1.2 Показатели эффективности управления капиталом, вложенным в имущество предприятия
Бизнес в любой сфере деятельности начинается с капитала, т.е. определенной суммы денежной наличности, за счет которой приобретается необходимое количество ресурсов, организовывается процесс производства и сбыта продукции.
Заготовительная
Производственная
Сбытовая
Рисунок 1.4 - Стадии кругооборота капитала предприятия
Капитал в процессе своего движения проходит последовательно три стадии кругооборота: заготовительную, производственную и сбытовую (рисунок 1.4).
На первой стадии предприятие приобретает необходимые ему основные фонды, производственные запасы, на второй - часть средств в форме запасов поступают в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Заканчивается эта стадия выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется и на счет предприятия поступают денежные средства, причем, как правило, больше первоначальной суммы на величину полученной прибыли от бизнеса.
Следовательно, чем быстрее капитал совершит кругооборот, тем больше предприятие получит и реализует продукции при одной и той же первоначальной сумме капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения средств на любой стадии ведет к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия./15/.
Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счет ускорения оборачиваемости капитала происходит увеличение суммы прибыли, так как обычно к исходной денежной форме он возвращается с приращением.
Если производство и реализация продукции являются убыточными, то ускорение оборачивается средств ведет к ухудшению финансовых результатов и "проеданию" капитала. Отсюда следует, что необходимо стремиться не только к ускорению движения капитала на всех стадиях кругооборота, но и к его максимальной отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на один рубль капитала.
Повышение доходности капитала, вложенного в имущество предприятия, достигается рациональным и экономным использованием всех ресурсов, недопущением их перерасхода, потерь на всех стадиях кругооборота. В результате капитал вернется к своему исходному состоянию в большей сумме, то есть с прибылью.
Таким образом, эффективность использования капитала характеризуется его доходностью (рентабельностью) - отношением суммы прибыли к среднегодовой сумме основного и оборотного капитала.
Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости (отношение выручки от реализации продукции, работ и услуг к среднегодовой стоимости капитала).
Обратным показателем коэффициента оборачиваемости капитала является капиталоёмкость (отношение среднегодовой суммы капитала к сумме выручки)./16/.
Взаимосвязь между показателями рентабельности совокупного капитала и его оборачиваемости выражается следующим образом:
Иными словами, рентабельность активов (ROA) равна произведению рентабельности продаж (Rрп) и коэффициента оборачиваемости капитала (Коб):
ROA = Коб Rрп (1.2)
Рентабельность капитала, характеризующая соотношение прибыли и капитала, используемого для получения этой прибыли, является одним из наиболее ценных и наиболее широко используемых показателей эффективной деятельности субъекта хозяйствования. Этот показатель позволяет аналитику сравнить его значение с тем, которое было бы при альтернативном использовании капитала. Он используется для оценки качества и эффективного управления капиталом предприятия; оценки способности предприятия получать достаточную прибыль на инвестиции; прогнозирования величины прибыли.
Основная концепция расчета рентабельности довольно проста, однако существуют различные точки зрения относительно инвестиционной базы данного показателя.
Прибыль на общую сумму активов наилучший показатель, отражающий эффективность деятельности предприятия. Он характеризует доходность всех активов, вверенных руководству, независимо от источника их формирования.
В ряде случаев при расчете ROA из общей суммы активов исключают непроизводственные активы (избыточные основные средства и запасы, нематериальные активы, расходы будущих периодов и др.). Это исключение делают для того, чтобы не возлагать на руководство ответственность за получение прибыли на активы, которые явно этому не способствуют. Данный подход полезен при использовании ROA в качестве инструмента внутреннего управления и контроля и не годится для оценки эффективности предприятия в целом. Акционеры и кредиторы вверяют свои средства руководству предприятия не для того, чтобы оно вкладывало их в активы, которые не приносят прибыли. Если же есть причины, чтобы вложить капитал в такие активы, то нет повода исключать их из инвестиционной базы при расчете ROA.
Существуют разные мнения и о том, следует ли амортизируемое имущество (основные средства, нематериальные активы) включать в инвестиционную базу при расчете ROA по первоначальной или остаточной стоимости. Несомненно, если оценивать эффект только основного капитала, то среднегодовая сумма амортизируемого имущества должна определяться по первоначальной стоимости. Если же оценивать эффективность всего совокупного капитала, то стоимость амортизируемых активов в расчет надо принимать по остаточной стоимости, так как сумма начисленной амортизации находит отражение по другим статьям баланса (остатки свободной денежной наличности, незавершенного производства, готовой продукции, расчеты с дебиторами по неоплаченной продукции).
Второй вопрос, который возникает при определении рентабельности капитала - какую прибыль брать в расчет: балансовую (валовую), прибыль от реализации продукции или чистую прибыль. В данном случае также надо учитывать инвестиционную базу капитала.
Если определяем рентабельность всех активов, то в расчет принимается вся балансовая прибыль, которая включает в себя прибыль от реализации продукции, имущества и внереализационные результаты (доходы от долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, от участия в совместных предприятиях и прочих финансовых операций).
Соответственно и выручка при определении оборачиваемости всех активов должна включать в себя не только ее сумму от реализации продукции, но и выручку от реализации имущества, ценных бумаг и т.д.
Для расчета рентабельности функционирования капитала в основной деятельности берется прибыль только от реализации продукции, работ и услуг, а в качестве инвестиционной базы - сумма активов за вычетом долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, не установленного оборудования, остатков незаконченного капитального строительства и т.д.
Рентабельность производственного капитала рассчитывается отношением прибыли от реализации продукции к среднегодовой сумме амортизируемого имущества и материальных текущих активов.
Для обобщающей характеристики эффективности использования основных средств служат показатели рентабельности (отношение прибыли к среднегодовой стоимости основных производственных фондов), фондоотдачи (отношение стоимости произведенной или реализованной продукции после вычета НДС, акцизов к среднегодовой стоимости основных производственных фондов), фондоемкости (обратный показатель фондоотдачи), удельных капитальных вложений на один рубль прироста продукции./29/. Рассчитывается также относительная экономия основных фондов:
± Эопф = ОПФ 1 − ОПФ 0 IВП, (1.3)
где ОПФ 0, ОПФ 1 -соответственно среднегодовая стоимость основных производственных фондов в базисном и отчетном годах;
IВП - индекс объема производства продукции.
Наиболее обобщающим показателем эффективности использования основных фондов является фондорентабельность. Ее уровень зависит не только от фондоотдачи, но и от рентабельности продукции. Взаимосвязь этих показателей можно представить следующим образом:
R опф = 
или(1.4)
R опф = 
,(1.5)
где R опф - рентабельность основных производственных фондов;
П - прибыль от реализации продукции;
ОПФ - среднегодовая стоимость основных производственных фондов;
ВП, РП - стоимость произведенной или реализованной продукции;
ФО - фондоотдача;
R вп, R рп - рентабельность произведенной продукции.
На изменение уровня фондоотдачи капитала, вложенного в имущество, в свою очередь оказывает влияние ряд факторов. Факторы, определяющие рентабельность основных фондов, показаны на рисунке 1.4.
Размер производственных запасов в стоимостном выражении может изменяться как за счет количественного, так и стоимостного (инфляционного) факторов.
Расчет влияния количественного (К) и стоимостного (У) факторов на изменение суммы запасов (З) по каждому виду осуществляется способом абсолютных разниц:
Зк = (К 1 − К 0) Ц 0 , ΔЗц = К 1 (Ц 1 − Ц 0). (1.6)
Рисунок 1.4 - Схема факторной модели фондорентабельности
Период оборачиваемости запасов (сырья и материалов) равен времени хранения их на складе от момента поступления до передачи в производство. Чем меньше этот период, тем меньше при прочих равных условиях производство - коммерческий цикл. Он определяется следующим образом:
средняя величина стоимости запасов дни периода
величина стоимости использования запасов
Продолжительность нахождения капитала в готовой продукции (П г.п.) равна времени хранения готовой продукции на складах с момента поступления их производства до отгрузки покупателя:
средняя величина готовой продукции дни периода
стоимость выпущенной из производства готовой продукции
Продолжительность производственного цикла равна времени, в течение которого из сырья производятся готовые товары:
средняя величина стоимости производства дни периода
себестоимость реализованной продукции
Оценивая состояние текущего капитала важно изучить качество и ликвидность дебиторской задолженности. Одним из показателей, используемых для этой цели, является период оборачиваемости дебиторской задолженности (П д.з.), или период инкассации долгов. Он равен времени между отгрузкой товаров и получением за них наличных денег от клиентов:
среднее остатки дебиторской задолженности дни периода
сумма уменьшения задолженности дебиторов
Для характеристики дебиторской задолженности определяется и такой показатель, как доля резерва по сомнительным долгам в общей сумме дебиторской задолженности. Рост уровня данного коэффициента свидетельствует о снижении качества последней./16/.
Период нахождения капитала в денежной наличности определяется следующим образом:
средние остатки денежной наличности дни периода
сумма расходования денежной наличности
В результате ускорения оборачиваемости определенная сумма оборотных средств предприятия высвобождается. Абсолютное высвобождение оборотных средств происходит, если фактические остатки оборотных средств меньше норматива или остатков оборотных средств за предшествующий период при сохранении или увеличении объема реализации за этот период.
Относительное высвобождение оборотных средств происходит в тех случаях, когда оборачиваемость оборотных средств ускоряется с ростом объема производства на предприятии. Относительное и абсолютное высвобождение оборотных средств имеют единую экономическую основу и означают для хозяйствующего субъекта дополнительную экономию средств.
Процесс воспроизводства основного капитала представляет собой основу жизнедеятельности и эффективности производства. Его движение регулируется и контролируется на всех уровнях управления хозяйством.
Важнейшими воспроизводственными характеристиками оборота основных фондов являются показатели их прироста, обновления и выбытия.
Коэффициент прироста отражает увеличение основного капитала за рассматриваемый период и исчисляется как отношение вновь введенных основных фондов к их стоимости на начало периода. Степень обновления производственного аппарата измеряется коэффициентом обновления - отношением стоимости введенных основных фондов к их общей стоимости на конец рассматриваемого периода. Показатели прироста и обновления основного капитала - взаимосвязанные величины: чем выше доля прироста, тем выше уровень обновления, и наоборот.
Существенные коррективы в эту взаимосвязь может внести коэффициент выбытия фондов, представляющий собой отношение выбывших из эксплуатации основных фондов в данном периоде к их стоимости на начало периода./15/.
Коэффициент обновления (К ОБН), характеризующий долю основного капитала в общей стоимости на конец года:
К ОБН = (1.12)
стоимость основного капитала на конец периода
Срок обновления основного капитала (Т ОБН):
стоимость основного капитала на начало периода
Т ОБН = (1.13)
стоимость поступившего основного капитала
Коэффициент выбытия (К В):
стоимость выбывшего основного капитала
стоимость капитала на начало периода
Коэффициент прироста (К ПР):
сумма прироста основного капитала
К ПР = (1.15)
стоимость их на начало периода
Коэффициент износа (К ИЗН):
сумма износа основного капитала
К ИЗН = (1.16)
Коэффициент годности (К Г):
остаточная стоимость основного капитала
первоначальная стоимость основного капитала
Точный расчет потребности предприятия в оборотном капитале ведется из расчета времени пребывания оборотного капитала в сфере производства и в сфере обращения.
Оборачиваемость оборотного капитала тесно связана с его рентабельностью и служит одним из важнейших показателей, характеризующих интенсивность использования средств предприятия и его деловую активность.
Скорость оборачиваемости капитала характеризуется следующими показателями:
Коэффициентом оборачиваемости (К об):
И более устойчиво предприятие с точки зрения возможности его переориентирования в случае изменения рыночной конъюнктуры. Наряду с показателями платежеспособности и финансовой устойчивости для оценки имущественного состояния предприятия используют следующие показатели: 1) Сумма хозяйственных средств, находящихся на балансе предприятия. Это показатель дает обобщенную стоимостную оценку величины...
Пассивы организации формируются за счет различных источников имущества и выражаются в процентах каждой его составляющей в общей величине капитала организации - собственного, заемного и привлеченного. Существует три источника формирования капитала: собственный капитал (СК); заемный капитал (ЗК); отложенная прибыль.
Собственный капитал является финансовой основой организации. Он характеризует общую стоимость средств организации, принадлежащих ей на правах собственности и используемых ею для формирования определенной части его активов.
В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении организации. В составе внешних источников формирования собственного капитала основное место принадлежит привлечению организацией дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала.
Заемный капитал включает в себя заимствования средств в кредитной сфере с возвратом после использования и уплатой процентов, а также кредиторскую задолженность организации.
Заимствования могут быть как краткосрочными, так и долгосрочными. В рамках анализа займов и кредитов необходимо проанализировать состав кредиторов, назначение кредита, дату получения и погашения кредита, сумму кредита, остаточную сумму на последнюю отчетную дату, процентную ставку, порядок выплаты процентов и основной суммы.
Кредиторская задолженность - задолженность организации перед контрагентами за поставленные товары, оказанные работы (услуги); перед внебюджетными и бюджетными фондами; перед работниками по заработной плате и др. Золотое правило - максимально возможное увеличение срока погашения долга без ущерба для сложившихся деловых отношений.
Анализ кредиторской задолженности организации включает в себя анализ кредиторов с указанием даты и основания возникновения задолженности, начисленные штрафы и пени. Целью анализа качества кредиторской задолженности является выявление «подконтрольной» и фиктивной задолженности, анализ условий договоров. Основные договоры, которые могли бы стать предметом создания «подконтрольной» задолженности: договор поставки сырья, на проведение ремонтных и строительных работ, на проведение прочих подрядных работ, оказание консалтинговых услуг, маркетинговые исследования, договоры агентирования, комиссии и др.
Информация о величине собственных источников средств (CK) представлена в разд. III Бухгалтерского баланса: прибыль; уставный капитал; резервный капитал и др.; информация о величине заемных источниках средств (ЗК) имеется в разд. IV и V Бухгалтерского баланса: долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы; кредиторская задолженность и др.
Источники формирования имущества ООО «Закрытые системы» представим на рис. 7.1.
/>
Анализ структуры, динамики и состава источников имущества ООО «Закрытые системы» за 2005 г.
| Показатели | Абсолютные величины | Удельный вес (%) в общей величине активов | Изменение |
||||
| на начало года | на конец года | на начало года | на конец года | абсолютные величины | удельный вес | % к изменению общей величины активов |
|
| 1. Собственный капитал | 1466 | 2153 | 71,722 | 63,944 | 687,000 | -7,778 | 51,927 |
| Капитал и резервы (итог разд. Ill баланса) | 1186 | 1873 | 58,023 | 55,628 | 687,000 | -2,395 | 51,927 |
| | 280 | 280 | 13,699 | 8,316 | 0,000 | -5,383 | 0,000 |
| 2. Заемный капитал | 578 | 1214 | 28,278 | 36,056 | 636,000 | 7,778 | 48,073 |
| Краткосрочные обязательства (итог разд. V баланса) | 858 | 1494 | 41,977 | 44,372 | 636,000 | 2,395 | 48,073 |
| Доходы будущих периодов (стр. 640 разд. V баланса) | 280 | 280 | 13,699 | 8,316 | 0,0 | -5,383 | 0,000 |
| Резервы предстоящих расходов (стр. 650 разд. V баланса) | 0 | 0 | 0,000 | 0,000 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Итого источников имущества | 1466 | 2153 | 71,722 | 63,944 | 687,0 | -7,778 | 51,927 |
| Итого скоректированных заемных средств | 578 | 1214 | 28,278 | 36,056 | 636,0 | 7,778 | 48,073 |
| Итого общая величина пассивов | 2044 | 3367 | 100 | 100 | 1323 | 0,0 | 100 |
| Коэффициент автономии | 0,72 | 0,64 | X | X | -0,08 | X | X |
| Коэффициент соотношения заемных и собственных средств | 0,28 | 0,36 | X | X | 0,08 | X | X |
| Коэффициент собственности предприятия | 0,72 | 0,64 | | | | | |
Структурный анализ источников формирования имущества можно провести по данным табл. 7.1. В результате структурного анализа в составе источников образования имущества за отчетный год произошло увеличение краткосрочных обязательств, возникших из-за роста текущей кредиторской задолженности на 210,03%. За отчетный период наблюдается значительное увеличение собственного капитала, что говорит о финансовой устойчивости организации. Коэффициент автономии (нормальное ограничение кА gt; 0,5), - на конец года снизился по сравнению с началом года (0,72) на 08 проц. пункта и составил 0,64, что соответствует нормальному значению, но прослеживается тенденция к увеличению финансовой зависимости организации. Коэффициент соотношения заемных и собственных средств соответствует нормальному значению, но подтверждает тенденцию к увеличению финансовой зависимости организации, произошло его увеличение на 0,08 проц. пункта (на конец года - 0,36).
Наибольший удельный вес в структуре кредиторской задолженности занимает задолженность перед поставщиками и подрядчиками (рис. 7.2), она выросла в 2004 г. до 79,6%, о чем свидетельствует следующее: неэффективное управление организацией (неопытность менеджеров, некомпетентность руководства, принятие ошибочных решений); неправильное финансовое планирование и прогнозирование сроков поступления доходов, что сказывается на уровне ликвидности организации.
Общая оценка структуры источников формирования свидетельствует о стабильном финансовом положении организации: деятельность организации финансируется в большей части (63%) за счет собственного капитала и в меньшей степени (36%) за счет заемного капитала (рис. 7.3, 7.4).
Структура имущества подтверждает рациональность вложения собственных и заемных средств в оборотные активы как наиболее ликвидную часть имущества организации (68,82%). Краткосрочные текущие обязательства (44,37%) покрывают формирование внеоборотных активов (31,19%), но не покрывают формирование оборотных активов (68,82%), что может свидетельствовать о возможной неокупаемости средств, вложенных в наиболее ликвидные активы, и погашении краткосрочных обязательств.
Прочие кредиты 14 %
Задолженность перед государственными и внебюджетными фондами
2004 г.
Прочие кредиты
Состав и движение кредиторской задолженности ООО «Закрытые системы»
| Показатели | Движение средств | Темпы роста остатка, % |
||||||||
| остаток на начало года | возникло | погашено | остаток на конец года |
|||||||
| сумма, тыс. руб. | УД- вес, % | сумма, тыс. руб. | УД- вес, % | сумма, тыс. руб. | УД- вес, % | сумма, тыс. руб. | УД- вес, % |
|||
| 1. Кредиторская задолженность, всего | 578 | 100 | 861 | 100 | 225,00 | 100 | 1214,0 | 100 | 210,03 |
|
| 1.1. Краткосрочная кредиторская задолженность | 578 | 100 | 861 | 100 | 225,00 | 100 | 1214,0 | 100 | 210,03 |
|
| в том числе: поставщики и подрядчики | 303 | 52,42 | 664 | 77,12 | | | 967,00 | 79,6 | 319,14 |
|
| задолженность перед персоналом организации | - | - | 2 | 0,23 | - | - | 2,00 | - | - |
|
| задолженность перед государственными внебюджетными фондами | 7 | />1,21 | - | - | 7,00 | 3,11 | - | - | - |
|
| задолженность по налогам и сборам | 187 | 32,35 | - | - | 187,00 | 83,1 | - | - | - |
|
| прочие кредиторы | 81 | 14,01 | 195 | 22,65 | 31,00 | 13,8 | 245,00 | 20,2 | 302,47 |
|
| в том числе просроченная | - | - | - | - | - | - | - | - | |
|
| из нее длительность свыше трех месяцев | - | - | - | - | - | - | - | - | |
|
| 1.2 Всего долгосрочная кредиторская задолженность | - | - | - | - | - | - | - | - | |
|
| Оборачиваемость кредиторской задолженности: | | | | | |
|||||
| Выручка от реализации за отчетный период, тыс. руб. | 12 741 | | | | | |
||||
| Средняя кредиторская задолженность, тыс. руб. | 896 | | | | | |
||||
| Оборачиваемость кредиторской задолженности, оборотов | 14,22 | | | | | |
||||
| Оборачиваемость кредиторской задолженности, дней | 25,32 | | | | | |
||||
| Средняя кредиторская задолженность поставщиков и подрядчиков, тыс. руб. | 635 | | | | | |
||||
| Оборачиваемость кредиторской задолженности поставщиков и подрядчиков, дней | 17,94 | | | | | |
||||
Заемный капитал 36 %
Собственный капитал 64 %
Рис. 7.4. Сравнительная структура источников финансирования компании за 2003-2004 гг.
7.2. анализ эффективности привлечения заемного капитала
Для оценки эффективности использования заемного капитала применяются следующие показатели:
ускорение оборачиваемости (XC) заемного капитала:
lC3K N. A^C3K л C3K л C3K X = ЗК; ДХ = X - Xq .
Повышение рентабельности (р3К) заемного капитала:
Р3К=|ff; Дрзк=Р3К.
Соотношение заемного капитала с собственным капиталом называется финансовым рычагом («левериджем»).
C3K
K3/C = CF. сСК
Если цена заемного капитала ниже цены собственного капитала, то эффект от его применения увеличивается и наоборот, и это называется эффектом финансового рычага (ЭФР). Эффект возникает при неизменном условии, когда «цена» собственного капитала (СК), т.е. величина дивидендов (в процентах), выше «цены» заемного капитала (ЗК) (в процентах).
Кредит банка как инструмент привлечения заемных средств эффективен только тогда, когда способствует увеличению ставки доходности собственного капитала. Рост заимствований приводит к тому, что начинает работать эффект финансового рычага: если собственная рентабельность организации выше, чем проценты, которые ему придется платить по долгам, то займы принесут ему прибыль. Эффект возникает при неизменном условии, что «цена» собственного капитала (CСК), т.е. величина дивидендов (в процентах), выше «цены» заемного капитала (СЗК) (в процентах).
КЭЗ/С - (1 - GH) - (EBIT/(CЗК+CCK) - ПС%) - (C 3K/CCK),
где КЭ/С - приращение к прибыльности (%);
- ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; EBIT - операционная прибыль, т.е. прибыль до уплаты налогов и процентов;
CЗК - заемный капитал;
CCK - собственный капитал организации;
С% - средняя расчетная ставка процентов.
ПС
Чем выше доля задолженности в структуре капитала организации, тем значительнее финансовый рычаг, иными словами, - прибавка к прибыли.
Однако бесконечно наращивать заемный капитал невозможно, так как растет угроза банкротства. Если отношение задолженности организации к EBIT равно единице, предприятие относится к низкой группе риска, а если превышает прибыль в 3 раза, то к группе высокого риска.
Эффект финансового рычага связан с учетом трех составляющих элементов: уровень процентной ставки по займам должен быть ниже нормы рентабельности производства после уплаты налога; эффект финансового рычага положителен в том случае, если разность между коэффициентом рентабельности производства и ставкой процента за кредит после уплаты налога будет положительной; возможность для собственников размещать свои «сэкономленные» капиталы (за счет использования заемных средств) на приемлемых условиях в целях повышения рентабельности деятельности хозяйствующего субъекта.
Pr
ЭФР(Арск)=(- 100 - Средний процентпо займам)
A
-Рл„ 100,
где Р{ - чистая прибыль в базовом и отчетном периодах, тыс. руб. (620 тыс. руб.);
активы организации в базовом и отчетном периодах (2900 тыс. руб. и 3400 тыс. руб.);
заемный и собственный капитал в базовом периоде (1400 тыс. руб. и 1500 тыс. руб.);
ЗК0 - заемный базовый капитал плюс сумма кредита банка; кредит банка составляет 80 тыс. руб., процент за кредит - 8%; рА и р4 - экономическая рентабельность собственно в базовом и отчетном периодах, %;
А - прирост (снижение) показателя, тыс. руб. либо %;
коэффициент соотношения заемного капитала (с учетом полученного кредита) с собственным капиталом.
Показатель эффекта финансового рычага означает, что финансовая рентабельность (р^) выше экономической рентабельности (рА), т.е. возросла рентабельность собственного капитала в связи с привлечением кредита на взаимовыгодных условиях.
Исходя из вышеприведенной формулы на основе данных можно рассчитать эффект финансового рычага:
ЭФР(Арга М-620 100 - 8) 1400+80 _ [(18,2- 8) 0,987]= v vent V3400 gt; 1500 LV 7 J
_+10,2% 0,987 _+10,1%.
Вывод: организация получила эффект приращения собственного капитала на 10,1% в связи с привлечением заемных средств (кредита) в сумме 80 тыс. руб. под 8% годовых.
Эффективность использования капитала также можно определить с помощью показателей, представленных в табл. 7.3.
Показатели рентабельности капитала
| Показатели | Характеристика показателя | Рост | Снижение | Формула |
| Рентабельность всего капитала фирмы | Показывает эффективность использования всего имущества организации | | Снижение свидетельствует о падающем спросе на продукцию организации и о перенакоплении активов | Рч кс=- В |
| Рентабельность собственного капитала | Показывает эффективность использования собственного капитала | Динамика оказывает влияние на уровень котировки акций на фондовых биржах | | --ск |
| Рентабельность перманентного капитала | Отражает эффективность использования капитала, вложенного в деятельность фирмы на длительный срок (как собственного, так и заемного) | | | к- Р *5 Сск + Сд.к |
| Примечание | |
|||
| Прибыль от реализации продукции (работ, услуг) по основной деятельности | рр |
|||
| Выручка от реализации продукции (работ, услуг) | N |
|||
| Чистая прибыль организации | рЧ |
|||
| Средний за период итог баланса - нетто | В |
|||
| Средняя за период величина ОС и прочих внеоборотнх активов | F -* ср |
|||
| Средняя за период величина источников собственных средств предприятия по балансу | сск |
|||
| Средняя за период величина долгосрочных кредитов и займов | Сяк |
|||
В финансовом менеджменте леверидж (рычаг) трактуется как некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результативных показателей.
Существует два типа левериджа: операционный и финансовый. Операционный леверидж - потенциальная возможность влиять на операционную прибыль путем изменения структуры издержек и объема выпуска. Операционный леверидж наиболее велик в организациях, которые имеют высокую долю постоянных издержек по отношению к переменным издержкам. Если у организации большой операционный леверидж, то ее прибыль будет очень чувствительна к изменениям в продажах. Операционный леверидж можно проиллюстрировать на следующем примере (табл. 7.4).
Таблица 7.4
Пример расчета левериджа
Организация 1 имеет более высокую долю Sпост по отношению к Sпер, чем организация 2. При росте продаж 10% прибыль от основной деятельности организации 1 возрастет на 70%, а организации 2 - на 40%. Организация 1 получает большой процентный рост прибыли. Причина этого в большем операционном леверидже, который является результатом больших Sпост.
Операционный леверидж
Степень использования операционного левериджа DOL (degree of operating leverage) определяется следующим образом:
DOL = Процент изменения прибыли от основной деятельности / Процент изменения в физическом объеме реализации.
Данное равенство показывает эластичность прибыли к выручке, т.е. на сколько процентов изменится прибыль при изменении физического объема реализации на 1%.
DOL=-N(m S р)-,
N (ю-Sпер)-Sпост
где N- объем продукции, для которого рассчитывается DOL (в физ. ед.);
ю - цена единицы продукции;
Sпер - переменные издержки на единицу продукции;
Sпост - постоянные издержки.
DOL = Вклады в формирование прибыли / Прибыль от основной деятельности.
Таким образом, операционный леверидж организации 1 будет равен 4-(40 000/10 000), т.е. при изменении объема продаж на 10% операционная прибыль изменится на 40%. Операционный леверидж организации 2 равен 7-(70 000 /10 000), при изменении продаж на 10% операционная прибыль изменится на 70%.
| План A | План B | План C |
|||
| 100% - собственный капитал - 200 000 долл. (2000 акций в обращении) | 75% - собственный капитал - 150 000 долл. (1500 акций в обращении) | 60% - собственный капитал - 120 000 долл. (1200 акций в обращении) |
|||
| | 25% - заемные средства (по 8% годовых) - 50 000 долл. | 40% - заемные средства (по 8% годовых) - 80 000 долл. |
|||
| Все активы финансируются за счет собственного капитала | Активы финансируются на 75% за счет собственного капитала | Активы финансируются на 60% за счет собственного капитала |
|||
| - | +100% | - | +100% | - | +100% |
| EBIT* 20 000 | 40 000 | 20 000 | 40 000 | 20 000 | 40 000 |
| Проценты 0 | 0 | 4000 = 50 000 ¦ 0,8 | 4000 | 6400 | 6400 |
| дакц 20 000 | 40 000 | 16 000 | 36 000 | 13 600 | 33 600 |
| T (50%) 10 000 | 20 000 | 8000 | 18 000 | 6800 | 16 800 |
| NI 10 000 | 20 000 | 8000 | 18 000 | 6800 | 16 800 |
| кол-во акций 2000 шт. | 2000 | 1500 | 1500 | 1200 | 1200 |
| Дакц 5 долл. | 10 долл. | 5,33 долл. | 12 долл. | 5,67 долл. | 14 долл. |
| Рост Дакц = 100% | Рост Дакц = 125% | Рост Дакц = 147% |
|||
| * Прибыль до налогов и процентов (Earnings Before Interest and Tax, EBIT) - показатель прибыли организации до вычета налога на прибыль и начисленных процентов по кредитам. |
|||||
Таблица 7.5
Финансовый леверидж показывает использование заемных средств фирмой с целью увеличения показателя дохода на 1 акцию (Дакц), ведет к росту финансовой зависимости организации, может вести к росту финансового риска.
Рассмотрим три плана финансирования компании: план A, в котором все активы финансируются за счет собственного капитала; план B, в котором активы финансируются на 75% за счет собственного капитала, и 25% - за счет заемных средств; план C - 60% - собственный капитал и 40% - заемные средства.
По данным табл. 7.5, можно сделать следующие выводы о формах проявлений финансового левериджа.
Во-первых, наблюдаем рост прибыли на 1 акцию (Дакц).
Во-вторых, степень использования финансового левериджа (Degree of financial leverage - DFL) показывает, на сколько процентов изменится Дакц, если операционная прибыль изменится на 1%, т.е. характеризует эластичность Дакц в зависимости от изменения операционной прибыли.
DFL = Процент изменения Дакц/ Процент;
DFL = EBIT/(EBIT - выплаченные проценты по долгу);
DFL (план A) = 20 000/(20 000 - 0) = 1;
DFL (план B) = 20 000/(20 000 - 4000) = 1,25;
DFL (план C) = 20 000/(20 000 - 6400) = 1,47.
Допустим изменение EBITна 100%, тогда Дкц плана A изменится на 100%, так как DFL = 1; Дакц плана B изменится на 125%
(DFL = 125% /100% = 1,25); Дакц плана C изменится на 147%
(DFL = 147% / 100% = 1,47).
В-третьих, растет ROE (доходность собственного капитала) (табл. 7.6).
Таблица 7.6
Доходность собственного капитала по планам A, B, C
| A | ROE1_ 10000 _5% 200000 | ROE2_ 20000 _10% 200000 |
| B | ROE1_ 8000 _5,3% 150000 | ROE2_ 18000 _12% 150000 |
| C | ROE1_ 6800 _5,67% 120000 | ROE2_ 16800 _14% 120000 |
В-четвертых, экономия на налоге. 3аемный капитал создает возможность снизить налогооблагаемую прибыль и налоги.
В-пятых, в связи с экономией на налогах стоимость долга для организации снижается (проявляется эффект «налогового щита»).
Налоговый щит = 6400 (1 - t) = 3200 долл.
Располагая информацией плана A и плана C из табл. 7.5, мы можем вывести график безубыточности (безразличия), аналогичный тому, который мы строили для операционного левериджа. На горизонтальной оси откладываем прибыль до выплаты налогов и процентов, на вертикальной - доход на одну акцию (Дакц). Рассматривая очередной вариант финансирования, чертим прямую, которая отражает значение прибыли на акцию при всех возможных значениях EBIT. Так как при эмиссии обыкновенных акций постоянные издержки отсутствуют, прямая начинается в точке (0;0). Из графика видно, что точка безубыточности для эмиссии долговых обязательств и эмиссии обыкновенных акций соответствует EBIT = 16 000, при котором Дакц для двух вариантов одинаков. Если EBIT ниже этого значения, то Дакц будет больше при эмиссии обыкновенных акций; если выше, то предпочтительнее вариант эмиссии долговых обязательств.
20000 40000
Рис. 7.5. Графический анализ EBIT - Дакц
Различие между двумя вариантами финансирования выражается следующим образом:
Точка безразличия Дакц = [(EBIT - I) ¦ (1 - GП) - D] / Количество обыкновенных акций,
где EBIT - точка безразличия для двух рассматриваемых вариантов;
I - проценты по долгу;
G П - ставка налога на прибыль;
D - дивиденды на привилегированные акции.
В точке безубыточности доход на одну акцию для двух вариантов одинаков, таким образом: ДДкц-Д
(EBIT - !д)(1-GП)-D-(EBIT - Ia)(1-GH)-D.
lt;f ~ qa ;
(EBIT - 6400)(1-0,5)-0 - (EBIT - 0)(1-0,5)-0;
Финансовый риск - дополнительный риск для акционеров, вызванный использованием заемного капитала. Неопределенность получения ожидаемой акционерами прибыли вытекает из необходимости обслуживать долг.
Комбинированный леверидж.
Способы измерения степени использования комбинированного левериджа (degree of combined leverage - DCL) определяются следующим образом: DCL = DOL DFL ;
DCL = (Процент изменения EBIT/ Процент изменения объема продаж) (Процент изменения Дакц / Процент изменения EBIT). DCL = Процент изменения Дакц/ Процент изменения объема продаж.
Таким образом, DCL показывает эластичность дохода на одну акцию Дакц к изменению объема продаж, в то время как DOL показывает эластичность EBIT к изменению объема продаж, а DFL эластичность Дакц к изменению EBIT (табл. 7.7).
Таблица 7.7
Эластичность дохода
3. DCL _- N(“-5пер)
N (ю-5пер)-5пост
где N - физический объем реализации,
ю - цена реализации единицы продукции,
Бпер - переменные издержки на единицу продукции, 5пост - постоянные издержки,
I - выплаченные проценты по долгу.
Оценка эффективности управления собственным капиталом2006 г.
Похожие работы на тему "Оценка эффективности управления собственным капиталом":
Другие работы:
Год: 2006 г.
Введение
Актуальность темы курсовой работы обусловлена тем, что собственный капитал для каждого предприятия являются той жизненно необходимой частью, без которой невозможна ни работа, ни дальнейшее существование предприятия. Управление собственным капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия.Объектом исследования в данной работе избран процесс формирования и использования собственного капитала, а предметом - собственный капитал ООО «ВИТОРГ ПЛЮС».
Целью курсовой работы является анализ эффективности управления собственным капиталом предприятия на примере ООО «ВИТОРГ ПЛЮС». Для достижения данной цели необходимо решение следующих задач:
Исследование экономической сущности капитала предприятия;
Исследование структура и источники собственного капитала предприятия;
Анализ управления собственным капиталом.
При подготовке курсовой работы использовались следующие методы: методы обобщения практического опыта; методы обработки информации, методы финансового анализа.
При подготовке курсовой работы использовались нормативно-правовые акты Российской Федерации, научно-учебные пособия и монографии, публикации специализированной периодической печати, материалы бухгалтерской отчетности ООО «ВИТОРГ ПЛЮС».
Структурно работа состоит из введения, двух глав и заключения.
Во введении обосновывается актуальность работы, ставятся цель и задачи исследования.
В первой главе исследуются теоретические вопросы источников собственного капитала предприятия: сущность, классификация и виды.
Во второй главе дипломной работы исследуется эффективность управления собственным капиталом на примере ООО «ВИТОРГ ПЛЮС»: анализируются результаты деятельности компании, структура собственных и заемных источников финансовых ресурсов и эффективность их использования.
В заключение сформулированы основные выводы по проведенному исследованию.
1. Собственный капитал и его роль в деятельности предприятия
1.1. Экономическая сущность капитала предприятия
С точки зрения экономической теории для того, чтобы начать производство, необходимо наличие четырех факторов производства: труд, земля, капитал, предпринимательство . При этом под трудом подразумевают деятельность человека, направленную на достижение какого-либо полезного результата. Под землей как фактором производства в экономической теории подразумевается не только земля как таковая, но все другие блага, которые природа предоставляет в пользование человеку. Предпринимательство — особый фактор, при помощи которого происходит соединение перечисленных выше трех факторов производства. Капитал представляет собой весь накопленный запас средств, необходимых для производства материальных благ. Именно капитал тесно связан с финансовыми ресурсами.
Понятие капитала экономисты часто связывают со способностью приносить процент или какой-либо другой доход. В зависимости от того, что является источником получаемого дохода, капиталом в экономической теории называются самые разные вещи, предметы, явления.
Капитал — средства производства, означает произведенные средства производства или блага, которые можно использовать для производства будущих благ. Машины и оборудование являются капиталом наряду с производственными и коммерческими зданиями и сооружениями. Такой подход уходит своими корнями в классическую политическую экономию. А. Смит рассматривал в качестве капитала накопленный труд, Д. Рикардо — средства производства, физиократы — землю.
Подобные определения капитала получили широкое распространение в современной экономической теории. Так, У. Баумол и А. Блиндер определяют капитал как резервы (запасы) предприятия, оборудование и другие производственные ресурсы, которыми владеют фирма, индивидуум или некоторые другие организации. П. Самуэльсон и У. Нордхаус утверждают, что капитал состоит из благ длительного пользования, созданных экономикой для производства других товаров . Эти блага включают бесчисленные станки, дороги, компьютеры, молотки, грузовики, прокатные станы и здания, которые составляют пейзаж современной экономики, Д. Бегг, С. Фишер, Р. Дорнбуш также полагают, что физический капитал — запасы производственных благ, которые служат для производства других благ и услуг. Физический капитал, по их мнению, включает в себя оборудование конвейерных линий по сборке автомобилей, железные дороги, которые дают транспортные услуги, школьные здания, обеспечивающие услуги образования, жилые дома, предоставляющие жилищные услуги, и даже семейные потребительские товары длительного пользования, например телевизоры, которые доставляют развлечения.
Часто понятие капитала связывают с деньгами, финансовыми ресурсами. Так, Дж. Робинсон утверждает, что капитал, когда он заключен в еще не инвестированных финансах, есть сумма денег. Д. Бегг, С. Фишер, Р. Дорнбуш предлагают отличать от «физического капитала» фирмы ее «финансовый капитал», который представляют деньги и ценные бумаги . По мнению Б. Минца и М. Шварца, капитал есть универсальный товар делового мира. В отличие от железа, угля и механизмов машин, которые важны для одних фирм и не имеют значения для других, капитал необходим всем корпорациям. Он нужен как в узком смысле для выплат наемным рабочим и поставщикам, так и в широком смысле для переоборудования и развития промышленного предприятия.
Капитал является важнейшей категорией марксистской политической экономии. По мнению К. Маркса, капитал — сложное понятие, которое, с одной стороны, охватывает всю систему производственных отношений буржуазного общества, а с другой — является орудием эксплуатации.
К. Маркс дает, по крайней мере, три определения капитала. Во-первых, капитал как самовозрастающая стоимость, которая вытекает из всеобщей формулы капитала Д—Т—Д". Во-вторых, «... капитал — это не вещь, а определенное, общественное, принадлежащее определенной исторической формации общества производственное отношение, которое представлено в вещи и придает этой вещи специфический общественный характер» . В-третьих, «капитал есть движение, процесс кругооборота, проходящий различные стадии, процесс, который, в свою очередь, заключает в себе три различные формы процесса кругооборота. Поэтому капитал можно понять лишь как движение, а не как вещь, пребывающую в покое» .
Возвращаясь к вопросу взаимосвязи капитала и финансовых ресурсов можно отметить, что экономическая теория в этом случае связывает его с капиталом, представленным в акциях, облигациях, векселях и других их формах . Его возникновение и обращение тесным образом связаны с функционированием рынка реальных активов, т. е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг, или фондовых активов, происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой — его отражение в ценных бумагах.
Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности. Таким образом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, так как покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду, а сама бумага получает форму кредитного документа, в соответствии с которым ее владелец приобретает право на определенный регулярный доход, представленный в виде процентов или дивидендов на отданный взаймы капитал. Ценная бумага (титул собственности), которая возникает в результате такой операции, сохраняет за ее владельцем право собственности на отданный взаймы капитал и, кроме того, дает право на его увеличение за счет процента или дивиденда.
Появившись, такой капитал начинает жить самостоятельной жизнью. Это проявляется в том, что его рыночная стоимость (совокупная курсовая цена бумаг) изменяется не только под влиянием функционирования реальных активов, которые олицетворяют ценные бумаги, но также (а часто и в наиболее существенной степени) в зависимости от других факторов, таких, например, как политические события. Стоимость фондовых активов может колебаться в больших пределах по отношению к размеру производственных фондов фирм, как превышая их в несколько раз, так и сокращаясь практически до нуля. Независимая от реальных активов жизнь ценных бумаг проявляется также в самостоятельном обращении на рынке. С теоретической точки зрения такое положение становится возможным в силу того, что, во-первых, в результате акта ссуды происходит отделение капитала-собственности от капитала-функции и, во-вторых, ценная бумага представляет собой потенциальный денежный капитал, обладающий высокой степенью ликвидности, т. е. способностью легко быть превращенной в наличные средства.
1.2. Структура и источники собственного капитала предприятия
Под собственным капиталом понимают совокупность экономических отношений, позволяющих включить в хозяйственный оборот финансовые ресурсы, принадлежащие либо собственникам, либо самому хозяйственному субъекту.
К внутренним источникам собственного капитала относятся, прежде всего, уставный капитал, прибыль от различных видов деятельности, амортизация основных фондов.
Уставный капитал - организационно-правовая форма капитала, величина которого определяется уставом или договором об основании предприятия. Уставный капитал может быть сформирован в виде паев участников общества с ограниченной ответственностью или путем эмиссии акций при создании акционерного общества (АО) .
Взнос в уставный капитал может осуществляться в виде денежных средств, в имущественной форме и в форме объектов интеллектуальной собственности: патентов, лицензий, проектов. Уставный капитал создает основу деятельности созданного предприятия и отражается в пассиве баланса предприятия.
Резервный капитал представляет собой зарезервированную часть собственного капитала предприятия, предназначенную для внутреннего страхования его хозяйственной деятельности. Размер этой резервной части собственного капитала определяется учредительными документами. Формирование резервного капитала осуществляется за счет прибыли предприятия (минимальный размер отчислений прибыли в резервный фонд регулируется законодательством).
К специальным (целевым) финансовым фондам относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевого расходования. В составе этих финансовых фондов обычно выделяют: амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд охраны труда, фонд развития производства и т.д. Порядок формирования и использования средств этих фондов регулируется уставом и другими учредительными документами предприятия.
К прочим формам собственного капитала относятся расчеты за имущество (при сдаче его в аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме процентов или дивидендов) и некоторые другие, отражаемые в первом разделе пассива баланса.
Нераспределенная прибыль характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования на развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.
Выручка от реализации представляет собой основной источник формирования собственных финансовых ресурсов предприятия. В частности она является источником начисления амортизации (в части себестоимости) и источником расчета прибыли от реализации товаров и услуг (предпринимательского дохода). Она формируется в результате деятельности предприятия по трем основным направлениям:
Основному;
Инвестиционному;
Финансовому.
Доходом от реализации, согласно ст. 249 НК РФ , признаются выручка от реализации товаров (работ, услуг) как собственного производства, так и ранее приобретенных, выручка от реализации имущества (включая ценные бумаги) и имущественных прав
Доходы предприятия можно разделить на две статьи:
Доходы от основной деятельности предприятия;
Доходы от прочей реализации или от прочей деятельности.
Таблица 1.1
Структура доходов и расходов предприятия
|
ДОХОДЫ |
РАСХОДЫ |
||
|
от реализации |
внереализационные |
на производство и реализацию |
внереализационные |
| выручка от реализации товаров собственного производства; выручка от реализации ранее приобретенных товаров; выручка от реализации имущества; выручка от реализации ценных бумаг; выручка от реализации имущественных прав | от долевого участи в деятельности других предприятий; от сдачи имущества в аренду; дивиденды, полученные по ценным бумагам; безвозмездно полученное имущество; штрафные санкции, пени за нарушение договоров; положительные курсовые разницы по валютным счетам; доходы прошлых лет, выявленные в отчетном году | материальные затраты; расходы на оплату труда; сумма начисленной амортизации; прочие расходы: канцелярские, почтовые, оплата аудиторских и консультационных услуг, суммы налогов и сборов, арендные платежи, расходы на рекламу и другие | содержание переданного в аренду имущества; организация выпуска ценных бумаг; ликвидация выводимых из эксплуатации основных фондов; штрафные санкции, пени за нарушение договоров; отрицательные курсовые разницы по валютным счетам; судебные расходы; потери от стихийных бедствий |
Прибыль (убыток) - это положительная (отрицательная) разница между доходами предприятия и его расходами. При формировании прибыли, учитываются следующие доходы и расходы:
В Отчете о прибылях и убытках приводится следующие компоненты, входящие в состав прибыли предприятия:
Валовая прибыль - разница выручки от реализации товаров и услуг (за минусом НДС и акцизов) и себестоимости реализованных товаров и услуг без учета коммерческих и управленческих расходов;
Прибыль (убыток) от продаж - валовая прибыль за минусом коммерческих и управленческих расходов;
Прибыль (убыток до налогообложения) = прибыли (убытку) от продаж + проценты к получению - проценты к уплате + доходы от участия в других организаций + прочие операционные доходы - прочие операционные доходы + внереализационные доходы - внереализационные расходы;
Прибыль (убыток) от обычной деятельности - разница между прибылью до налогообложения и суммой налога на прибыль;
Чистая прибыль - равна сумме прибыли от обычной деятельности, увеличенной на сумму чрезвычайных доходов, за вычетом сумм чрезвычайных расходов.
Амортизация основных фондов включается в состав себестоимости продукции по установленным нормам к балансовой стоимости основных фондов. Так как амортизационные отчисления включаются в себестоимость, их величина отражается на общей сумме подлежащих к уплате налогов. Чем больше размер амортизационных отчислений, тем меньше сумма налога на прибыль и налога на имущество юридических лиц. Эта величина позволяет предприятию накапливать собственные средства для инвестиций. В российской и международной практике существуют различные способы начисления амортизации: метод прямолинейного списания; производственный метод; метод суммы лет (чисел); метод уменьшающейся балансовой стоимости (уменьшающегося остатка) .
Чистая прибыль является целью и, как правило, результатом хозяйственной деятельности любого предприятия распределяется и является источником образование следующих денежных фондов:
Резервный капитал: денежный фонд предприятия, который образуется в соответствии с законодательством и учредительными документами из отчислений от прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, после уплаты налогов и других обязательных платежей в бюджет. Он используется в случае необходимости покрытия убытков отчетного года, выплаты дивидендов при отсутствии или недостаточности прибыли отчетного года для этих целей. Следовательно, денежные средства, направляемые в финансовый резерв, целесообразно хранить в ликвидной форме, чтобы они приносили доход и при необходимости могли легко быть превращены в наличный капитал.
Фонд накопления: денежные средства, предназначенные для развития производства. Необходим как для развития основного производства в целях увеличения имущества предприятия, так и для финансовых вложений для извлечения прибыли.
Фонд потребления: денежные средства, направляемые на социальные нужды, финансирование объектов непроизводственной сферы, выплаты компенсационного характера и т.д.
Внутренние (собственные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:
а)Простотой и быстротой привлечения;
б)Высокой отдачей по критерию нормы прибыльности инвестирования капитала, так как не требуют уплаты ссудного процента в любых его формах;
в)Существенным снижением риска неплатежеспособности и банкротства предприятия при их использовании;
г)Полным сохранением управления и руках первоначальных учредителей компании.
Вместе с тем, им присущи следующие недостатки:
а)Ограниченный объём привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка:
б)Ограниченность внешнего контроля за эффективностью использования собственных инвестиционных ресурсов, что при неквалифицированном управлении ими может привести к тяжелым финансовым последствиям для компании.
2. Анализ эффективности управления собственным капиталом на примере ООО «ВИТОРГ ПЛЮС»
2.1. Краткая характеристика предприятия
Объектом исследования является Общество с ограниченной ответственностью «ВИТОРГ ПЛЮС», которое было образовано 10 апреля 1998 г.
Согласно Уставу Общества единственным учредителем является Общество с ограниченной ответственностью ООО «СТАЙЛЗ».
Главной целью предприятия является полное и комплексное удовлетворение всех потребностей клиента в рамках сферы деятельности с участием профессиональных менеджеров и специалистов.
Внешняя среда деятельности предприятия характеризуется двумя группами факторов: факторами прямого и косвенного воздействия.
К факторам прямого воздействия относятся: государство; поставщики; потребители; конкуренты.
Взаимоотношения предприятия с государством состоят в том, что государство напрямую осуществляет контроль за состоянием и развитием экономики. ООО «ВИТОРГ ПЛЮС» руководствуется в своей деятельности законами и нормативными актами, постановлениями, рекомендациями, требованиями государственных органов власти. Предприятие регулярно отчисляет в бюджеты различных уровней и во внебюджетные фонды налоговые платежи и аналогичные обязательные отчисления.
Среди конкурирующих организаций для ООО «ВИТОРГ ПЛЮС» можно отметить ООО «МСС», ООО «ДОК», ЗАО «Риэлт» и др.
Конкурентным преимуществом ООО «ВИТОРГ ПЛЮС» является в основном более низкий уровень цен, т.к. предприятие осуществляет прямые поставки материалов, минуя посреднические организации.
Организационная структура предприятия представлена на рис. 2.1. Согласно данной схеме можно сделать вывод, что на предприятии действует линейно-функциональная организационная структура.
Деятельность предприятия предусматривает тесное взаимодействие всех структурных подразделений, поэтому широко применяются соответствующие положения об отделах и должностные инструкции специалистов.
Рис. 2.1. Структура управления ООО «ВИТОРГ ПЛЮС»
2.1. Анализ управления собственным капиталом
Собственные финансовые ресурсы принадлежат самому хозяйствующему субъекту, и их использование не влечет за собой возможности утери контроля над деятельностью предприятия. В практике хозяйствования эти ресурсы используются главным образом для финансирования основных фондов, долгосрочных инвестиций и частично для формирования оборотных средств. Право собственности является важнейшим фактором мотивации к эффективному использованию финансовых ресурсов.
Структура пассива баланса предприятия представлена в табл. 2.1. Согласно данным баланса, наибольший удельный вес приходится на заемные средства предприятия (около 82% на начало года и 67% на конец года). Доля собственного капитала соответственно составляет 18 и 33% на начало и конец анализируемого периода. За рассматриваемый период наиболее существенно вырос собственный капитал. Поэтому первый параграф данной главы посвящен анализу собственных финансовых ресурсов предприятия.
Таблица 2.1
Структура пассива баланса предприятия.
|
Показатель баланса |
Абсолютные величины тыс. р. |
Удельные веса, % |
Изменения(+,-) |
|||
|
В абсолютных величинах, тыс. р. |
В удельных весах, % |
|||||
|
3. Капитал и резервы |
||||||
|
4. Долгосрочные кредиты и займы |
||||||
|
5. Краткосрочные обязательства |
||||||
|
Кредиторская задолженность |
||||||
|
Краткосрочные ссуды и займы |
||||||
Согласно представленным расчета в табл. 2.1. прирост собственных средств составил 14 % (16457 т.р.) по сравнению с предыдущим годом, а прирост долгосрочных заемных средств 8% (10657 т.р.). Сумма краткосрочных заемных средств сократилась на 22% (-11049 т.р.).
Основными задачами управления собственным капиталом являются :
Определение целесообразного размера собственного капитала;
Увеличение, если требуется, размера собственного капитала за счет нераспределенной прибыли или дополнительного выпуска акций;
Определение рациональной структуры вновь выпускаемых акций;
Определение и реализация дивидендной политики.
Выполненный анализ структуры собственных средств предприятия представлен в табл. 2.2.
Таблица 2.2
Структура собственных средств
В структуре собственных средств за год произошли следующие изменения. По абсолютным значениям изменилась только величина нераспределенной прибыли на 29589 - 13132 = 16457 тыс. руб. Это оказало влияние на изменения на структуру собственных средств: доля нераспределенной прибыли увеличилась с 96.4% до 98.4%, а доли уставного и добавочного капитала сократились до 0,8% с 1,9 и 1,7% соответственно.
Таким образом, в структуре собственных средств преобладает нераспределенная прибыль. Поскольку деятельность предприятия рентабельна, то налицо тенденция роста нераспределенной прибыли.
Целесообразно определить обеспеченность предприятия собственными источниками средств.
Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками формирования:
1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств:
+(-) ФС = СОС -ЗЗ;
где ЗЗ - запасы и затраты
СОС - собственные оборотные средства (определяются как разница между величиной собственного капитала и внеоборотных активов
2.Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат:
+(-) ФТ = СД - ЗЗ;
где СД - собственные и долгосрочные заемные источники
3.Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат:
+(-) ФО = ОИ - ЗЗ;
где ОИ - основные источники формирования запасов и затрат (СД + краткосрочные привлеченные ресурсы)
С помощью этих показателей мы можем определить трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации:
S(Ф) = 1, если Ф>0
S(Ф) = 0, если Ф<0
Возможно выделение 4-х типов финансовых ситуаций:
1.Абсолютная независимость финансового состояния. Этот тип ситуации встречается крайне редко, представляет собой крайний тип финансовой устойчивости и отвечает следующим условиям:
то есть трехкомпонентный показатель типа ситуации S = 1;1;1
2. Нормальная независимость финансового состояния, которая гарантирует платежеспособность: +(-)ФС<0;
то есть S = 0;1;1
3. Неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором все же сохраняется возможность восстановления равновесия за счет сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов:
то есть S = 0;0;1
4.Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие полностью зависит от заемных источников финансирования. Собственного капитала и долго и краткосрочных кредитов и займов не хватает для финансирования материальных оборотных средств, то есть пополнение запасов идет за счет средств, образующихся в результате замедления погашения кредиторской задолженности:
то есть S = 0;0;0
Результаты расчетов представлены в табл. 2.3. По полученным данным можно сделать вывод о том, что для предприятия на начало года характерно неустойчивое финансовое состояние, а наконец года - нормальная финансовая независимость.
Таблица 2.3
Классификация типа финансового состояния организации
|
Показатели |
||
|
1 Общая величина запасов и затрат (ЗЗ) |
||
|
2. Наличие собственных оборотных средств (СОС) |
||
|
3. Собственные и долгосрочные заемные источники (СД) |
||
|
4. Общая величина источников (ОИ) |
||
|
5. ФС = СОС - ЗЗ |
||
|
6. ФТ = СД - ЗЗ |
||
|
7. ФО = ОИ - ЗЗ |
||
|
8. Трехкомпонентный показатель типа финансовой ситуации S = |
В начале года недостаток собственных оборотных средств составил -39072 тыс. руб., что означает финансирование большей части оборотных активов за счет заемного капитала (на конец года недостаток собственных оборотных средств составил 20925 тыс. руб.). Также наблюдается недостаток собственных и долгосрочных заемных источников в начале года - 25448 тыс. руб. Однако, к концу года появился избыток в сумме 9156 тыс. руб. что способствовало повышению финансовой устойчивости предприятия с неустойчивого в начале года до нормального в конце года.
Рентабельность собственных средств позволяет определить эффективность использования инвестированного собственниками капитала и сравнить с возможным получением прибыли от вложения этих средств в другие ценные бумаги. Показывает, сколько прибыли получено с каждой единицы денежных средств, вложенных собственниками предприятия. Этот показатель служит важным критерием при оценке уровня котировки акций на бирже.
Рентабельность собственного капитала:
Рск = (Пп/Исс)*100,
где Рск - рентабельность собственного капитала;
Исс - источники собственных средств.
Этот коэффициент показывает, какой доход приносят инвесторам инвестиции в данный бизнес. В его росте заинтересованы в первую очередь те, кто вложил свои средства на длительный срок, ибо он характеризует, насколько эффективно используется собственный капитал. Подобно рентабельности активов, этот коэффициент целесообразнее рассчитывать, используя среднюю за период величину собственного капитала, поскольку некоторая часть прибыли реинвестируется на протяжении всего года.
Значения показателей для расчета коэффициента рентабельности собственного капитала представлены в табл. 2.4.
Таблица 2.4
Рентабельность собственного капитала
По полученным результатам можно сделать вывод, что рентабельность собственного капитала находится на очень высоком уровне, что связано с достаточно низким значением величины уставного капитала. Вместе с тем, наблюдается тенденция сокращения рентабельности, так за анализируемый период, она сократилась на 17%. Данное сокращение произошло за счет того, что темпы роста источников собственных средств превысили темпы роста чистой прибыли. Можно сказать, что эффективность вложений прибыли в бизнес сокращается.
В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.
Анализ прибыли предприятия представлен в табл. 2.5. На величину совокупной прибыли оказывают влияние следующие факторы: выручка от реализации, себестоимость продукции, доходы и расходы от прочей реализации, операционные доходы и расходы.
Таблица 2.5
Анализ прибыли
|
наименование показателей |
за 2004 год |
за 2005 год |
отклонения |
удельный вес,% |
Относит. отклонения |
|
|
за 2004 год |
за 2005 год |
|||||
|
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг |
||||||
|
Валовая прибыль |
||||||
|
Коммерческие расходы |
||||||
|
Управленческие расходы |
||||||
|
Прибыль (убыток) от продаж |
||||||
|
Операционные доходы |
||||||
|
Операционные расходы |
||||||
|
Внереализационные доходы |
||||||
|
Внереализационные расходы |
||||||
|
Прибыль (убыток) до налогообложения |
||||||
|
Налог на прибыль и иные обязательные платежи |
||||||
|
Чистая прибыль (убыток) отчетного года |
||||||
Согласно данным табл. 2 произошло увеличение выручки на 18116 тыс. руб., себестоимость продукции возросла на 5967 тыс. руб., однако ее доля в выручке сократилась на 1,8%. Валовая прибыль увеличилась на 12149 тыс. руб. Коммерческие расходы возросли на 993 тыс. руб., управленческие расходы на 4442 тыс. руб. чистая прибыль на 4127 тыс. руб. Операционные доходы и внереализационные расходы сократились на 857тыс. руб. и 509 тыс. руб. соответственно. Операционные расходы и внереализационные доходы выросли на 3163 тыс. руб. и 2228 тыс. руб. соответственно.
По представленным данным видно, что структура элементов прибыли достаточно стабильна. Изменения в структуре не превышают 2%. Наблюдается тенденция пропорционального роста всех показателей.
Для коммерческих предприятий важно определить порог окупаемости затрат, после которого они начнут получать прибыль - так называемая, точка безубыточности. Это такой объем выручки, при котором предприятие не получает ни прибыли, ни убытка, т.е. когда разность между доходами и расходами равна нулю. При этом суммарный объем продаж совпадает с суммой постоянных и переменных издержек предприятия и наступает безубыточность производства :
З пост
К = ________,
Ц - И пер
Где К - количество произведенной продукции, при котором достигается безубыточность производства;
З пост - сумма постоянных затрат, необходимых для производства продукции;
Ц - цена за единицу продукции;
И пер - сумма переменных издержек, необходимых для изготовления единицы продукции.
Если намечается производство не одного, а нескольких видов продукции, то совокупный объем производства обеспечивающий безубыточность, можно рассчитать по формуле :
З пост
П = ________________________________________,
(Ц1 - И пер.1) *К1 + ... + (Цн - И пер.н) * Кн
где П - объем производства продукции;
З пост - сумма постоянных затрат;
Цн цена за единицу каждого вида продукции;
И пер.1 - переменные издержки единицы продукции каждого вида;
Кн - доля выручки от реализации каждого вида продукции в общей выручке от реализации всей производимой предприятием продукции (в долях единицы).
После определения точки безубыточности планирование строится на основе эффекта операционного (финансового) рычага, т.е. того запаса финансовой прочности, при котором предприятие может позволить себе снизить объем реализации, не приходя к убыточности. Эффект операционного рычага состоит в том, что любое изменение выручки от реализации приводит к еще более сильному изменению прибыли:
Сила воздействия Маржинальная прибыль (Предельная прибыль)
операционного рычага = ________________________________________
Прибыль
Маржинальная прибыль = выручка от реализации - переменные затраты
Прибыль(фин. результат) =маржинальная прибыль - постоян. расходы
Операционный анализ прибыли в составе маржинального дохода для рассматриваемого предприятия представлен в табл. 2.6.
Таблица 2.6
Операционный анализ прибыли в составе маржинального дохода
|
показатели |
Абсолютное изменение |
Темп роста |
|||
|
Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг |
|||||
|
переменные издержки |
|||||
|
маржинальный доход |
|||||
|
постоянные издержки |
|||||
|
сила воздействия производственного рычага |
|||||
|
порог рентабельности (пороговая выручка, обеспечивающая безубыточную работу предприятия) |
Согласно табл. 2.6. выручка предприятия выросла на 4,97%, переменные издержки сократились на 5,24%, а постоянные издержки выросли на 4,08%. Маржинальный доход в 2005 году увеличился на 27,98%, а прибыль от реализации на 140,87%. Сила воздействия операционного рычага сократилась на 47,55%, следовательно, эффект от экономии на масштабе производства в 2005 году снизился. Порог рентабельности снизился на 14,63%.
Таким образом, по результатам анализа можно сделать вывод, что снижение порога рентабельности делает работу предприятия менее рискованной. Несомненно, это относится к положительным факторам, поскольку возрастает устойчивость предприятия к конъюнктурным изменениям на рынке и способствует длительной безубыточной работе.
Также целесообразно провести факторный анализ прибыли по следующей модели:
П = (q1 ц1 - q1 ц0) - (q1s1 - q1s0)+ (q1 ц0/q0 ц0-1)*(q0 ц0-q0s0)+((q1 ц0-q1s0) - (q0 ц0-q0s0)*q0 ц0/q1 ц0)
q1ц1 - выручка от реализации отчетного периода в фактических ценах
q1ц0 - выручка от реализации отчетного периода в базисных ценах
q1s1 - себестоимость отчетного периода в фактических затратах
q1s0 - себестоимость отчетного периода в базисных затратах
q0ц0 - выручка от реализации базисного периода
q0s0 - себестоимость базисного периода
Данный анализ представлен в табл. 2.7. Влияние факторов на прибыль представлено в табл. 2.8.
Таблица 2.7
Факторный анализ прибыли
На прибыль от продаж оказывают влияние следующие факторы: изменение выручки от продаж, изменение удельного веса продукции с более высоким уровнем рентабельности, изменение себестоимости проданной продукции, изменение цен.
Таблица 2.8
Влияние факторов на прибыль, тыс. руб.
|
наименование показателей |
сумма изменений прибыли |
|
общая сумма отклонений прибыли от продаж отчетного периода от базисного, в т.ч. за счет |
|
|
роста выручки от продажи товаров (q1 ц0/q0 ц0-1)*(q0 ц0-q0s0) |
|
|
увеличения удельного веса продукции с более высоким уровнем рентабельности ((q1 ц0-q1s0) - (q0 ц0-q0s0)*q0 ц0/q1 ц0) |
|
|
роста себестоимости проданной продукции (-(q 1s 1 - q 1s 0)) |
|
|
увеличения отпускных цен на реализованную продукцию ((q 1ц1 - q 1ц0)) |
Таким образом, прибыль предприятия увеличилась на 12149 тыс. руб. за счет сокращения выручки от продаж на 6060 тыс. руб., увеличения удельного веса продукции с более высоким уровнем рентабельности на 813 тыс. руб., сокращения себестоимости на 20858 тыс. руб. и увеличения отпускных цен на реализованную продукцию на 38255 тыс. руб.
Наиболее значимым фактором является увеличение себестоимости. Предприятию целесообразно уделять повышенное внимание мероприятиям по управлению затратами на производство.
Управление капиталом предприятия включает также определение оптимального соотношения между собственными и заемными финансовыми ресурсами.
Для того чтобы ответить на этот вопросы, необходимо ознакомиться с понятием финансового рычага и рассмотреть вопрос его функционирования.
Финансовый рычаг («финансовый леверидж») - это финансовый механизм управления рентабельностью собственного капитала за счет оптимизации соотношения используемых собственных и заемных финансовых средств.
Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.
Эффект финансового рычага возникает из-за расхождения между экономической рентабельностью и «ценой» заемных средств. Экономическая рентабельность активов представляет собой отношение величины эффекта производства (т.е. прибыли до уплаты процентов за кредиты и налога на прибыль) к суммарной величине совокупного капитала предприятия (т.е. всех активов или пассивов).
Иными словами, предприятие должно изначально наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.
Для расчета эффекта финансового рычага можно применять следующую формулу :
ЭФР = (Рк - Рзк) х ЗК / СК,
где Рк - рентабельность совокупного капитала (отношение суммы чистой прибыли и цены, уплаченной за заёмные средства и сумме капитала);
Рзк - рентабельность заёмного капитала (отношение цены, уплаченной за заёмные средства к сумме заёмных средств);
ЗК - заёмный капитал (среднее значение за период);
СК - собственный капитал (среднее значение за период).
Расчеты показателя по анализируемому предприятию представлены в табл. 2.9.
Таблица 2.9
Расчет эффекта финансового рычага
|
Средняя величина заемного капитала |
|||
|
Средства уплаченные за заемные средства |
|||
|
Рентабельность заемного капитала |
|||
|
Средняя величина совокупного капитала |
|||
|
Чистая прибыль + средства уплаченные за заемный капитал |
|||
|
Рентабельность совокупного капитала |
|||
|
Средняя величина собственного капитала |
|||
Таким образом, положительное значение ЭФР свидетельствует о целесообразности привлечения заемных средств.
Эффект финансового рычага определяет границу экономической целесообразности привлечения заёмных средств. Поскольку положительное значение ЭФР свидетельствует о целесообразности привлечения заемных средств, то анализируемое предприятие может привлекать дополнительный заемный капитал.
Высокое положительное значение ЭФР показателя свидетельствует о том, что предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, недостаточно использует инвестиционные возможности и не преследует цели максимизации прибыли. В этой ситуации акционеры, получив скромные дивиденды, могут начать продавать акции, снижая рыночную стоимость компании.
Если рентабельность вложений в предприятие выше цены заёмных средств, следует увеличивать финансирование из заёмных источников, при этом темп роста прибыли будет зависеть от скорости изменения структуры капитала предприятия (отношения сумм заёмного и собственного капитала). Однако наращивание суммы долга в структуре пассивов сопровождается снижением ликвидности и платёжеспособности заёмщика, ростом рисков, повышением цены предоставляемых кредитов. В результате прибыль от использования и цена заёмных источников выравниваются, что приводит к нулевому значению эффекта финансового рычага.
Дальнейший рост удельного веса заёмного капитала чрезвычайно увеличивает риск банкротства хозяйствующего субъекта и должно восприниматься руководством как сигнал к погашению части долга или поиску источников роста прибыли.
Рентабельность совокупного капитала изменяется в зависимости от динамики отдельных составляющих приведённой формулы. Влияние оказывают следующие факторы: прибыль от хозяйственных операций, цена привлечённых ресурсов, соотношение собственного и заёмного капитала.
Очевидно, с увеличением доли привлечённых средств в структуре капитала и снижением финансовой устойчивости происходит уменьшение темпа роста прибыли вплоть до отрицательного значения (т.е. до абсолютного уменьшения прибыли). Таким образом, преследуя цель максимизации прибыли, предприятие должно наращивать долю заёмного капитала в источниках финансирования при положительном значении ЭФР, одновременно не допуская финансовой неустойчивости.
Коэффициент автономии - характеристика устойчивости финансового состояния предприятия, характеризующая степень его финансовой независимости. Коэффициент автономии есть отношение собственных средств к общей сумме активов6
Кавт = Ск/Вб
Где Ск - собственный капитал;
Вб - валюта баланса.
В 2004 году значение показателя составило: 13624/77084=0,18, а в 2005 - 30081/93149 = 0,32. Можно сделать вывод, что для предприятия характерна высокая зависимость от внешних источников финансирования, поскольку нормативное значение коэффициента автономии равно 0,5. Однако, необходимо отметить, что в 2005 году наметилась тенденция к улучшению данного показателя.
Заключение
Собственный капитал характеризует общую стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности и используемых им для формирования определенной части активов. Эта часть актива, сформированная за счет инвестированного в них собственного капитала, представляет собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает в себя различные по своему экономическому содержанию, принципам формирования и использования источники финансовых ресурсов: уставный, добавочный, резервный капитал.
На основе проведенного анализа собственных и привлеченных источников финансовых ресурсов на примере ООО «Виторг плюс» можно сделать вывод, что доля собственного капитала в общей величине источников финансовых ресурсов соответственно составляет 18 и 33% в 2004 и в 2005 гг. соответственно на начало и конец анализируемого периода. Собственные оборотные средства у предприятия недостаточны для формирования запасов и затрат. Рентабельность собственного капитала находится на очень высоком уровне 92% в 2004 году и 75% в 2005, что связано с достаточно низким значением величины уставного капитала. Эффективность использования заемных финансовых ресурсов в 2005 году возросла по сравнению с 2004 годом. В структуре заемных средств преобладают краткосрочные обязательства: на начало года они составляют 80,5%, а на конец 63.5%.
Рентабельность собственного капитала находится на очень высоком уровне, что связано с достаточно низким значением величины уставного капитала. Вместе с тем, наблюдается тенденция сокращения рентабельности, так за анализируемый период, она сократилась на 17%. Данное сокращение произошло за счет того, что темпы роста источников собственных средств превысили темпы роста чистой прибыли. Можно сказать, что эффективность вложений прибыли в бизнес сокращается.
Положительное значение финансового рычага свидетельствует о целесообразности привлечения заемных средств. Рентабельность использования заемных источников возросла, показав повышение эффективности внешних вложений.
Коэффициент автономии для анализируемого предприятия существенно ниже нормативного значения 0,5. Данный факт может ограничивать возможности предприятия по привлечению заемных средств, следовательно, на предприятии целесообразны мероприятия по повышению эффективности формирования структуры финансовых ресурсов.
Список литературы
Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1 от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ. -"Собрание законодательства РФ", 05.12.1994, N 32, ст. 3301, "Российская газета", N 238-239, 08.12.1994.
Налоговый кодекс Российской Федерации Часть 2 от 05.08.2000 N 117-ФЗ. - "Собрание законодательства РФ", 07.08.2000, N 32, ст. 3340, "Парламентская газета", N 151-152, 10.08.2000.
Федеральный закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». - "Собрание законодательства РФ", N 17, 2.04.1996, ст. 1918, "Российская газета", N 79, 25.04.1996.
Федеральный закон от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ «Об акционерных обществах». - СПС «Гарант», 2005. - "Российская газета", N 248, 29.12.1995, "Собрание законодательства РФ", 01.01.1996, N 1, ст. 1.
Бендиков М.А., Джамай Е.В. Управление финансовыми ресурсами наукоемких производств на конкурсной основе // Финансовый менеджмент №2, 2001.
Берзон Н.И., ред. Финансовый менеджмент. - М.: "Академия", 2003.
Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: Перевод с английского. - М.: "Экономическая школа", 2005.
Гаврилова А.Н., Сысоева Е.Ф., Барабанов А.И. и др. Финансовый менеджмент. - М.: "КноРус", 2006.
Глухова М.И., Приходько А.В., Снежинская М.В. Рынок ценных бумаг: Конспект лекций. - М.: "Феникс", 2004.
Комаров А.В. Стратегия исполнения обязательств предприятия по оплате товаров (работ, услуг) в условиях дефицита денежных ресурсов // Финансовый менеджмент №2 / 2003.
Кураков Л.П., Владимирова М.П., Рябинина Э.Н., Кураков В.Л. «Экономический анализ и основы управления финансами» - Чебоксары: Изд-во Чуваш. Ун-та, 2002.- 366 с.
Курс экономической теории: Учебное пособие /под ред. Проф. Чепурина М.Н., проф. Киселевой Е.А. - Киров: АСА, 2002.
Мищенко А.В., Посохов Ю.В., Филаткин А.В., Управление кредитными ресурсами предприятия // Финансовый менеджмент №4, 2003.
Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом №1, 2000.
Руденко О.Е. Финансы и кредит. Учебно-практическое пособие. - М.:МГУТУ, 2004.
Самсонов Н.Ф. и др. Финансовый менеджмент. Учебник для ВУЗов - М.: "ЮНИТИ", 2002.
Самуэльсон П. Нордхаус В. Экономика: Пер. с англ. - М.: БИНОМ, 1999.
Сафронов Н.А., ред. Экономика организации (предприятия). - М.: "Экономистъ", 2004.
Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. - М.: "ЮНИТИ", 2004.
Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами.- М.: "ЮНИТИ", 2003.
Семенов В.М., Набиев Р.А. Финансы строительных организаций. - М.: "Финансы и статистика", 2004.
Скляренко В.К. и др. Экономика фирмы Словарь справочник. - М.: "ИНФРА-М", 2000.
Воробьев С.Ю. Стратегия финансирования деятельности предприятия на основе показателей риска. Научные труды IV Международной научно-практической конференции «Фундаментальные и прикладные проблемы приборостроения, информатики, экономики и права». Секция «Экономика», ч. 2 / МГАПИ. - Москва, 2001. - с. 10.
Список литературы и источников:
1. Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть 1 от 30 ноября 1994 г. №51-ФЗ. –"Собрание законодательства РФ", 05.12.1994, N 32, ст. 3301, "Российская газета", N 238-239, 08.12.1994.
2. Налоговый кодекс Российской Федерации Часть 2 от 05.08.2000 N 117-ФЗ. - "Собрание законодательства РФ", 07.08.2000, N 32, ст. 3340, "Парламентская газета", N 151-152, 10.08.2000.
3. Федеральный закон от 22 апреля 1996 года N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». - "Собрание законодательства РФ", N 17, 2.04.1996, ст. 1918, "Российская газета", N 79, 25.04.1996.
4. Федеральный закон от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ «Об акционерных обществах». – СПС «Гарант», 2005. - "Российская газета", N 248, 29.12.1995, "Собрание законодательства РФ", 01.01.1996, N 1, ст. 1.
5. Бендиков М.А., Джамай Е.В. Управление финансовыми ресурсами наукоемких производств на конкурсной основе // Финансовый менеджмент №2, 2001.
6. Берзон Н.И., ред. Финансовый менеджмент. - М.: "Академия", 2003.
7. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: Перевод с английского. - М.: "Экономическая школа", 2005.
8. Гаврилова А.Н., Сысоева Е.Ф., Барабанов А.И. и др. Финансовый менеджмент. - М.: "КноРус", 2006.
9. Глухова М.И., Приходько А.В., Снежинская М.В. Рынок ценных бумаг: Конспект лекций. - М.: "Феникс", 2004.
10. Комаров А.В. Стратегия исполнения обязательств предприятия по оплате товаров (работ, услуг) в условиях дефицита денежных ресурсов // Финансовый менеджмент №2 / 2003.
11. Кураков Л.П., Владимирова М.П., Рябинина Э.Н., Кураков В.Л. «Экономический анализ и основы управления финансами» - Чебоксары: Изд-во Чуваш. Ун-та, 2002.- 366 с.
12. Курс экономической теории: Учебное пособие /под ред. Проф. Чепурина М.Н., проф. Киселевой Е.А. – Киров: АСА, 2002.
13. Методические рекомендации по разработке финансовой политики предприятия: Приказ Министерства финансов РФ от 01.01.97 г. №118 // Экономика и жизнь. – 1998. – №2. – С.12-15.
14. Мищенко А.В., Посохов Ю.В., Филаткин А.В., Управление кредитными ресурсами предприятия // Финансовый менеджмент №4, 2003.
15. Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом №1, 2000.
16. Руденко О.Е. Финансы и кредит. Учебно-практическое пособие. - М.:МГУТУ, 2004.
17. Самсонов Н.Ф. и др. Финансовый менеджмент. Учебник для ВУЗов - М.: "ЮНИТИ", 2002.
18. Самуэльсон П. Нордхаус В. Экономика: Пер. с англ. - М.: БИНОМ, 1999.
19. Сафронов Н.А., ред. Экономика организации (предприятия). - М.: "Экономистъ", 2004.
20. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. - М.: "ЮНИТИ", 2004.
21. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами.- М.: "ЮНИТИ", 2003.
22. Семенов В.М., Набиев Р.А. Финансы строительных организаций. - М.: "Финансы и статистика", 2004.
23. Скляренко В.К. и др. Экономика фирмы Словарь справочник. - М.: "ИНФРА-М", 2000.
24. Трохина С.Д., Ильина В.А., Морозова Т.Ф., Управление финансовым состоянием предприятия // Финансовый менеджмент №1, 2004.
25. Угольникова Е.В. Понятие и признаки договора лизинга "Гражданин и право", 2002, N 9/10.
26. Финансовый менеджмент: учебное пособие / под ред. Е.И. Шохина. – М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004.
27. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика Пер. с англ. со 2-го изд. - М.: Дело, 2002.
28. Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: "ИНФРА-М", 2003.
29. Шеремет А.Д., Негашев Е.А. Методика финансового анализа.: Учебное пособие для вузов. –М.: ИНФРА-М, 2001. –207 с.
30. Шуляк П.Н. Финансы предприятия. - М.: "Издательский дом Дашков и К", 2006.
62. Продолжительность финансового цикла уменьшится, если:
63. Какое соотношение характеризует «золотое правило» экономики предприятия:
64. Если компания имеет акционерный капитал в 10 000 единиц, долгосрочные обязательства в 10 000 единиц, выплачивает долг по долгосрочным обязательствам в сумме 1 000 единиц, получает прибыль до вычета налога в сумме 3 000 единиц и выплачивает 1 000 единиц в виде налога, рентабельность акционерного капитала составляет:
66. Фонд средств развития производства уменьшился за отчетный период на 27 %,а остаточная стоимость основных средств увеличилась на 35%, а также увеличился объем долгосрочных заемных средств на 3%. Можно сделать следующие выводы:
67. Известно, что рентабельность операционной деятельности кондитерской фабрики "Тысяча и одна ночь" составляет 0,2, в то время как рентабельность операционной деятельности в целом кондитерской промышленности Украины составляет 0,8. Данный факт характеризует:
68. Рентабельность продаж снижается, если:
69. Рентабельность собственного капитала будет возрастать, если:
Задание 1.
По данным баланса предприятия «Токио» или другого предприятия, отчётность которого представлена в таблице 2.4.9, определить тип финансовой устойчивости предприятия на основе системы финансовых коэффициентов. Дать характеристику каждому коэффициенту. Результаты анализа оформить в аналитической записке.
Задание 2.
Составить нетто – баланс и провести сравнительный анализ финансового состояния предприятия на основе данных баланса «Токио», отчётность которого представлена в таблице 2.4.9. Указать недостатки, присущие отчётности украинского предприятия. Результаты анализа оформить в виде аналитической записки.
Задание 3.
Обосновать необходимость корректировки статей баланса по индексу инфляции. Произвести корректировку нетто - баланса и оценить динамику производственного потенциала предприятия, отчётность которого представлена в таблице 2.4.9. Индекс инфляции равен 120 %. Составить аналитическую записку.
Задание 4.
Провести анализ ликвидности активов предприятия «Токио», отчётность которого представлена в таблице 2.4.9. Составить аналитическую записку.
Задание 5.
На основе баланса предприятия «Токио», отчётность которого представлена в таблице 2.4.9, определить степень платежеспособности. Результаты анализа представить в виде аналитической записки.
Задание 6.
По данным баланса предприятия «Токио», отчётность которого представлена в таблице 2.4.9, составить таблицу неплатежеспособности по форме таблицы 2.4.10 и проанализировать показатели. Указать источники информации. Разработать аналитическую записку.
Таблица 2.4.10 – Форма таблицы неплатежеспособности
Таблица 2.4.9 – Баланс предприятия ЗАО «Токио», в тыс. грн.
| Статьи актива | Код строки | начало периода | конец периода | Статьи пассива | Код строки | начало периода | конец периода | ||
| I. Необоротные активы | I. Собственный капитал | ||||||||
| Нематериальные активы: | Уставный капитал | ||||||||
| остаточная стоимость | Паевой капитал | - | - | ||||||
| первоначальная стоимость | Дополнительный вложенный капитал | - | - | ||||||
| износ | (49) | Прочий дополнительный капитал | |||||||
| Незавершённое строительство | Резервный капитал | ||||||||
| Основные средства: | Нераспределённая прибыль (непокрытый убыток) | -67846 | |||||||
| остаточная стоимость | Неоплаченный капитал | (-) | (-) | ||||||
| первоначальная стоимость | Изъятый капитал | (-) | (-) | ||||||
| Накопленная курсовая разница | - | - | |||||||
| износ | (291573) | Итого по разделу I | |||||||
| Долгосрочные финансовые инвестиции: | II. Обеспечение будущих расходов и платежей | ||||||||
| учитываемые по методу участия в капитале других предприятий | - | - | Обеспечение выплат персоналу | - | - | ||||
| прочие финансовые инвестиции | Прочие обеспечения | - | - | ||||||
| Долгосрочная дебиторская задолженность | Целевое финансирование | - | - | ||||||
| Отсроченные налоговые активы | |||||||||
| Прочие необоротные активы | - | - | Итого по разделу II | - | - | ||||
| Итого по разделу I | III. Долгосрочные обязательства | ||||||||
| II. Оборотные активы | Долгосрочные кредиты банков | - | - | ||||||
| Запасы: | Прочие долгосрочные финансовые обязательства | - | - | ||||||
| производственные запасы | Итого по разделу III | - | - | ||||||
| незавершённое производство | IV. Текущие обязательства | ||||||||
| готовая продукция | Краткосрочные кредиты банков | - | |||||||
| товары | Векселя выданные | ||||||||
Продолжение таблицы 2.4.9
| Векселя полученные | Кредиторская задолженность за товары, работы, услуги | ||||||||
| Дебиторская задолженность за товары, работы, услуги: | Текущие обязательства по расчётам: | ||||||||
| чистая реализационная стоимость | по полученным авансам | ||||||||
| первоначальная стоимость | с бюджетом | ||||||||
| Дебиторская задолженность по расчётам: | по внебюджетным платежам | - | - | ||||||
| с бюджетом | по страхованию | ||||||||
| по выданным авансам | по оплате труда | ||||||||
| по внутренним расчётам | с участниками | ||||||||
| Прочая текущая дебиторская задолженность | по внутренним расчётам | - | - | ||||||
| Денежные средства и их эквиваленты: | Прочие текущие обязательства | ||||||||
| Итого по разделу II | Итого по разделу IV | ||||||||
| III. Расходы будущих периодов | V. Доходы будущих периодов | ||||||||
| Баланс | Баланс | ||||||||
Задание 7.
Провести анализ финансового состояния предприятия «Токио», отчётность которого представлена в Таблице 2.4.9, на основе расчета коэффициентов рыночной устойчивости. Результаты анализа представить в виде аналитической записки.
Задание 8.
Провести анализ деловой активности предприятия «Токио», отчётность которого представлена в Таблице 2.4.9 и Таблице 2.4.11. Составить аналитическую записку.
Задание 9.
Провести факторный анализ уровня рентабельности предприятия «Токио», отчётность которого представлена в Таблице 2.4.9 и Таблице 2.4.11, методом ценных подстановок. Составить аналитическую записку.
Задание 10.
Провести горизонтальный, вертикальный и факторный анализ изменения показателей отчёта о финансовых результатах предприятия «Токио», отчётность которого представлена в Таблице 2.4.9 и Таблице 2.4.11. Результаты представить в виде аналитической записки.
Задание 11.
Составить общую аналитическую записку (аналитическое заключение) по результатам всех этапов детализированного финансового анализа деятельности предприятия «Токио», отчётность которого представлена в Таблице 2.4.9 и Таблице 2.4.11.
Таблица 2.4.11 – Отчет о финансовых результатах предприятия ЗАО «Токио», в тыс.грн.
| Статьи отчёта | Код строки | За отчетный период | За предыдущий период | ||||
| Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг) | |||||||
| Налог на добавленную стоимость | (301624) | (140012) | |||||
| Акцизный сбор | (667) | (116) | |||||
| Прочие отчисления с дохода | (22433) | (17783) | |||||
| Чистый доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг) | |||||||
| Себестоимость от реализации продукции (товаров, работ, услуг) | (1527408) | (724369) | |||||
| Валовые: | |||||||
| прибыль | |||||||
| убыток | (-) | (-) | |||||
| Прочие операционные доходы | |||||||
| Административные расходы | (25524) | (13787) | |||||
| Расходы на сбыт | (35509) | (35166) | |||||
| Прочие операционные расходы | (72599) | (13116) | |||||
| Финансовые результаты от операц. деятельности | |||||||
| прибыль | |||||||
| убыток | (-) | (-) | |||||
| Доход от участия в капитале | - | - | |||||
| Прочие финансовые доходы | |||||||
| Прочие доходы | |||||||
| Финансовые расходы | (2291) | (8657) | |||||
| Потери от участия в капитале | (-) | (-) | |||||
| Прочие расходы | (2506) | (48395) | |||||
| Финансовые результаты от обычной деятельности до налогообложения | |||||||
| прибыль | |||||||
| убыток | (-) | (-) | |||||
| Налог на прибыль от обычной деятельности | |||||||
| Финансовые результаты от обычной деятельности | |||||||
| прибыль | |||||||
| убыток | (-) | (-) | |||||
| Чрезвычайные: | |||||||
| доходы | - | - | |||||
| расходы | (-) | (-) | |||||
| Налоги с чрезвычайной прибыли | - | - | |||||
| Чистые: | |||||||
| прибыль | |||||||
| убыток | (-) | (-) | |||||
| Элементы операционных расходов | |||||||
| Материальные затраты | |||||||
| Расходы на оплату труда | |||||||
| Отчисления на социальное страхование | |||||||
| Амортизация | |||||||
| Прочие операционные расходы | |||||||
| Итого: | |||||||
| Расчёт показателей прибыльности акций | |||||||
| Среднегодовое количество простых акций | |||||||
| Скорректированное среднегод. кол-во простых акций | - | - | |||||
| Чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию | 1,49498 | 0,23485 | |||||
| Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию | - | - | |||||
| Дивиденды на одну простую акцию | - | - | |||||
Задание 12.
Оценить возможность банкротства предприятия, используя модели Альтмана, Чессера и CART, по данным финансовой отчётности, представленной в Таблице 2.4.9 и Таблице 2.4.11. Составить аналитическую записку.
Задание 13.
Закончить составление баланса по данным, представленным в Таблицах 2.4.12, 2.4.13.
Таблица 2.4.12 - Показатели деятельности предприятия «Неспящий Сиэтл»
все продажи осуществлялись в кредит, в году 360 дней
Таблица 2.4.13 – Баланс предприятия «Неспящий Сиэтл», в долл.
Задание 14.
Составить баланс и отчёт о финансовых результатах предприятия, финансовое состояние которого можно охарактеризовать следующим образом:
Вариант 1: Предприятие осуществляет убыточную операционную деятельность в течение отчётного периода, но за счёт проведения инвестиционной деятельности общий результат хозяйственной деятельности положительный. Сигнальных статей в балансе нет. Расчётно – платёжный баланс имеет пассивное сальдо, которое за отчётный период значительно увеличилось за счёт увеличения кредиторской задолженности перед поставщиками. Ликвидность баланса не удовлетворяет рекомендуемым значениям. Большая часть активов – оборотные средства в виде производственных запасов, готовой продукции профинансирована в основном за счёт краткосрочных заёмных средств (товарного кредита).
Вариант 2: Предприятие осуществляло прибыльную деятельность в течение периода (на 80% прибыль была получена за счёт операционной деятельности), однако неразумная политика распределения прибыли (основная часть направлена на потребление) привела к появлению непокрытого убытка. Структура активов и пассивов соответствует схеме консервативного подхода к финансированию активов. В течение отчётного периода наблюдалось уменьшение величины собственного капитала, главным образом, за счёт уменьшения фондов и резервов предприятия;
Вариант 3: Зависимость предприятия от внешних кредиторов увеличилась и вместе с тем возрос эффект финансового рычага. Основную долю активов составляют необоротные активы. Ликвидность в долгосрочном периоде соответствует рекомендуемым значениям. Инвестиционная деятельность предприятия активизировалась в отчётном периоде. Состояние расчётно – платёжного баланса ухудшилось, и активное сальдо сменилось пассивным.
Вариант 4: Стоимость капитала увеличилась за счёт увеличения доли и стоимости собственного капитала. Основная часть активов (долгосрочные и текущие финансовые инвестиции) профинансированы, главным образом, за счёт собственного капитала. Ликвидность, как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде значительно превышает рекомендуемый уровень. Желания акционеров относительно доходности акций были удовлетворены полностью. Дифференциал финансового рычага для компании положительный.
Вариант 5: В течение отчётного периода произошло частичное сворачивание деятельности. Финансовая устойчивость соответствует монопольному положению предприятия на рынке. Дифференциал финансового рычага отрицательный. Инвестиционной деятельности предприятие не ведёт. Наблюдаются признаки затоваривания и потеснения предприятия с монопольного рынка.
Вариант 6: Предприятие в полной мере испытывает на себе влияние кризиса неплатежей, тем не менее осуществляет эффективную деятельность. Структура активов соответствует структуре активов торгового предприятия. Предприятие не осуществляет инвестиционной деятельности. Руководство предприятия предпочитает накопительную политику распределения прибыли.
Вариант 7: Увеличение производственного потенциала предприятия произошло, главным образом, за счёт долгосрочных заёмных средств. Предприятие в данный момент не отвечает интересам кредиторов, что по всей вероятности связано с начальной стадией реализации бизнес – плана по расширению текущей деятельности. Показатели ликвидности в краткосрочном периоде не соблюдаются. Длительность производственного цикла составляет более 1 – го года.
Охарактеризовать финансовую устойчивость представленного предприятия и сделать рекомендации по финансовому управлению им. Составить аналитическую записку.
4.5. Контрольные вопросы
1. Сформулируйте цель и основные направления детализированного анализа финансово – хозяйственной деятельности предприятия
2. Перечислите принципы построения аналитического баланса
3. Назовите основные показатели аналитического баланса
4. Охарактеризуйте экономический потенциал субъекта хозяйствования
5. Перечислите основные характеристики имущественного положения предприятия. Представьте систему коэффициентов, отражающих состояние имущества субъекта хозяйствования
6. В чем суть и назначение метода горизонтального анализа баланса, отчета о финансовых результатах, отчета о движении денежных средств, отчета о собственном капитале
7. Какова технология проведения горизонтального анализа финансовой отчетности?
9. В чем суть и назначение метода вертикального анализа баланса, отчета о финансовых результатах, отчета о движении денежных средств, отчета о собственном капитале?
10. Какова технология проведения вертикального анализа баланса, отчета о финансовых результатах, отчета о движении денежных средств?
12. Какие показатели характеризуют динамику производственного потенциала предприятия?
13. Какова структура аналитической записки об изменении финансового состояния организации?
14. Перечислите показатели, отражающие сущность устойчивости финансового состояния. Какие балансовые модели применяются при оценке финансового состояния?
15. Назовите показатели, характеризующие источники формирования запасов и затрат
16. Раскройте сущность и типы текущей финансовой устойчивости предприятия
17. Ликвидность баланса и ликвидность активов. Назовите различия в этих понятиях
18. Раскройте сущность анализа ликвидности. Охарактеризуйте различные подходы к оценке ликвидности
19. Назовите показатели ликвидности, используемые для оценки платежеспособности предприятия
20. Расчетно – платежный баланс и его структура. Перечислите источники покрытия дефицита платежных средств
21. Сформулируйте цель и раскройте содержание структурного и динамического анализа дебиторской и кредиторской задолженностей
22. Охарактеризуйте типы расчетно – кредитной политики предприятия и их влияние на платежеспособность организации
23. В чем заключается качественная и количественная оценка деловой активности предприятия
24. Как понимается деловая активность в финансовом аспекте? Назовите ее общие показатели
25. В чем экономический смысл понятия оборачиваемости определенного вида активов?
Оценка финансового состояния, устойчивости и деловой активности предприятия является не просто важным элементом управления. Результаты этой оценки служат визитной карточкой, рекламой, досье, позволяющими определить переговорную позицию предприятия при контактах с представителями различных партнерских групп.
Система экономического рейтинга промышленных, торговых, финансовых корпораций в развитых капиталистических странах, основанная на такой оценке, четко определена. Она содержит фиксированный набор документов, содержащих финансово-экономические показатели, которые в обязательном порядке заверяются независимой аудиторской фирмой по итогам года. Заключение аудиторской фирмы, публикуемое в средствах массовой информации вместе с балансовыми отчетами, необходимо не только для инвесторов, акционеров корпорации, но и для налоговых инспекций, банков и других кредиторов. Высокий рейтинг, рассчитанный авторитетной аудиторской фирмой, - лучшая реклама в международном бизнесе43. А на фондовом рынке действует правило: «Покупаются не акции - покупается компания».
В странах с развитой экономикой расчетами ключевых показателей финансовой активности, помимо специализированных организаций, занимаются правительственные учреждения. В США, например, это Налоговое бюро Министерства торговли, Федеральная торговая комиссия, Комиссия по ценным бумагам. Ре- зультаты исследовании пушшкуются в специальных справочниках. При этом число расчетных индикаторов различно. В США публикуются 10-15 показателей, в Японии в ежегоднике по компаниям - 12, а в справочнике Министерства торговли и промышленности - около 80 ключевых показателей.
В дореволюционной России функции независимой организации по достоверной оценке финансового состояния предприятий выполняли специализированные бюро. В 1910-1912 гг. в Москве существовало «Товарищество справочных контор о кредитоспособности». Оно действовало совместно со Справочным институтом, имеющим представительства в Берлине, Будапеште, Брюсселе и Амстердаме. Товарищество издавало специализированную коммерческую газету, где публиковались информация о кредитоспособности клиентов и ряд показателей, необходимых для оценки их финансового положения.
Исследованию деловой активности предприятия посвящены по существу все предыдущие главы настоящего учебника. В обобщенном же виде можно утверждать, что оценка деловой активности предприятия сводится, в конечном счете, к определению эффективности управления капиталом, находящимся в распоряжении предприятия.
Показатели 4.1-4.2 из табл.
В.1 (выручка от реализации и чистая прибыль) позволяют оценить эффективность управления всей суммой авансированного капитала. Показатель 4.3 (производительность труда) оценивает эффективность управления трудовыми ресурсами (человеческим капиталом, в том числе и предпринимательскими способностями менеджеров). Показатель 4.4 (фондоотдача) характеризует эффективность управления основным капиталом. Показатели оборачиваемости 4.5-4.11 позволяют оценить эффективность управления оборотным капиталом. По отдельности некоторые из этих показателей уже были рассмотрены. Комплексная же оценка деловой активности требует особого внимания к вопросам, которые возникают на пересечении различных сфер анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Такого рода особенности рассматриваются в данной главе.
Управление оборотным капиталом требует решений, основанных на компромиссе между доходностью и риском. Для большинства предприятий продолжительность операционного цикла оборотных активов, как правило, больше, чем продолжительность операционного цикла соответствующих пассивов (рис. 9.1). Это является существенной причиной возникновения нехватки оборотных средств.
Для преодоления дефицита источников оборотного капитала предприятию необходимы краткосрочные банковские кредиты, иные заимствования, а также возможность управлять дебиторской задолженностью. Однако дебиторская задолженность, денеж-
ные средства на расчетном счете, запасы и затраты в готовой продукции, другие элементы оборотного капитала оказывают различное воздействие на эффективность экономической деятельности. Поэтому финансовый менеджер должен уметь управлять не только величиной, но и структурой оборотного капитала.
Соответственно разными оказываются цели менеджера относительно различных элементов оборотного капитала. Столь же несходны и модели управления ими. Среди них выделяют модели управления запасами, выпуском, ценой товара (услуги), производственными и технологическими процессами, дебиторской, кредиторской задолженностями и другими источниками оборотного капитала.
