнктуры рынка в разрезе его сегментов и в целом;

разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия;

разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов для реализации выбранной инвестиционной стратегии, к таким ресурсам относятся как собственные, так и привлеченные с финансового рынка средства;

поиск и оценка инвестиционной привлекательности отдельных видов ценных бумаг для включения их в портфель.

формирование инвестиционного портфеля и его оценка по критериям доходности, безопасности и ликвидности. Расчет ведется по каждому фондовому инструменту.

Оптимизация портфелей ценных бумаг

Знание ожидаемой доходности активов, а также уровня риска ее получения используются при формировании инвесторами так называемых . Оптимизация портфеля ценных бумаг состоит в определении пропорций в составе входящих в него активов, которые обеспечили бы максимальную доходность при минимуме риска. При этом следует отметить, что, как правило, чем выше предполагаемая доходность актива, тем выше и степень риска ее получения. И наоборот, активы, по которым имеется высокая гарантированность получения дохода, имеют гораздо меньшую доходность. К ним относятся в частности государственные облигации.

Принцип нахождения оптимального портфеля ценных бумаг состоит в рассмотрении вариаций его состава с различными пропорциями состава активов и в расчете для каждого варианта среднего уровня доходности и показателя ковариации. В соответствии с данными показателями инвестор ил его доверенное лицо, управляющее портфелем, принимают соответствующие решения по изменению состава портфеля.

Ожидаемая доходность портфеля d п рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей входящих в него различных активов:

где d i – ожидаемая доходность поi-му активу;

y i (n,m) – удельный вес стоимостиi-го актива в общей стоимости всех активов, входящих в портфель.

При покупке какого-либо актива инвестор учитывает не только значение его ожидаемой доходности, но и уровень его риска. Ожидаемая доходность выступает как средняя ее величина в соответствии с имевшей место динамикой актива на фондовом рынке. Фактическая доходность, как правило, будет отличной от расчетной ожидаемой. То есть всегда имеется степень риска получить доходность ниже ожидаемой. В практике управления портфелями ценных бумаг в качестве способа расчета величины риска используют показатели дисперсии и стандартного отклонения показателя фактической доходности от величины расчетной ожидаемой.

Знание ожидаемой доходности активов, а также уровня риска ее получения используется при формировании инвесторами так называемых оптимальных портфелей ценных бумаг . Оптимизация портфеля ценных бумаг состоит в определении пропорций в составе входящих в него активов, которые обеспечили бы максимальную доходность при минимуме риска. При этом следует отметить, что, как правило, чем выше предполагаемая доходность актива, тем выше и степень риска ее получения. И наоборот, активы, по которым имеется высокая гарантированность получения дохода, имеют гораздо меньшую доходность.

Принцип нахождения оптимального портфеля ценных бумаг состоит в рассмотрении вариаций его состава с различными пропорциями состава активов и в расчете для каждого варианта среднего уровня доходности и показателя ковариации. В соответствии с данными показателями инвестор или его доверенное лицо, управляющее портфелем, принимают соответствующие решения по изменению состава портфеля.

Средняя доходность определяется как средняя арифметическая доходностей актива за периоды наблюдения:

Величина дисперсии рассчитывается по формуле:

где r i A , r i Б – доходности активов А и Б в i-м периоде;

r i A , r i Б – средняя доходность активов А и Б.

Положительное значение ковариации говорит о том, что доходность активов изменяется в одном направлении, а отрицательное – в разных направлениях. Нулевое значение ковариации означает, что взаимосвязи между доходностями нет.

Другим применяемым показателем степени взаимосвязи изменения доходностей двух активов является коэффициент корреляции R А-Б рассчитываемый по формуле:

где С А-Б – ковариация доходности активов А и Б;

Коэффициент корреляции изменяется в пределах от –1 до +1. Положительное значение коэффициента указывает на то, что доходность активов изменяется в одном направлении, а отрицательное – в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляции взаимосвязь между изменениями доходностей активов отсутствует.

Риск (дисперсия) портфеля, состоящего из нескольких активов, рассчитывается по формуле:

где y А, y Б – удельные веса активов А и Б в портфеле ценных бумаг;

С А-Б – ковариация доходности активов А и Б;

s А, s Б – стандартные отклонения доходности активов А и Б.

Стратегия инвестора при формировании портфеля ценных бумаг и как она осуществляется

Владея инструментами определения доходности активов и портфеля ценных бумаг и инструментами оценки степени риска формируемых портфелей, менеджер по управлению ими осуществ­ляет соответствующую стратегию.

В практике управления менеджеры инвестиционных портфелей получают от их владельцев два основных вида распоряжений. К первому виду распоряжений относятся распоряжения обеспе­чить требуемый уровень ликвидности активов, среднюю надежную доходность вкладываемых в ценные бумаги средств при допустимом риске. При этом могут устанавливаться и сроки, на которые приобретаются бумаги. Примером таких распоряжений могут быть распоряжения пенсионных фондов, страховых и т.п. компаний, которым не принадлежат вкладываемые в ценные бумаги средства, или которые имеют обязательства по своевременным выплатам и т.д. Ко второму виду относятся распоряжения собственников средств обеспечить определенные параметры по уровню доходно­сти и риска размещения их в ценные бумаги.

В зависимости от характера распоряжений по вложению средств в ценные бумаги и от характера поведения менеджера на фондовом рынке выделяют две основные стратегии управления портфелями ценных бумаг: пассивную и активную.

При пассивной стратегии портфель ценных бумаг более или ме­нее постоянен. Менеджер портфеля не ставит перед собой цель получить более высокую доходность по сравнению со средней до­ходностью при допустимом уровне риска и исходит из того, что рынок ценных бумаг эффективен, т.е. он обеспечивает малую ко­леблемость доходности различных активов. В этом случае ценные бумаги покупаются на длительный период владения ими, активно портфель не пересматривается. Его пересмотр производится толь­ко в части тех активов, по которым имеется резкое и существенное ухудшение доходности, снижение надежности получения стабиль­ного регулярного дохода, устраивающего инвестора.

Основной задачей менеджера инвестиционного портфеля при пассивной стратегии управления им является снижение риска и обеспечение заданной доходности. Если портфель состоит из не­большого числа активов, то он сохраняет значительную степень диверсифицируемого риска. Чтобы его снизить применяется стратегия, называемаякопированием индекса. Суть ее состоит в том, что формируемый портфель ценных бумаг должен иметь уровень доходности, близкий индексу доходности по широкой базе ценных бумаг (копировать его), обращающихся на фондовом рынке. Недостаток этой стратегии заключается в высоких трансактных издержках по содержанию портфеля, поскольку в таком случае необходимо покупать малое количество бумаг по боль­шому количеству активов. Кроме того, при включении дополни­тельного актива в портфель цена его падает, хотя включаемый актив может быть и более доходным, чем портфель в целом. Другой прием пассивного управления портфелем ценных бумаг состоит в егоиммунизации. Суть иммунизации заключается в формировании портфеля таким образом, чтобы его состав соответствовал конъюнктуре. В случаях изменения процентных ставок по бумагам потери (выигрыши) в стоимости облигаций будут компенсироваться соответственно выигрышами (потерями) от реинвестирования купонов.

Активная стратегия проводится исходя из позиции владельцев и менеджеров портфелей, что рынок не всегда является эффектив­ным, что имеет место существенная разница между доходностью различных активов. В связи с этим у инвесторов появляется воз­можность за счет переформирования портфеля наращивать его стоимость. Это осуществляется путем изменения пропорций видов финансовых инструментов, включаемых в портфель (акции, облигации и др.) и варьирования категориями активов внутри категорий финансовых инструментов (пропорциями в количестве акций различных отраслей экономики, компаний, пропорциями между кратко-, средне- и долгосрочными облигациями). В качестве инструмента выбора приоритетных к приобретению бумаг используются и данные бета-коэффициентов по активам. Если на фондовом рынке ожидается его оживление, подъем инвестиционной актив­ности, то целесообразно отдать предпочтение бумагам с более вы­сокой величиной указанного коэффициента. Если ожидается спад, то, наоборот - с меньшей его величиной.

Существуют и другие приемы и методы повышения агрессивности портфелей ценных бумаг. Общее направление этих приемов и методов состоит в повышении доходности портфелей путем раз­личного комбинирования их составов, в своевременной реализа­ции одних, менее перспективных, бумаг и приобретении других - более перспективных. Для успешного осуществления задачи роста ценности портфеля необходимо глубокое знание и понимание сущности функционирования фондового рынка, а также постоян­ный его анализ и надежное прогнозирование.

Экономический механизм лизинговых отношений

1. Сущность лизинга

Лизинг можно рассматривать как метод финансирования в основные фонды, осуществляемый специальными компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы кредитуют арендатора.

В рамках долгосрочной аренды различают две основные формы лизинговых операций – финансовый и оперативный лизинг.

Традиционно участниками любой лизинговой сделки являются три субъекта: лизингодатель, лизингополучатель и продавец лизингового имущества.

Технология лизинговой сделки примерно следующая. Допустим, предприятие нуждается в каком-либо оборудовании. Оно ищет изготовителей этого оборудования и после соответствующего анализа определяет наиболее приемлемого. Затем обращается в лизинговую компанию на предмет заключения договора (рис. 4.). Лизинговая фирма заключает с хозяйствующим субъектом договор, согласно которому фирма полностью оплачивает поставщику стоимость основных фондов и сдает в аренду хозяйствующему субъекту с правом выкупа в конце срока аренды. Одновременно лизинговая фирма заключает договор с поставщиком о приобретении основных фондов. При заключении лизингового договора требуется банковская гарантия либо залог или страхование лизингового платежа и имущества, которое является объектом лизинговой сделки.

Основные фонды поступают хозяйствующему субъекту непосредственно от поставщика. В договоре указывается, сколько процентов лизингополучатель должен уплатить за эту своеобразную ссуду, определяется график платежей, которые должны вернуть лизинговой форме стоимость основных фондов и принести ей лизинговый процент.

По окончании срока аренды хозяйствующий субъект (арендатор) может возвратить основные фонды лизинговой фирме, либо продлить договор на новый срок на льготных условиях, либо выкупить его по остаточной стоимости.

При лизинге арендатор выплачивает лизинговой фирме не арендную плату, а полную стоимость имущества в рассрочку.

При осуществлении лизинговых операций весьма сложным вопросом является определение суммы лизинговых платежей. В основу расчета этих платежей закладываются методически обоснованные расчеты, связанные со стоимостью объекта, передаваемого в аренду, а также продолжительностью лизингового контракта.

В состав лизингового платежа входят следующие основные элементы:

Амортизация;

Плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки;

Лизинговый процент, который включает компенсации за риск и доход лизингодателя.

Рис. Схема механизма многосторонней лизинговой сделки

Лекция № 4. «Анализ и оценка рисков»

1. Понятие анализа и оценки рисков. Методы анализа рисков

2. Качественный и количественный анализ рисков

3. Оценка риска на основе целесообразности затрат

4. Вероятностный и экспертный анализ рисков

Вопрос 1. Понятие анализа и оценки рисков. Методы анализа рисков

Анализ рисков - процедуры выявления факторов рисков и оценки их значимости, по сути, анализ вероятности того, что произойдут определенные нежелательные события и отрицательно повлияют на достижение целей проекта. Анализ рисков включает оценку рисков и методы снижения рисков или уменьшения связанных с ним неблагоприятных последствий.

Оценка рисков - это определение количественным или качественным способом величины (степени) рисков.

При анализе рисков необходимо использовать некоторые допущения:

Потери от риска независимы друг от друга.

Потеря по одному направлению деятельности не обязательно увеличивает вероятность потери по другому (за исключением форс-мажорных обстоятельств).

Максимально возможный ущерб не должен превышать финансовых возможностей участника.

Анализ рисков можно подразделить на два взаимно дополняющих друг друга вида:

Качественный;

Количественный.

Качественный анализ имеет целью определить (идентифицировать) факторы, области и виды рисков. Количественный анализ рисков должен дать возможность численно определить размеры отдельных рисков и риска предприятия в целом.

В настоящее время наиболее эффективным является комплексный подход к анализу рисков. С одной стороны, такой подход позволяет получать более полное представление о возможных результатах реализации проекта, т.е. обо всех позитивных и негативных неожиданностях, ожидающих инвестора, а с другой стороны, делает возможным широкое применение математических методов (в особенности вероятностно-статистических) для анализа рисков.

Можно классифицировать существующие методы анализа риска и связанные с ними модели по следующим направлениям:

I. в зависимости от привлечения вероятностных распределений:

методы без учета распределений вероятностей;

методы с учетом распределений вероятностей.

II. в зависимости от учета вероятности реализации каждого отдельного значения переменной и проведения всего процесса анализа с учетом распределения вероятностей:

вероятностные методы;

выборочные методы.

III. в зависимости от способов нахождения результирующих показателей по построению модели:

аналитический метод;

имитационный метод.

Вопрос 2. Качественный и количественный анализ рисков

Качественный анализ рисков позволяет выявить и идентифицировать возможные виды рисков, свойственных проекту, также определяются и описываются причины и факторы, влияющий на уровень данного вида риска. Кроме того, необходимо описать и дать стоимостную оценку всех возможных последствий гипотетической реализации выявленных рисков и предложить мероприятия по минимизации или компенсации этих последствий, рассчитав стоимостную оценку этих мероприятий.

Рассмотрение каждого вида инвестиционного риска можно производить с трех позиций:

1.с точки зрения истоков, причин возникновения данного типа риска;

2.обсуждения гипотетических негативных последствий, вызванных возможной реализацией данного риска;

3.обсуждения конкретных мероприятий, позволяющих минимизировать рассматриваемый риск.

Основными результатами качественного анализа рисков являются:

Выявление конкретных рисков инвестиционного проекта и порождающих их причин,

Анализ и стоимостной эквивалент гипотетических последствий возможной реализации отмеченных рисков,

Предложение мероприятий по минимизации ущерба и их стоимостная оценка.

Этапы качественного анализа рисков :

1.идентификация (определение) возможных рисков;

2.описание возможных последствий (ущерба) реализации обнаруженных рисков и их стоимостная оценка;

3.описание возможных мероприятий, направленных на уменьшение негативного влияния выявленных рисков, с указанием их стоимости;

4.исследования на качественном уровне возможности управления рисками инвестиционного проекта:

Диверсификация риска;

Уклонение от рисков;

Компенсация рисков;

Локализация рисков.

Качественный анализ инвестиционных рисков проводится на стадии разработки бизнес-плана, а обязательная комплексная экспертиза инвестиционного проекта позволяет подготовить обширную информацию для начала работы по анализу рисков.

Методы экспертных оценки включают комплекс логических и математико-статистических методов и процедур, связанных с деятельностью эксперта по переработке необходимой для анализа и принятия решений информации. Центральной «фигурой» экспертной процедуры является сам эксперт - это специалист, использующий свои способности (знания, умение, опыт, интуицию и т.п.) для нахождения наиболее эффективного решения.

обладать достаточным уровнем креативности мышления и необходимыми знаниями в соответствующей предметной области;

быть свободным от личных предпочтений в отношении проекта (не лоббировать его).

Можно выделить следующие основные методы экспертных оценок, применяемые для анализа рисков:

Вопросники

SWOT-анализ

Роза и спираль рисков

Оценка риска стадии проекта

Метод Дельфи

Количественный анализ рисков инвестиционного проекта предполагает численное определение величин отдельных рисков и риска проекта в целом. Количественный анализ базируется на теории вероятностей, математической статистике, теории исследований операций.

Для осуществления количественного анализа проектных рисков необходимы два условия:

Наличие проведенного базисного расчета проекта;

Проведение полноценного качественного анализа.

Наиболее часто на практике применяются следующие методы количественного анализа рисков инвестиционных проектов:

метод корректировки нормы дисконта;

анализ чувствительности показателей эффективности (чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, индекса рентабельности и др.)

метод сценариев ;

деревья решений ;

имитационное моделирование - метод Монте-Карло .

Вопрос 3. Оценка риска на основе целесообразности затрат

Областью риска называется зона общих потерь рынка, в границах которой потери не превышают предельного значения установленного уровня риска.

Выделяют пять основных областей риска деятельности любого предприятия в условиях рыночной экономики:

Безрисковая область;

Область минимального риска;

Область повышенного риска;

Область критического риска;

Область недопустимого риска.

В границах область критического риска возможны потери, величина которых превышает размеры расчетной прибыли, но не превышает общей величины валовой прибыли. Коэффициент риска в этой области находится в пределах 50-75%. Такой риск нежелателен, поскольку фирма подвергается опасности потерять всю свою выручку от данной операции.

В границах области недопустимого риска возможны потери, близкие к размеру собственных средств, то есть наступление полного банкротства предприятия. Коэффициент риска в этой области находится в пределах 75-100%.

Вопрос 4. Вероятностный и экспертный анализ рисков

Вероятностные методы анализа рисков основываются на знании количественных характеристик рисков, сопровождающих реализацию аналогичных проектов, и учете специфики отрасли, политической и экономической ситуации.

Риск, связанный с проектом, характеризуется тремя факторами:

событие, связанное с риском;

вероятность рисков;

сумма, подвергаемая риску.

Чтобы количественно оценить риски, необходимо знать все возможные последствия принимаемого решения и вероятность последствий этого решения. Выделяют два метода определения вероятности:

1. Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходят некоторые события. Частота при этом рассчитывается па основе фактических данных.

Так, например, частота возникновения некоторого уровня потерь А в процессе реализации инвестиционного проекта может быть рассчитаны по формуле:

f(A)=n(A)/n

где f - частота возникновения некоторого уровня потерь;

n(A) - число случаев наступления этого уровня потерь;

n - общее число случаев в статистической выборке, включающее как успешно осуществленные, так и неудавшиеся инвестиционные проекты.

2. Субъективная вероятность является предположением относительно определенного результата, основывающемся на суждении или личном опыте оценивающего, а не на частоте, с которой подобный результат был получен в аналогичных условиях.

Важными понятиями, применяющимися в вероятностном анализе рисков являются понятия альтернативы, состояния среды, исхода.

Альтернатива - это последовательность действий, направленных на решение некоторой проблемы. Примеры альтернатив: приобретать или не приобретать новое оборудование, решение о том, какой из двух станков, различающихся по характеристикам, следует приобрести; следует ли внедрять в производство новое изделие и т. д.

Состояние среды - ситуация, на которую лицо, принимающее решение (в нашем случае - инвестор), не может оказывать влияние (например, благоприятный или неблагоприятный рынок, климатические условия и т. д.).

Исходы (возможные события) возникают в случае, когда альтернатива реализуется в определенном состоянии среды. Это некая количественная оценка, показывающая последствия определенной альтернативы при определенном состоянии среды (например, величина прибыли, величина урожая и т. д.).

Экспертный анализ рисков применяют на начальных этапах работы с проектом в случае, если объем исходной информации является недостаточным для количественной оценки эффективности (погрешность результатов превышает 30%) и рисков проекта.

Достоинствами экспертного анализа рисков являются: отсутствие необходимости в точных исходных данных и дорогостоящих программных средствах, возможность проводить оценку до расчета эффективности проекта, а также простота расчетов.

К основным недостаткам данного метода следует отнести: трудность в привлечении независимых экспертов и субъективность оценок.

Эксперты, привлекаемые для оценки рисков, должны:

иметь доступ ко всей имеющейся в распоряжении разработчика информации о проекте;

иметь достаточный уровень креативности мышления;

обладать необходимым уровнем знаний в соответствующей предметной области;

быть свободными от личных предпочтений в отношении проекта;

иметь возможность оценивать любое число идентифицированных рисков.

Алгоритм экспертного анализа рисков имеет следующую последовательность:

по каждому виду рисков определяется предельный уровень, приемлемый для организации, реализующей данный проект. Предельный уровень рисков определяется по сто балльной шкале;

устанавливается, при необходимости, дифференцированная оценка уровня компетентности экспертов, являющаяся конфиденциальной. Оценка выставляется по десятибалльной шкале;

риски оцениваются экспертами с точки зрения вероятности наступления рискового события (в долях единицы) и опасности данных рисков для успешного завершения проекта (по сто балльной шкале);

оценки, проставленные экспертами по каждому виду рисков, сводятся разработчиком проекта в таблицы. В них определяется интегральный уровень по каждому виду рисков;

сравниваются интегральный уровень рисков, полученный в результате экспертного опроса, и предельный уровень для данного вида риска и выносится решение о приемлемости данного вида риска для разработчика проекта;

Понятие "политический риск " появилось в лексиконе... что для анализа и оценки политического риска создана мировая... подхода. Решению вопроса может помочь посещение... разными рисками и, соответственно, разными методами противостояния им...

• Понятие рисков в стратегическом планировании развития предприятий. Стратегический анализ рисков предприятия

  Документ

  ... метод оценки вероятности рисков на основе личного опыта высшего руководства предприятия. Анализ и оценка риска ... измерения оценки рисков является важным этапом анализа рисков предприятия и осуществляется с целью: уточнения содержания понятия «риск » и...

• Методические указания к изучению курса «Сертифицированный профессиональный внутренний аудитор»

  Методические указания

  ... рисков . Изучаемые вопросы Сущность предпринимательского риска . Общеэкономическое понятие предпринимательского риска . Предпринимательский риск ... рисков и анализа эффективности мероприятий по контролю над риском . Количественная оценка рисков позволяет...

• Риски предпринимательства и обеспечение его безопасности

  Документ

  Бизнеса. Понятием риска характеризуется... поставленные вопросы и отмечать... анализ чувствительности (включая методы математического программирования, анализ точки безубыточности и др.) - анализ сценариев. Качественная и количественная оценка риска ...

Камчатский Государственный Технический Университет

Кафедра экономики и управления

Оценка и анализ риска

Контрольная работа

Вариант 3

06-ЭУ-ЗФ, шифр 060703

Выполнил: ______________________________ Арефьев Р.С.

(подпись) (ф и..о)

Дата сдачи на проверку « _____»________________________ 2010 г.

Работа защищена «____» _________ 2010 г. с оценкой ___________

Проверил: преподаватель _____________________ Чертычный Н.С.

(подпись) (ф. и. о.)

г. Петропавловск-Камчатский, 2010 г.

Введение…………………………………………………………………….…...3

Методы нейтрализации рисков…………………………………………….…...4

Заключение………………………………………………………………………26

Список использованной литературы…………………………………………...27

Введение

Инвестирование во всех его формах сопряжено с многочисленными рисками, степень влияния которых на его результаты существенно возрастает в условиях рыночной экономики. Возрастание этого влияния связано с высокой изменчивостью экономической ситуации в стране, колеблемостью конъюнктуры инвестиционного рынка, появлением новых для нашей практики видов реальных инвестиционных проектов и форм их финансирования. Предпринимательские риски могут возникнуть при осуществлении деятельности в результате влияния многочисленных факторов. Они могут возникнуть вследствие внутренних для фирмы решений или вследствие воздействия высшей предпринимательской среды. Анализ современного состояния экономики позволяет выделить следующие причины, приводящие к появлению предпринимательских рисков: экономический кризис; рост криминализации общества; высокие темпы инфляции; политическая нестабильность; необязательность и безответственность хозяйствующих субъектов; нечеткость и непрерывная изменяемость законодательных и нормативных актов, регулирующих предпринимательскую деятельность; отсутствие реального предпринимательского права, что препятствует снижению общего уровня риска; отсутствие персональной ответственности значительной части предпринимателей за результаты своей деятельности, что увеличивает «моральный» риск любой сделки; зависимость предпринимателя от уголовного мира, неспособность и нежелание правоохранительных органов защитить его; неправовое, безграничное вмешательство политиков в экономику; резкое увеличение аппарата управления на федеральном и местном уровнях; неустойчивое налоговое законодательство; высокое бремя налогов и обязательных платежей; недобросовестная конкуренция; низкий уровень образования предпринимателей по проблемам рынка и предпринимательства и др.

Методы нейтрализации рисков

После выявления возможных финансовых рисков, с которыми может столкнуться фирма в процессе осуществления финансовой деятельности, после определения факторов, оказывающих влияние на уровень риска, и оценки рисков, а также выявления связанных с ними потенциальных потерь перед предпринимательской фирмой стоит задача разработки программы минимизации финансовых рисков. Таким образом, специалист по риску должен принять решение о выборе наиболее приемлемых путей нейтрализа­ции финансовых рисков, т.е. выбрать наиболее приемлемый метод снижения риска.

Система методов нейтрализации финансовых рисков изображена на рисунке 1:

Рисунок 1 методы нейтрализации финансовых рисков.

Предпринимательская фирма в процессе финансовой деятельности может отказаться от совершения финансовых операций, связанных с высоким уровнем риска, т.е. уклониться от риска. Уклонение от риска - это наиболее простое и радикальное направление нейтрализации финансовых рисков. Оно позволяет полностью избежать потенциальных потерь, связанных с финансовыми рисками, но, с другой стороны, не позволяет получить прибыли, связанной с рискованной деятельностью, Кроме этого, уклонение от финансового риска может быть просто невозможным, к тому же уклонение от одного вида- риска может привести к возникновению других. Поэтому, как правило, данный способ применим лишь в отношении очень серьезных и крупных рисков.

Решение об отказе от данного вида финансового риска может быть принято как на предварительной стадии принятия решения, так и позднее, путем отказа от дальнейшего осуществления финансовой операции, если риск оказался выше предполагаемого. Однако большинство решений об избежании риска принимается на предварительной стадии принятия решения, так как отказ от продолжения осуществления финансовой операции часто влечет за собой значительные финансовые и иные потери для фирмы, а иногда он затруднителен в связи с контрактными обязательствами.

Применение такого метода нейтрализации финансовых рисков, как уклонение от риска, эффективно, если:

отказ от одного вида финансового риска не влечет за собой возникновение других видов рисков более высокого или однозначного уровня;

уровень риска намного выше уровня возможной доходности финансовой операции;

финансовые потери по данному виду риска предпринимательская фирма не имеет возможности возместить за счет собственных финансовых средств, так как эти потери слишком высоки.

Естественно, что не от всех видов финансовых рисков фирме удается уклониться, большую часть из них приходится брать на себя. Некоторые финансовые риски принимаются, потому что несут в себе потенциал возможной прибыли, другие принимаются в силу их неизбежности.

При принятии риска на себя основной задачей фирмы является изыскание источников необходимых ресурсов для покрытия возможных потерь. В данном случае потери покрываются из любых ресурсов, оставшихся после наступления финансового риска и как следствие - понесения потерь. Если оставшихся ресурсов у фирмы недостаточно, это может привести к: сокращению объемов бизнеса.

Ресурсы, которыми предпринимательская организация располагает для покрытия потерь, можно разделить на две группы:

Ресурсы внутри самого бизнеса;

Кредитные ресурсы.

Ресурсы внутри самого бизнеса. При возникновении потерь крайне редко бывают повреждены все виды собственности одновременно, поэтому к внутренним ресурсам относятся:

наличность в кассе, которая не страдает при физическом повреждении зданий и сооружений, принадлежащих предприятию;

остаточная стоимость поврежденной собственности;

доход от частичного продолжения как финансовой, так и производственной деятельности;

дивиденды и процентный доход от ценных бумаг и доходных инвестиций;

дополнительные средства, вносимые владельцами бизнеса с целью его поддержания, и пр.;

нераспределенный остаток прибыли, полученной в отчетном периоде, до его распределения может рассматриваться как резерв финансовых ресурсов, направляемых в необходимом случае на ликвидацию негативных последствий отдельных финансовых рисков;

резервный фонд фирмы, который создается в соответствии с требованиями законодательства и устава предпринимательской фирмы.

В том случае, если предпринимательская фирма не в состоянии покрыть все потери от финансовых рисков, используя внутренние ресурсы, часть потерь можно покрыть, используя кредитные ресурсы.

Однако в данном случае доступность кредитных ресурсов имеет существенные ограничения. И главным из них является перспектива будущей прибыльности фирмы. Доступность кредитных ресурсов во многом зависит от остаточной стоимости бизнеса после возникновения потерь. В финансовых кругах ходит такая шутка: «Для того чтобы получить кредит, необходимо доказать, что ты в нем нуждаешься». Поэтому фирме еще до возникновения потерь необходимо иметь план их преодоления, чтобы убедить кредитные организации в перспективах деятельности фирмы.

Другим ограничением в привлечении кредитных ресурсов после возникновения финансовых рисков может быть их цена. Использование кредитных ресурсов может ослабить финансовое положение предпринимательской фирмы. Кредитные ресурсы как средство покрытия потерь не повышают эффективность финансовых операций, так как влекут за собой дополнительные расходы, связанные с процентными платежами.

Следующий возможный метод нейтрализации финансовых рисков, возникающих в финансовой деятельности фирмы, - это передача, или трансферт, риска партнерам по отдельным финансовым операциям путем заключения некоторых контрактов. При этом хозяйственным партнерам передается та часть финансовых рисков фирмы, по которой они имеют больше возможностей нейтрализации их негативных последствий и, как правило, располагают более эффективными способами внутренней страховой защиты.

Передача риска в современной практике управления финансовыми рисками осуществляется по следующим основным направлениям.

1. Передача рисков путем заключения договора факторинга. Предметом передачи в данном случае является кредитный риск предпринимательской фирмы, который в преимущественной его доле передается банку или специализированной факторинговой компании, что позволяет фирме в существенной степени нейтрализовать негативные финансовые последствия кредитного риска.

2. Передача риска путем заключения договора поручительства. Российское законодательство предусматривает возможность заключения договора поручительства, который определен ст. 361 Гражданского кодекса РФ. В силу договора поручитель обязывается перед кредитором третьего лица отвечать за исполнение последним его обязательства полностью или частично. При неисполнении или ненадлежащем исполнении должником обеспеченного поручительством обязательства поручитель и должник отвечают перед кредитором солидарно. Предпринимательская фирма ис­пользует поручительства для привлечения заемного капитала и при этом несет ответственность перед поручителем за четкое исполнение договора поручительства. Таким образом фирма-кредитор передает риск невозврата кредита и связанные с этим потери поручителю. Существует еще один вид гаранта - это банковская гарантия, которая определена ст. 368 Гражданского кодекса РФ. Это письменное обязательство кредитной организации, выданное по просьбе другого лица - принципала, уплатить кредитору принципала - бенефициару в соответствии с условиями даваемого гарантом обязательства денежную сумму по представлении бенефициаром письменного требования о ее уплате. За выдачу банковской гарантии принципал уплачивает гаранту вознаграждение. Банковская гаран­тия позволяет предпринимательской фирме избежать рисков при заключении сделок с оплатой в будущем или по факту предоставления услуг, оказания работ, отгрузки товаров.

3. Передача рисков поставщикам сырья и материалов. Предметом передачи в данном случае являются прежде всего финансовые риски, связанные с порчей или потерей имущества в процессе его транспортировки и осуществления погрузочно-разгрузочных работ. Однако потери, связанные с падением рыночной цены продукции, несет предпринимательская фирма, даже если подобное падение вызвано задержкой доставки груза.

4. Передача рисков путем заключения биржевых сделок. Этот метод передачи риска осуществляется путем хеджирования и будет рассмотрен далее как самостоятельный метод нейтрализации финансовых рисков.

В целом же передача риска происходит, если в заключенном сторонами контракте существует специфическое положение относительно передачи конкретных (или всех) финансовых рисков контрагенту. Сторона, принявшая на себя риск, обычно вторично передает его, заключив договор страхования ответственности.

Наиболее опасные по своим последствиям финансовые риски подлежат нейтрализации путем страхования, в принципе это также передача риска. Стороной, принимающей финансовые риски, в данном случае выступает страховая компания.

Риск связан с конкретной рисковой ситуацией. Риск возникает в том случае, когда решение вырабатывается в условиях неопределенности или осуществляется выбор из нескольких трудносопоставимых вариантов. В этих условиях требуется оценить вероятность достижения заданного результата и выявить возможность неудачи.

Таким образом, оценка финансовых рисков проводится с целью определения вероятности и размера потерь, характеризующих величину (или степень) риска

В абсолютном выражении риск может определяться величиной возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении, если вид такого ущерба поддается измерению в данной форме (математическое ожидание ).

В относительном выражении риск определяется как величина возможных потерь, отнесенная к некоторой базе (вероятность ). При осуществлении расчетов за такую базу удобно принимать:

Имущественное состояние (стоимость основных или оборотных средств предпринимательской структуры);

Общие затраты ресурсов по осуществлению данного вида предпринимательской деятельности;

Ожидаемый доход (прибыль) от предпринимательской деятельности.

Фундаментальный экономический анализ предлагает следующие показатели, которые являются измерителями риска: запасы или разрывы; коэффициенты ликвидности и финансовой устойчивости; дифференциал и плечо финансового рычага; коэффициенты эластичности различных экономических показателей по соответствующим факторам и т.п. Эти показатели определяют приоритет изучаемых и контролируемых рисков, помогают вскрыть взаимосвязи и логические зависимости между факторами риска.

Косвенными показателями риска являются:

Премии за риск, содержащийся в доходности различных активов;

Котировки производных финансовых инструментов;

Параметры дефицита (длина и продолжительность очереди, объем запасов) и т.п.

Все эти показатели характеризуют риски активов статическими, экспертными или рыночными оценками.

Обобщенная схема организационного процесса оценки риска выглядит следующим образом:

В целом анализ рисков подразделяется на два взаимодополняющих вида:

1. Качественный анализ Его основной задачей является определение факторов риска, этапов и работ, при выполнении которых возникает риск определенного вида, т.е. устанавливаются потенциальные области риска, после чего возможна идентификация всех возможных рисков. Таким образом, качественный анализ базируется на оценке факторов, которые невозможно оценить количественно.Качественный анализ может производиться различными методами, важнейшими из которых являются методы использования аналогов и экспертных оценок.

2. Количественный анализ риска заключается в численном определении размеров отдельных рисков и общехозяйственного риска для предприятия в целом, т.е. связан с оценкой рисков. Методами количественного анализа риска выступают: статистический метод; метод оценки вероятности ожидаемого ущерба; метод минимизации потерь; метод использования дерева решений; метод анализа финансовых показателей деятельности предприятия.

Существуют различные способы оценки риска предпринимательства - теоретический (на основе логических рассуждений), эмпирический (на базе экстраполяции прошлых тенденций) и прикладные способы , которые, в свою очередь, делятся на статистический (на основе изучения статистики потерь), экспертный (например, на основе обобщения мнений и опыта предпринимателей или специалистов) и расчетно-аналитический (на основе использования экономико-математических моделей).